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安信證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
奧佳華(002614)
事件：奧佳華公佈2019年中報。公司2019H1實現收入24.5億元，YoY+11.0%；實現業績1.0億元，YoY-27.2%。折算2019Q2單季度實現收入12.1億元，YoY+2.9%；實現業績0.7億元，YoY-41.3%，扣非業績0.9億元，YoY-4.8%。我們預計，隨著海外訂單增加與新品上市，奧佳華未來經營有望改善，長期發展值得關注。
Q2收入增速放緩：2019Q2單季度，公司收入增長減緩，我們認為，主要原因為：1）根據公告，受中美貿易摩擦影響，奧佳華對美ODM訂單有所下降。2）因消費景氣下行，自主品牌收入增速放慢。3）主動縮減共享按摩椅代工業務。我們認為，奧佳華具備技術、渠道優勢，品牌整合能力突出，建議市場關注公司長期成長前景。
Q2業績同比下滑：奧佳華Q2業績有所下降，主要因2018Q2公司前埔辦公樓土地被收儲，使得營業外收入增加5861.9萬元，而2019Q2無此事項。若扣除土地處置收益影響，奧佳華2019Q2業績YoY+19.2%，反映了公司實際經營情況良好。
Q2經營性現金流有所下降：奧佳華2019Q2經營性現金流量淨額為-1.1億元，去年同期為2.4億元。現金流下滑，主要因公司承兌匯票到期以及購買原材料貨款增加。根據公告，二季度末，奧佳華應付票據與應付賬款為12.3億元，較一季度末減少2.1億元。
投資建議：公司擁有完整的按摩器具產業鏈，品牌影響力逐步提升；考慮到奧佳華研發實力雄厚，渠道佈局優化，我們預計公司2019~2020年的EPS分別為0.71/0.86元，維持買入-A的投資評級，6個月目標價為15.62元，對應2019年22倍動態市盈率。
風險提示：原材料價格大幅上漲，競爭格局惡化
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