港股5月走勢超出了智通的預期，恆指運行區間在24358-25817之間。5月的市場其實遭受了不少的壓力，如來自A股的探底、法國選舉、特朗普危機及穆迪下調中港評級等不利因素，但港股本身的低估值、高分紅依然吸引了不少資金的湧入，再加上美股的強勁上揚及國際油價的攀升，使得港股市場依然走出了“五月的魔咒”。
從市場的表現看，推動大盤走強的主要是以下兩類品種：一是以騰訊控股(00700)為代表的權重股，包括保險、銀行等，騰訊控股(00700)良好的業績成為了市場的定海神針，直接推動了恆指的不斷上漲;二是以中國恆大(03333)為代表的地產股在月尾也推動了大盤創出高點。
而個股方面表現突出的有：增持概念的前海健康(00911)、都市麗人(02298)及和諧汽車(03836);收購概念的天鴿互動(01980)。下跌方面比較悲催的就是少數科網類個股遭到做空機構的阻擊，如瑞聲科技(02018)及科通芯城(00400)均出現大幅下挫，同時也直接導致了科網股的走弱。
對於6月的行情走勢，智通財經認為要保持謹慎。股市向來有“五窮六絕”的說法，儘管“五窮”的魔咒已經解除，但“六絕”恐怕難以避免。
最大的不確定性來自與美聯儲6月是否加息，對於這個問題，智通財經認為6月加息的概率非常大，主要原因有：
1，美國的經濟數據總體還是穩健健康，儘管一月GDP只有0.7%、通脹數據還未完全達到預期，但薪資增速及勞動力市場的充分就業已經達到加息條件。
2，考慮到接下來美聯儲在年底還會有縮表的動作，如果到九月或是12月再加息，顯然對市場的壓力過大，因此六月加息應該是一個合適的時點。
3，美元在上半年一直處於弱勢狀態，長期的弱勢儘管有利於美國的出口，但過分的弱勢顯然對維持美元的霸主地位不利，特別是在人民幣逐步走向國際化的當下，維護強勢美元顯然更加有利。
綜上，智通財經認為6月加息壓力不可小覷。一旦加息到來，加上恆指連續五個月的攀升累計的大量獲利盤，出現轉向是大概率事件。
另外，特朗普的“通俄門”事件還沒有完全平息，值得期待的利好因素已經漸行漸遠。歐洲方面，英國的首相大選對於脫歐會產生怎樣的變數也是一個風險事件，法國的議會選舉也將影響到馬克龍政策的實施。國際油價方面，儘管OPEC達成了減產九個月的協議，但減產力度未達預期，加上部分國家還有增產的可能，特別是美國頁岩油產量的不斷增加使得石油供給狀況依然不容樂觀，這都將制約石油價格的上升。至於朝鮮半島局勢、敘利亞問題、恐怖襲擊等等意外因素，會短暫的對市場造成負面壓力。
當然也有值得期待的利好因素，那就是6月MSCI會否納入A股，考慮到滬深港股已互通車，資金“能進能出”，內地股市在不少方面已經開始改進，不過有不少個股的停牌事件對流動性方面的限制依然是一個較大的問題，到底能否加入MSCI需要觀察。
基於以上的邏輯判斷，如果美聯儲6月確定加息，則恆指運行的空間24500-26000點，如果意外不加息，則調整空間相對有限，難以跌破25000點。
6月的投資策略：全面轉向防禦
回顧5月十大金股，再度表現出智通金股已被市場的廣泛認同，恆指月度最高漲幅4.22%，而智通五月金股月度平均上漲9.6%，遠超大盤。具體如下，智通5月十大金股月度最大漲幅：天鴿互動(01980)大漲23.05%、招商局置地(00978)漲19.45%、楓葉教育(01317)13.37%、莎莎國際(00178)漲12.54%、威高股份(01066)漲9.93%、中遠海運港口(01199)漲6.55%、招商局港口(00144)漲4.5%、中電控股(00002)漲3.58%、新創建集團(00659)漲3.02%、西部水泥(02233)0%。
考慮到6月整體市場環境不太理想，操作上建議轉向防禦為主，在目前的時點，過分的追高顯然不合時宜。因此智通財經在6月個股的把握上，重點配置防禦板塊為主，如大消費類、醫藥、電器、食品、航空、物流、博彩等。而地產類主要是配置高股息安全品種。
具體如下：
大消費類：長城汽車(02333)、IGG(00799)、海爾電器(01169)、萬洲國際(00288)
醫藥類：聯邦制藥(03933)
