文/溫鋼城
編輯/趙康傑
近日內地遊戲版號重新放開，意味著遊戲業務這個過去數年帶動騰訊股價上升的增長引擎，在未來有望能夠重新啟動，這當然有利於騰訊股價重回400港元以上水平。
當然，投資者或許會認為：對於今天無人不曉的香港股王騰訊（0700），簡單買入持有便可，何需大費周章去分析這個？
事實是，從香港投資歷史而言，花無百日紅是鋼鐵般的事實！有的股票維持數十年強勢如匯豐控股（0005），有的可能只有一年半載便無以為繼。
例如，二十年前騰訊仍未上市，那時人人都認定中移動（0941）是股王，並暢想以後人人一機，甚或兩機在手之際，中移動就是每月服務收費也富可敵國。但如今還有人將中移動稱作“股王”嗎？目前香港投資者愛稱中移動為“藍燈籠”，意味著如果中移動的股價開始攀升，則可能代表市場已經到了牛市末端——這也頗具諷刺意味。
當然，每次市場有“新股王”出現，便代表有“舊股王”被市場遺棄。其中，較讓香港投資者唏噓的“舊股王”非思捷（0330）與利豐（0494）這兩隻股票莫屬。
思捷（0330）主要生產以Esprit品牌的消閒服，主要出口歐洲為主。1993年12月上市，自3.2港元左右一直升至2007年最高111.64港元，15年升幅達34.5倍。但隨著創辦人及主要股東易手，加上品牌老化，2018年已跌破起步點，最新只有1.58港元。
利豐（0494）近年著名業務是為美國沃爾瑪（WMT）代購，或可稱為貿易生意，業務早於1906年廣州成立，從前香港稱之為“洋行”，專門替海外公司找尋價廉物美的產品。早於1973年上市，其股價光輝時間從90年代的0.556港元，於2011年一度最高升至18.23港元，15年升幅最多接近33倍，但近年股價已無以為繼，最新已回到1.28港元。
事實上，上述兩家公司都曾是散戶最愛，但前者卻被日本品牌 Uniqlo 和 H&M 所取代，後者則因互聯網購和阿里巴巴（BABA）的興起，中間人角色的重要性不斷下滑，結果大額投資上述兩股，又不懂得及時鎖定利潤的散戶，20年過去可謂“轉眼兩茫茫”！
投資從來都成王敗寇，相信投資者都只希望與“股王”共富貴，而上述股份由王變寇，不難發現都經歷一段股災洗禮。利豐（0494）經歷了歐債危機，思捷（0330）則是2008年金融海嘯。
所以，如果投資者能夠成功捕捉大市拐點就變得極為重要。
就基本面分析而言，欲捕捉股市牛轉熊，投資者普遍的做法是從估值變化，以及收益率曲線著手。但其實上，投資者還可以利用不同板塊之間的輪動，去預測投資機會。
理論上，熊末牛初期間，大部份股票都在調整，導致不論大藍籌也好，妖股、老千股也罷，估值都跌至低市盈率位置。
正因上述理由，港股大市轉勢一般由大藍籌公用股帶領，其後當這些藍籌股估值開始變貴，投資者也累積了利潤有條件承受更高風險，資金於是便轉炒二、三線股份，直到最後連妖股、老千股都上升之際，整個升浪便也接近尾聲。
為確認上述分析，我們可以MSCI亞洲指數（日本除外），與及MSCI亞洲小型股指數（日本除外）作比較，讀者不難發現當中涉及4個浪頂，分別於2007、2011和2015年，與及3個浪底，分別2008、2011和2016年。
根據上圖數據顯示，小型股早於大市見頂前已開始走軟。若按月計算，它們分別比指數早了兩個月（2007年）、6個月（2011年）和11個月（2015年）。另一方面，小型股也同樣遲於大盤指數起步反彈，2008年時間上落後了兩個月，2011年也同樣如此。這也從側面驗證了小型股較早見頂，和較晚見底反彈的說法。（作者系中投傲揚精選基金經理）
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