《金融博覽•財富》｜信託專家邢成帶你透過年報看行業趨勢：穩增長、差異化、多元化……

截至5月中旬，68家信託公司均已發佈了2018年年報。通過對這些信託公司的年報數據進行分析，我們可以發現信託行業呈現出的新特點和趨勢。

2018年，受宏觀經濟、資本市場和資管新規等監管政策的綜合影響，信託公司在資產規模管理和經營業績方面均有不同程度下滑。但是，伴隨著轉型升級，信託公司在優化結構、提升發展質量等方面亦取得重大成就。

弱勢週期實現穩增長，少數公司“逆勢而上”

2018年，在去通道、壓規模、告別粗放型增長、實現業務轉型等的提質要求下，信託公司的經營業績普遍承壓，也迎來了2016年後的再次回調。從行業來看，全年營業收入10261691.01萬元、同比下降9.33%，淨利潤5447605.69萬元、同比下降14.90%，行業人均利潤為323.13萬元、同比下降12.48%。但整體來看，各項指標仍保持在較高水平，表現不俗。

2018年，大多數公司面臨業績下降的壓力。

從營業收入看，與2017年相比，2018年中信信託、平安信託、中融信託、華能貴誠信託、中航信託、重慶信託和建信信託的營業收入仍保持在行業前十名之列，而2017年位列第三的安信信託則不幸跌出前十。中信信託、華能貴誠信託、中航信託和建信信託仍保持其頭部優勢，分別實現6.87%、1.64%、15.61%和9.85%的同比增長。（詳見表1）

另外，值得注意的是，2017年位列十名之外的外貿信託、五礦信託和中鐵信託逆勢而上，2018年成功衝入營業收入前十之列，並分別取得15.99%、37.19%和16.48%的高速度增長。其中表現最亮眼的當數五礦信託，營業收入同比增幅位列行業第四名，是2018年信託行業中的一匹“黑馬”。

從淨利潤看，與2017年相比，中信信託、平安信託、重慶國信、華能貴誠信託、華潤信託、中航信託、建信信託和中融信託等仍保持頭部優勢，但值得注意的是，在上述公司中，僅有中信信託、華能貴誠信託、中航信託和建信信託的淨利潤在2018年仍保持了正向增長，其中中信信託同比增長幅度達到50.94%，而其他四家公司則有不同程度的下降。另外，2018年，江蘇信託和外貿信託分別以14.8%和20.03%的高增長率逆風飛揚，成功進入行業前十之列。（詳見表2）

從營業收入和淨利潤的增長幅度來看，2018年分別有35家和45家信託公司出現負增長，均超過行業半數，而這一指標在2017年分別為21家和25家。值得注意的是，在這樣的弱勢週期下，仍有少數公司逆勢而上。例如，光大興隴信託2018年營業收入和淨利潤增幅均排名第一，分別為87.43%和112.04%，而在2017年其增幅分別為41.77%和46.83%，兩項指標均實現了兩年來的連續增長，主要原因可能與其大力拓展主營信託業務、提高固有業務投資收益有關，使其在弱勢週期下能頂住經濟波動的壓力，實現快速增長。

機構分化明顯加劇，行業洗牌一觸即發

從2018年信託行業年報來看，當前我國信託公司兩極化的特點顯著。從具體公司來看，既有一鳴驚人的“黑馬”，也有一蹶不振的落伍者。過去在“牌照紅利”“政策紅利”等的保護下，各信託公司齊漲共跌的時代已經成為歷史。

2018年行業前5名領先機構的信託資產規模佔全行業資產總規模的25%，前十名領先信託機構的信託資產規模佔全行業資產總規模的40%以上。行業第一名中信信託的信託資產規模是最後一名的750倍左右，差距明顯。值得注意的是，機構分化進一步加劇，雖總體表現為強者恆強，亦有少數公司後來居上，但在實力差距不斷加大、分化加劇的背景下，行業洗牌一觸即發，機構重組，甚至同業併購的時代即將到來。

此外，淨資產亦是衡量信託公司綜合實力的重要指標之一。

從淨資產來看，2018年行業淨資產為57462953.9萬元，行業前五名的淨資產合計為1056億元，佔行業淨資產總額的18.38%。行業前十名的淨資產合計為1868億元，佔行業淨資產總額的32.51%。

從具體信託公司來看，2018年淨資產規模超過200億元的信託公司數量為3家，分別是中信信託以242.7億元的成績蟬聯首位、重慶國信以224.7億元的業績位列第二、平安信託以207.1億元的成績位列第三，而第68名信託公司的淨資產僅為9.2億元，與第一名中信信託相差近26倍，機構分化明顯。與2017年信託行業淨資產前十名相比，2018年淨資產前十名也發生了細微變化，中信信託和重慶國信超過平安信託，位居前兩名，華能貴誠信託和江蘇信託則逆風飛揚，不僅成為前十名的新晉者，且分別排名第五位和第六位，進步明顯。

增資熱潮漸趨平靜，主業地位矛盾不斷凸顯

自《中國信託公司淨資本管理辦法》實施以來，信託行業經歷了大規模的增資熱潮，在當前監管趨嚴的大背景下，增資不僅可以提高信託公司抵禦風險的能力，滿足淨資本管理的監管要求，也有利於促進業務全面發展，提升綜合競爭力。資本實力更是衡量金融機構綜合實力的重要指標，隨著前期信託公司狂熱增資潮的結束，2018年信託公司的增資熱潮逐漸趨於平靜，信託公司迴歸信託主業是大勢所趨。

