投資者適當性新規實施倒計時：券商營業部扮急先鋒 新三板門檻升降引熱議

7月1日，證監會此前發佈的《證券期貨投資者適當性管理辦法》將正式實行（以下簡稱《辦法》）。

至此，研究推進多年的全市場統一的投資者適當性管理制度將要正式進入運行階段，其攜帶著投資者、產品兩個維度的清晰要求，對於機構的嚴格後端監督，終於告別了被市場詬病多年的無約束力的“豆腐立法”和“沒有牙齒的立法”，有望發揮其作為資本市場中基石制度的真正威力。

與此同時，以往散落在市場各個領域的各種准入門檻，終於有望得到統一的標準與科學化規範，這對於以後各種業務的開展而言，尤為關鍵。

在新規生效還有半個多月時間的情況下，21世紀經濟報道記者瞭解到，作為證券公司接觸投資者的一線部門，券商營業部在7月1日《辦法》實施前率先做出了反饋。另外，市場也在新規臨近實施前再次將新三板門檻之爭推至風口浪尖。

營業部先行

根據《辦法》的內容，記者發現監管層此次將從兩個大的維度釐清投資者適當性的制度，其中一項便是投資者端，即將投資者分為兩類，一類是專業投資者，一類則是普通投資者。這也決定了券商營業部未來客戶群體的區分。

“我們日常的主要工作就是接觸投資者，就我們的理解來看，新規的核心內容就是將合適的產品賣給合適的投資者，產品和投資者精確匹配。近一個月我們的培訓中一直在給經紀人、從業人員強調和強化這一認知。”6月12日，一位北京地區券商營業部負責人表示。

“這個月我們已經開始針對性加強投資者教育，以及提示客戶有哪些業務可能在未來會提高業務准入門檻等。我們在培訓的時候強調要買者自負，很多業務營業部已經採用雙向視頻辦理，客戶基本信息也正在完善。未來風險測評系統也要重新變化，之前風險評級是9道題，以後可能是新的5道題，來判斷客戶風險承受能力，推薦相匹配的產品。”6月12日，北京地區一家海通證券營業部客戶經理在接受採訪時告訴記者。

值得注意的是，記者瞭解到部分券商營業部還通知客戶在新規生效前開通各種權限。12日，華南地區一家中信建投營業部的人士向記者透露：“我們現在通知所有客戶，如果有能力或者有意願，儘量嘗試開通一些權限，如兩融，創業板或者分級基金等，等新規生效後，嚴格匹配投資者和產品的話，到時候想打擦邊球也有難度了。”

門檻之爭再起

自從新三板擴容後，引導或者幫助高淨值客戶開通新三板交易權限一度也是各地營業部的主要工作之一，因此在新規執行下，投資者門檻是否降低也是各券商營業部關注的重點之一。此次新三板門檻之爭，市場在一定程度上對門檻調整，甚至降門檻抱有期許，這與新規中的金融資產認定口徑有關。

新三板市場原有的規定中，投資者本人名下前一交易日日終證券類資產市值需達500萬元人民幣以上。

這類資產的統計口徑為證券類資產，即包括客戶交易結算資金、在滬深交易所和全國股份轉讓系統掛牌的股票、基金、債券、券商集合理財產品等，但不包括信用證券賬戶資產。

事實上，在今年中證監會要求各家主辦券商自查投資者適當性執行情況時，證券資產認定的門檻再次收窄。

其提出的則是金融類資產，而並非前述證券類資產。《辦法》中表示，金融資產是指銀行存款、股票、債券、基金份額、資產管理計劃、銀行理財產品、信託計劃、保險產品、期貨及其他衍生產品等。

毫無疑問，《辦法》所示內容與目前新三板投資者適當性規定中對於可交易性金融資產範圍的認定不一致。

而全國股轉系統也在官方層面認可了口徑統計的變化。

全國股轉系統市場發展部總監孟浩也曾在出席一次會議時透露：“現在500萬這個數沒有變，可是它的口徑變了。新三板原來的投資者適當性是證券類資產，什麼叫證券類資產？你的股票賬戶裡面的市值、保證金。銀行存款，你的理財產品，資管計劃。對不起它不屬於證券類的資產。現在是金融類資產500萬，口徑擴大了。”

6月12日，華北地區一家中型券商新三板業務負責人也對記者表示：“資產口徑統計的擴大是合理的，不同的投資者喜歡不同的風險偏好，因此也會有不同的資產配置，僅用證券類資產口徑來統計不免有些狹隘，應該更加多元化去考量。”

但就記者瞭解的情況而言，儘管金融資產認定口徑可能擴大，但有可能同時提高資產門檻的限制條件。

北京地區一位銀河證券營業部的人士向記者透露：“新三板的投資者很有可能會明降暗升。投資者門檻可能會降低，但對資產在賬戶時間的考察將會更加立體。以前500萬墊資一天開戶的生意恐怕做不了了。”

也有市場觀點認為，未來也可能對資產認定的期限做出修訂，例如《辦法》中表示，專業投資者的認定條件也可以是最近三年年收入、年均50萬，個人年均收入50萬。

“不要以為3年連續收入50萬這樣的門檻就比500萬要容易實現，《辦法》裡講到投資者准入要求包含資產指標的，應當規定投資者在購買產品或者接受服務前一定時期內符合該指標。這一規定也可能會給三板市場帶來實質性軟性門檻的提高。”北京一位新三板個人投資者分析。

（編輯：巫燕玲）