經過幾年的艱苦努力，MSCI終於接納了A股，這也就意味著中國資本市場的大門進一步打開。有人樂觀地估計，此舉有望為A股引進大量資金，從而有效地改善投資者結構，並且打破當前頗為被動的存量博弈格局。當然，這些都是有可能實現的事情，並且對中國資本市場而言，也都是十分有益的。所以人們把MSCI接納A股視為一大利好，確實是有道理的。
不過，這裡還應該指出的是，MSCI接納A股，其作用並不僅僅侷限於引進了資金或者帶來了新的投資者。此舉還有另外一個重要作用，就是倒逼中國資本市場的改革。其實，這一點在MSCI研究接納A股的過程中，就已經表現出來了。大家都知道，MSCI曾經前後四次討論是否接納A股的問題，但前三次都否定了。其中的原因包括如A股對外資的進入存在總量限制，以及股票交易中停牌比例過高、時間過長，且還帶有很大的隨意性等等。顯然，這些問題不解決的話，外資確實不會也不願意大規模入市。後來，由於推出了滬港通和深港通，加上對停牌制度進行了修訂，才使得問題有所化解，MSCI接納A股也就沒有了障礙。無疑，在某種程度上，這就是一項有效的倒逼。可以說，由於MSCI因素的出現，對於中國資本市場而言，實際上是注入了來自外部的改革動力。
現在，A股已經被MSCI接納了，但這並不表明中國資本市場已經很完善，完全符合國際標準了。事實上，MSCI接納A股，只是表明A股市場能夠初步與國際市場接軌了，但並不意味著不再存在問題。客觀而言，A股市場與國際接軌才剛剛開始，在海外資金開始不斷進入A股，展開大規模的操作時，也許還會有新的問題暴露出來。舉個簡單的例子，MSCI接納A股，只是把部分A股(目前是222個)納入到它的新興市場指數及亞洲市場指數中，真正購買A股的，則是以這些指數樣本股為標的的海外基金。而海外基金大都對股票流動性、股息率有較高的要求，同時對信息的及時與完整披露，更有明確的標準。因為在這些基金看來，“買者自負”是可以接受的，但前提在於能夠掌握公司的信息，並且能夠提供從事交易的充分便利，以及作為股東有權利獲得公司足夠的紅利分配。顯然，對照這樣的要求，中國資本市場還是有所不足的，特別是一度很流行的以行政手段抑制流動性來調控價格的做法，海外基金是無法接受的。這樣，以後很可能就會在這些方面出現碰撞。而按照市場化的原則，結果自然就是對現有交易規則以及一些約定俗成做法的調整。這在某種意義上，將會是一種新的改革倒逼。
早些年，中國資本市場引進了QFII制度，一開始的時侯，QFII也是感到水土不服，在交易過程中就出現過很大的不適應，乃至導致摩擦。在這種情況下，人們看到監管部門對資本市場的一些制度進行了改革，其中就包括對外資始終無法理解的股權分置問題進行改革。當然，股改的開展更多還是源於市場本身的需求，但QFII進入以後所形成的倒逼效應，也是不可忽視的因素。不過，由於QFII的規模不大，它在中國資本市場上的地位與作用有限，因此它的倒逼改革效果，也不那麼明顯。而現在，預期規模更大，而且受約束條件更少的海外基金，將藉助MSCI所提供的資產配置模式，將逐漸進入中國A股，它們對改革的倒逼作用，一定會更大。當這方面的能量得以充分發揮時，A股的成熟與規範也就有了新的動力。作為境內的投資者，對此理應表示歡迎，並且樂觀其成。
(原標題：申萬宏源桂浩明：A股納入MSCI將倒逼資本市場改革)
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（編輯：許偉雄）