今年以來，金融去槓桿方面的新規不斷出臺。
央行5月12日發佈的《2017年第一季度中國貨幣政策執行報告》表示，繼續實施穩健中性的貨幣政策，維護流動性基本穩定，既為信貸合理增長提供必要的流動性支持，又防範信貸過快擴張和槓桿率進一步攀升。報告特別提出“加強金融監管協調，有機銜接監管政策出臺的時機和節奏，穩定市場預期，把握好去槓桿和維護流動性基本穩定的平衡。”
交通銀行金融研究中心首席研究員仇高擎表示，從4月份貨幣金融數據看，信貸及社會融資規模增長速度合理，表內（貸款）融資比重提高，加強宏觀審慎監管、去槓桿、防風險取得初步成效。“金融去槓桿和脫虛向實的方向雖已確定，然而調整節奏和步伐也需綜合考量市場承受能力，防範勢頭過猛帶來的局部流動性風險。”
監管政策會考量市場承受能力
報告指出，監管宗旨是確保金融領域的業務更加規範，更加有利於發揮金融體系作為融資中介、配置資金資源的作用，提高金融服務實體經濟的效率。此外，監管層近期也強調，“所有的監管制度規定都不是要限制或取消某一個業務，只要是合法合規的都鼓勵和支持，制度的制定主要目的在於規範機構經營行為，市場對此沒必要緊張”。
仇高擎表示，一系列監管新規很大程度上旨在彌補過去監管的空白和重疊，一方面，著力防範監管空白可能遺留的潛在金融風險，另一方面，防止資金在金融體系內層層嵌套、推升金融機構槓桿、降低服務實體經濟的效率。金融去槓桿和脫虛向實的方向雖已確定，然而調整節奏和步伐也會綜合考量市場承受能力，防範勢頭過猛帶來的局部流動性風險。
央行也表示，會堅持綜合施策，加強協調配合，把握好節奏和力度，注重穩定市場預期。
央行也在報告中再次就市場利率問題表態：公開市場利率隨行就市適度上行，反映了2016年以來在內外部因素綜合作用下貨幣市場利率中樞上行的走勢，是在保持流動性基本穩定目標下市場供求推動的結果，不宜將公開市場利率上行與“加息”畫上等號。
“市場利率雖在政策轉換期已有所抬升，而存貸款基準利率維持不變，銀行新發放貸款加權平均利率僅小幅提高。”仇高擎表示，可見當前一系列金融監管改革的推進，與維護好一個穩健的貨幣金融環境、保持金融對於實體經濟的支持力度並不矛盾。
近日，由於市場對於監管趨嚴存在超調反應，進而形成了短長期資金供需失衡，導致市場利率出現了一定程度短長期倒掛。仇高擎表示，表外資金逐步迴歸，已顯著降低了市場資金多層嵌套、信用鏈條過長所產生的流動性風險、利率風險和信用風險。考慮到央行一直堅持平衡型流動性管理的思路，倒掛的短長期利率最終會隨著市場擔憂的驅散而恢復常態。
4月份央行資產負債表重回擴張
近期社會上對所謂央行“縮表”關注和議論較多。2017年3月末，央行資產負債表較1月末收縮了約1.1萬億元。對此央行表示，這一次的所謂“縮表”在外匯佔款下降這一大背景不變的情況下，主要與現金投放的季節性變化及財政存款大幅變動有關。
長期以來，我國貨幣（流動性）投放模式與境外一些實施量化寬鬆的國家有所區別。例如，美國前一輪寬鬆政策主要是美聯儲直接在市場上購買大量國債和MBS以達到釋放流動性的目的，而美聯儲如果“縮表”自然也是逐步減持其持有的國債和MBS。反觀我國，過去很長一段時間，央行的貨幣投放受外匯佔款影響較大，央行資產負債表擴張基本上與外匯佔款同步向上。2015年2月至12月，跨境資金流出壓力較大，即使央行推出降息、降準對衝外匯佔款下降的壓力，資產負債表也呈現出明顯收縮。近期，國內經濟指標好轉，加之外部美國“縮表”已提上日程，國內也時有國內央行“縮表”政策收緊的聲音。
仇高擎認為，在貨幣政策轉為穩健中性的背景下，外匯佔款收縮壓力改善，公開市場操作時間窗口打開，操作頻率提高，流動性調控工具逐漸豐富，尤其是金融去槓桿正穩健推進，影響我國央行資產負債表的因素在增多，不宜將央行資產負債表短期規模的波動過度解讀為趨勢性的變化。未來國內經濟金融運行的不確定性仍較多，貨幣政策仍會以穩為主，不會也不宜大幅度收緊。
從目前的數據看，4月份，人民銀行資產負債表已重新轉為“擴表”。
加強流動性管理
數據顯示，2017年第一季度，金融機構超額存款準備金率從2016年第四季度的2.4%大幅下降至1.3%，是2012年以來的最低水平。農村信用社的超額存款準備金率也從2016年第四季度的11.1%下降至2017年第一季度的6.4%。興業銀行首席經濟學家魯政委表示，這說明2017年第一季度金融機構的流動性較為緊張。
報告中也表達了對金融機構流動性的關注。《2016年第四季度中國貨幣政策執行報告》中提出“繼續引導商業銀行加強流動性和資產負債管理”，而本次報告則要求“引導金融機構做好流動性管理”。魯政委表示，這意味著，央行可能增強對非銀行金融機構流動性的監管。目前，我國央行公開市場操作的主要交易對手是銀行類機構。而在美國，貨幣市場基金是公開市場操作的重要對手方，這便於美聯儲對非銀行機構的流動性進行調節與引導，也是我國未來可能的改革方向。
另外，報告要求，“增加負債資金來源的多元化和穩定性，嚴格控制流動性風險和期限錯配風險”，並提出“豐富商業銀行資本補充工具”。魯政委表示，這說明央行可能引導銀行減少對短期資金、批發資金的依賴，未來也有可能出現商業銀行資本補充工具的創新。
金融時報
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