萬聯證券發佈投資研究報告，評級: 增持。
中科曙光(603019)
事件:
日前，公司公告2019年上半年實現營業收入46.07億元，歸母淨利潤2.03億元，扣非歸母淨利潤1.03億元，同比分別增長35.28%、 39.14%和44.41%。符合我們此前對公司預期。
投資要點:
高端服務器領頭，三大業務營收齊升： 三大主營業務均實現同比6連增，其中高端服務器業務繼續為公司營收增長貢獻主要力量，錄得同比增長38.83%，佔公司總營收的83.02%；存儲業務穩步向上，多項新型產品斬獲行業大單，錄得同比增長33.50%；軟件和系統集成及技術服務業務毛利率進一步提升至81.24%，處於行業絕對領先水平。? “實體名單”事件未現明顯影響，公司經營韌性十足： 業績的上漲離不開公司在供應鏈經營層面的積極應對。自6月份被美國BIS加入“實體名單”以來，公司一方面通過內部調整、資源集中梳理等方式緩解對事件公司的不利影響，另一方面通過和美國政府及涉及供應企業積極溝通，努力恢復正常的商業往來，從外部協調供應鏈體系的相對穩定。
首現中報經營性現金流為正，行業地位提升明顯： 在營收和利潤大幅增長的同時，錄得公司經營性現金流淨增加額為12.79億元，實現自2014年以來首次年中經營性現金流為正。在客戶結構未發生重大改變的基礎上，公司通過自身不斷提高的行業地位，調整客戶付款週期，嚴控應收比例，實現經營性現金流的大幅改善。
盈利預測與投資建議： 預計2019-2021年公司分別實現歸母淨利潤4.84億元、 7.48億元、 10.28億元，對應EPS分別為0.54元、 0.83元、1.14元，對應當前股價的PE分別為66倍、 43倍、 31倍。我們認為，在自主可控和信息安全的大背景下，公司享有長期高估值的市場待遇是相對合理的， 故維持給予公司“增持”評級。
風險因素： 中美貿易摩擦加劇風險、政策支持力度不達預期風險、預測假設與實際情況差異風險
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