航空類：中國國航(00753)
物流類：嘉裡物流(00636)
博彩類：澳博控股(00880)
光伏類：聯合光伏(00686)
地產類：希慎興業(00014)
詳細清單如下：
1，長城汽車(02333)設計、研發、生產銷售轎車、SUV、皮卡車和相關零部件產品
公司近期與全球領先的半導體解決方案供應商瑞薩電子宣佈進行戰略合作，開發汽車半導體技術和解決方案，以推動包括電動汽車(EV)和插電式混合動力汽車(PHV)的先進的新能源汽車以及自動駕駛汽車在中國的發展。公司戰略逐步轉向SUV市場，期待新款WEY的爆發。
2，IGG(00799)手機、網頁及客戶端網絡遊戲的開發及經營
隨著城堡爭霸和王國紀元的先後成功，IGG整體的營運能力得到了很大的提升，且培育出了複製成功的基因，並形成了良性循環，從2016年中至今，王國紀元在全球多個國家遊戲暢銷榜排名逐漸上升，目前，其在幾個主要國家和地區的排名都在20名以內。今年下半年公司又要推出6款遊戲，隨著更多爆款產品問世，行業龍頭地位已逐步確立，並有可能成為潛在的收併購對象。
3，海爾電器(01169)家電製造、銷售及物流服務，網上銷售及分銷其它產品
公司產品具有競爭力，特別是高端產品競爭力已經超越外資品牌，具備搶佔市場份額的能力。自2016年以來，公司渠道銷售體系改革後，效率提升，對終端零售的重視度加強。受益於整體的消費升級，產品逐步高端化是趨勢。基於公司的市場領導地位以及強勁的增長動力，估值相對港股家電同業享有估值溢價。
4，萬洲國際(00288)食品加工 豬肉概念
集團是世界上最大的豬肉食品企業，在豬肉產業價值鏈的主要環節，包括肉製品、生鮮豬肉和生豬養殖，均佔據全球首位。萬洲於年初收購了加州食品加工企業，因現時於歐洲的業務規模相對較細，豬肉價格處於低點對公司有利。
5，聯邦制藥(03933)原料藥及抗生素製劑產品、非抗生素製劑產品及空心膠囊銷售
截至今年5月，公司第一批甘精胰島素產品已經上市。隨著產品線不斷豐富，公司有望發展成為國內胰島素領域乃至糖尿病領域的龍頭企業，長期看好胰島素業務。
6，中國國航(00753)於中國大陸、香港及澳門的航空相關服務
油價下跌，航空股成本進一步下降。另外國航上月已有混改實質性動作，未來可能還將推動航空與飛機維修、地勤等兩大方面進行市場化轉型，公司將積極參與混合所有制改革。
7，嘉裡物流(00636)綜合物流及國際貨運
嘉裡物流是唯一覆蓋東南亞六國和中國跨境陸運網絡的物流公司，公司並於五月四日與三星SDS在首爾簽訂合資協議,擬成立艾斯達嘉裡(上海)供應鏈方案有限公司(“艾斯達嘉裡”)，以增強在中國市場的第四方物流能力。兩家公司通過整合的優勢，將產生更多的業務協同效應。看好公司國際貨運業務的強勁表現、南亞及東南亞的穩健增長、以及近期併購項目帶來的協同效益。
8，澳博控股(00880)娛樂場所及與博彩相關業務
澳博第一季業績中場收入穩固，旗下澳門新葡京的高端中場Dragon Club已於首季末開業，加上預期第二季回力娛樂場(Jai Alai)開放130間酒店房，澳博未來仍有提升空間。
9，聯合光伏(00686)開發、投資、營運及管理太陽能發電站 (增持概念)
聯合光伏亦是未來“一帶一路”重要的清潔能源平臺，在過去三個月裡是聯合光伏股價飆升的階段，中資和美資買入的金額最高，對於資金的追捧，主要是業績的推動和即將入選港股通標的的可能性以及對其在“一帶一路”中的表現，其業績及產業的成長空間潛力巨大。
10，希慎興業(00014)物業投資、管理及發展
希慎興業上週五(5月26日)公佈，公司持有60%權益的附屬公司加鋒作為借貸人，獲銀團提供合計50億港元貸款。旨在對兩幅位於新界大埔露輝路的毗連用地，發展住宅物業。另外，集團旗下利園三期將於今年第四季完工，集團現有面積達400萬尺，利園三期將新增50萬尺。因應項目將於第四季落成，租客將陸續搬入，預期利園三期租金收入貢獻將陸續反映，穩健的租金收益是最大的亮點。
文/ 萬永強 (智通財經研究中心總監)
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