2018年，全行業共有13家信託公司增資，行業整體註冊資本增加192.16億元，增速為7.87%，行業平均註冊資本達到38.73億元，行業中位數公司註冊資本為33.30億元，較行業均值減少5.43億元。增資最多的是華潤信託，為50億元，增資後華潤信託註冊資本達到110億元，位列第四。

經歷了2018年度的增資後，信託行業註冊資本的前十名分別是重慶國信、平安信託、中融信託、華潤信託、崑崙信託、中信信託、民生信託、華信信託、光大興隴信託和華能貴誠信託，其中第一名重慶國信的註冊資本為150億元，是第68名的50倍。

動態來看，2016年至2018年，信託行業分別有22家、21家和13家信託公司進行了增資，行業增資額分別為355.65億元、403.12億元和192.16億元。可以發現，2018年無論是增資總額還是增資公司數目均遠遠小於其他年份。（見圖1）

從營業收入構成來看，信託業務收入依然是經營收入增長的核心驅動力。中國信託業協會官網數據顯示，信託業務收入佔經營收入之比為63.83%。各家信託公司仍積極在產品類型和業務類型等方面尋求創新與轉型，不斷拓展其主業業務，信託主業矛盾不斷顯現。2018年信託公司年報顯示，68家信託公司實現信託業務收入（信託手續費收入）為770億元，比2017年下降4.06%。

從2018年信託業務收入排名前十的情況來看，與2017年相比，除中信信託、平安信託、中航信託、華能貴誠信託、四川信託和中融信託一直位列前十之外，外貿信託、五礦信託、建信信託和興業信託則是新晉成員，其中興業信託和五礦信託表現不俗，相較於2017年排名，分別進步9名和7名。而2017年業務收入躍居榜首的安信信託則跌出前10名之列。

在迴歸信託主業的大趨勢下，由於實收資本規模的急劇增長，部分公司的信託主業地位受到挑戰，與信託業務收入相對應的固有業務收入佔比卻有增長趨勢。例如，2018年重慶國信固有業務收入（年報收入合計-信託業務收入）佔比46.77%（2017年為45.47%）、江蘇信託固有業務收入佔比52.81%（2017年為49.92%）、華能貴誠信託固有業務收入佔比35.24%（2017年為22.51%）。與此同時，信託報酬率持續低迷盤整。

因此，對信託公司來說，增資擴股無疑是把雙刃劍，如何正確處理增資擴股與信託主業發展之間的關係，是業界值得思考的問題。

信託資產大幅回落，精耕細作成主流轉型趨勢

受外部宏觀環境、去通道、去槓桿、資管新規等監管政策的多重因素影響，2018年信託行業迎來了近年來受託資產規模的首次下降，年末信託資產規模為22.70萬億元，較2017年年末的26.25萬億元下降了13.50%。顯然，傳統的廣種薄收、粗放經營的業務模式已經走到了盡頭。

在信託資產規模的下降過程中，信託公司積極尋求轉型，利用自身優勢精耕細作，由原來的同質化發展逐漸向差異化發展和專業化發展模式轉型，不斷優化信託資產的來源結構及運用結構，積極拓展信託資產的投融資渠道，引進高質量人才，不斷提高信託產品和信託業務的附加值，保證信託資產質量。

所以總體上，2018年信託業較好地把握了行業發展的節奏和力度，實現了行業信託管理規模降中趨穩的整體效果，發揮了信託在社會發展中的功能優勢。這也預示著未來信託公司迴歸本源、精耕細作、內涵式發展將成為信託行業的主流轉型趨勢。

從68家信託公司年報數據來看，2018年大多數信託公司都經歷了信託資產規模下降，行業平均降幅為-10.89%。

具體來看，2018年在68家信託公司中有52家信託公司信託資產規模增幅為負，最大降幅達到-44.55%，平均降幅達到17.57%。僅有16家信託公司資產規模實現增長，平均增幅為13.96%，最高增幅為湖南信託的54.47%，其次為東莞信託31.24%和西部信託29.14%等，增幅超過20%的僅有5家信託公司，分別為湖南信託、東莞信託、西部信託、光大興隴信託和金谷信託。

從信託資產規模排名前十來看，2018年和2017年信託資產規模前十，除內部出現小幅排名微調外，幾乎沒有變化，但值得注意的是，2018年前十家信託公司信託資產規模均出現了不同程度的下滑，其中最高降幅為29.10%，最低降幅則為建信信託的-0.41%。

雖然在行業信託資產規模整體下降的背景下，頭部信託公司依舊保持著強者恆強的態勢，這與其創新轉型能力、適應政策變化能力有著重要的關係，當然領先機構若想一直保持其優勢地位，也必須積極尋求與其資源稟賦相適應的轉型方向，迴歸信託本源，精耕細作尋創新。

在迴歸本源上，信託公司可大力發展家族信託、慈善信託等本源業務；在業務創新上，可積極發展股權投資信託、消費信託、產業基金等，增加業務的科技含量和產品附加值，不斷適應當前經濟與科技快速發展的資產管理需要。

（作者邢成為中國人民大學信託與基金研究所執行所長，王楠為中國人民大學信託與基金研究所助理研究員）