來源丨21世紀經濟報道
作者丨龐華瑋 廣州報道
編輯：李新江
業內普遍認為科創板推進的倒逼作用，會推動新三板改革提速。
“改革窗口可能是在今年年底或明年上半年。”7月11日，一位機構人士表示。
事實上，21世紀經濟報道記者調查採訪的多位業內人士都預計，新三板重大改革方案有望在今年底落地。而即將到來的新三板的改革有望在發行制度、交易制度、投資者門檻等同時進行全方位、系統性的改革。
科創板倒逼改革
“新三板改革方案已經上報證監會，什麼時候落地取決於證監會什麼時候批。”7月11日，一位機構人士向記者表示。
業內人士認為，為科創板橫空出世讓步，新三板改革在時間表上不得不推後。
去年11以來的8個月，科創板的迅速推進，新三板人士表示很羨慕。事實上，最近幾年新三板市場一直在說要進行改革，然而，讓市場失望的是，新三板的改革基本是存量改革，增量、系統性的重大改革遲遲不見落地。
“這幾年‘狼來了’喊多了，企業、投資人、中介都麻木了。”有業內人士感慨。
新三板的改革與科創板、創業板有關聯。此前，證監會高層曾對媒體表示，科創板推出後，會統籌推進創業板和新三板的改革。
“科創板7月22日正式交易，估計運行一段時間以後，比如半年左右，才會進行新三板改革。”南山投資創始人周運南說，“估計在2019年年底之前，新三板改革配套的一攬子方案會全面出臺。”
“雖然改革最佳窗口期已過，導致部分頭部企業流失，但不代表新三板沒有機會。預計三板改革推出時間為2019年四季度或明年一季度。”南北天地董祕崔彥軍說。
聯訊證券新三板研究負責人彭海表示：“預計今年年底或者明年上半年將出臺一系列的三板改革政策。”
“新三板改革應該在創業板之前。因為科創板的改革出臺之後，加速了三板優質企業的流失。如果進一步推出創業板改革的話，三板優質企業流失的數量會更多。這一定程度上會弱化三板在未來多層次資本市場的定位，所以需要在創業板改革之前進行新三板改革。”彭海說。
一位地方金融辦人士說：“最近全國股轉系統和我們來做過對接，預期在今年的下半年，新三板企業的上市掛牌融資的政策會有一個比較大的調整。”
“近期新三板動向，政策的傾向確實是越來越集中，越來越明顯。”東北證券研究總監付立春說。
近年來新三板一直在改革的路上，不過改革的速度和力度卻未能達到市場期望。有業內人士指出，接下來新三板已準備好一攬子整體改革方案。
事實上，新三板已不得不改革。
“如果把新三板這6年半的發展歷程當成一座山峰來講，2013年是山腳，2014年是山腰，2015年是山頂，完成了新三板發展史上的第一個上升期，2016年觸頂開始下行，之後迎來了一個持續下行期，當前已經來到了低谷期。”周運南說。
改革方向
各方認為三板存在著許多致命的問題。
彭海認為，“三板的問題主要是在融資上，市場交易量少，缺乏價格發現功能，三板需要加強市場流動性。”
崔彥軍也指出，“新三板最主要的問題是參與各方的信心缺失，究其原因是交易和定價功能的逐漸喪失，加上部分參與者惡意違規，對新三板更是雪上加霜。改革應該著眼於新三板的痛點，比如解決流動性枯竭、定價功能偏弱、投資者門檻過高、違規現象頻發等問題。”
中科科創副總裁朱為繹表示：“站在投資者和融資者的角度評估新三板規則體系：一方面投資者沒有賺錢效應；另一方面，投資者權利無法保障；此外，創新層企業只有義務沒有權利，很多優質企業不願意進入創新層；最後，企業留在新三板市場的意願並不強烈。”
那麼，接下來新三板的改革方向是什麼？
7月5日，全國股轉公司副總經理隋強表示，經過前期調研發現，市場各方對新三板改革的預期比較聚焦：一是完備市場功能，希望補足新三板作為全國性公開市場、集中交易市場、場內市場、獨立市場的基礎功能，尤其是融資交易功能。二是平衡市場生態。希望能平衡融資與投資，平衡買賣力量，平衡一級和二級市場等。三是明確市場預期，希望完善新三板市場的掛牌、交易融資、收購重組等基礎制度，積極踐行規則監管、透明監管，完善新三板市場內部層級體系，為企業提供不同發展階段的資本市場服務。
而記者調查採訪顯示，各方對新三板的改革要求是全方位、系統性的改革。
“證監會、股轉公司領導近期頻頻發聲展望新三板改革。我覺得發行制度、交易制度、投資者門檻將會同時改革。”南北天地董祕崔彥軍說，“我希望新三板的投資門檻從500萬降至與科創板一致的50萬。”
朱為繹表示，“新三板市場的出路並不是要建立一個獨立市場，而是要建立一個興櫃市場，因此要儘快建立新三板轉板創業板制度，允許符合創業板上市條件的企業可以在不發行新股的情況下直接轉板創業板。任何一個市場只要有投資者賺錢效應，這個市場就有存在的意義，如果不能建立轉板制度，新三板細枝末節的改革只能葬送新三板市場。”
周運南認為，“新三板最重要的改革舉措肯定就是增量改革，而且改革方向就是以精細化分層為抓手，研究引入更具競爭性的發行制度和更高效的交易機制，優化投資者適當性管理，增加投資者數量，豐富投資者類型。”
“精選層匯聚了我們對新三板的所有期待，也是新三板未來最期待的頂層設計，它是打開新三板所有癥結的金鑰匙，精選層預期明確之日就是新三板逆轉之時。”周運南說。
那麼，在新三板改革大潮即將到來之時，企業和投資人應如何把握機會？
彭海認為，對三板企業來說，目前國內的資本市場上各板塊定位比較清晰，如果企業能達到科創板上市標準，建議去科創板，對企業的自身發展有利，達不到科創板標準的話，可以留在新三板。企業應根據自身情況而定。
彭海表示，對三板投資人來說，可以等待三板的政策紅利，未來三板的改革肯定會到來。將對一些企業的流動性有一定改善，“但能享受到政策紅利的還是一些頭部的企業，要關注企業的質量，尋找一些優質的標的”。
東北證券研究總監付立春認為，“新三板改革的機會，屬於有準備企業、中介，以及投資機構，一方面企業要把自己的主業做好，包括持續經營能力、成長性、規範度，另一方面，中介和投資機構要有專業能力。”
責任編輯丨實習生 李瑞嬌
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