'21億債務違約！明星企業扎堆爆雷，外資狂買下能迎來超跌反彈嗎？'

轟轟烈烈的科創板在本週一開始，我們的市場也將步入一個新時代，而在投資者們靜候科創板來臨的前一週時間裡，滬深兩市股指呈現出震盪整理的態勢。

市場恰逢中報公佈時期， A股沿襲了每逢報告期必爆雷的“傳統”，不少資金寵兒紛紛在這次中考時失利爆雷，讓追逐的投資者們迎來“至暗時刻”。業績下降得猝不及防，也讓資本市場的買賣局勢與之相呼應一切情緒皆因心動，一切心動皆因預期。

超21億債務違約，白馬遭遇至暗時刻

首先打破投資者預期的是東阿阿膠，該公司的阿膠產品自2006年以來漲價18次，公司營收從2006年的10.76億元增長到2017年的73.72億元，公司股價也從5.42元炒到73.71元。然而在2019年上半年，其淨利潤卻遭遇了滑鐵盧般的下降，淨利潤突然轉為下降近80%，這也導致公司了股價大幅下跌，從7月12日的39.35/股下跌到今日（7月22日）的32.09/股，股價一週的跌幅基本上等於去年底以來半年多的全部跌幅。

與東阿阿膠一起被市場稱為“絕代雙驕”的貴州茅臺也未能獨善其身，半年報顯示，貴州茅臺上半年營收達394.88億元，同比增長18.24%；歸屬於上市公司股東的淨利潤199.51億元，同比增長26.56%。去年同期，其增速分別為38.27%和41.26%。由此可見，貴州茅臺在2019年二季度增長中開始失速了，其讓不少投資者擔心未來是否會成為東阿阿膠第二，曾經喊出“未來10年營收和利潤有望增加10倍以上”的中金公司，在最新研報中將公司目標價下調4%。

此外，還有另一隻白馬的爆雷也讓市場為之感到震驚，大白馬大族激光的“雷”有點讓投資者措手不及，先是業績下滑60%-65%，後又陷入投資造假、長期拖欠薪酬等質疑。深陷輿論漩渦的大族激光自7月13日披露業績預告至今，股價連續下跌，市值更是在短短5個交易日內蒸發90.59億元。

大族激光作為行業龍頭，長期以來都是備受機構追捧的優質白馬股，作為市場資金的寵兒，這隻明星股海一度被外資買爆，因為其總境外持股比例超過28%，引發港交所暫停接受該股票買盤，近一個月之久才得以解禁。

前500強明星民企精功集團在近日也登上了風口浪尖，截至目前，公司尚未披露2018年年度報告。資產規模500億級的精功集團連續爆出違約事件而深陷資金鍊危局，引起市場一片譁然，曾經的明星企業，一步步走到了違約的地步，過去一週，精功集團接連宣佈兩筆債務違約事項，總計規模近21億。隨後，精功集團信用評級AA降到C級僅用一天，遭兩次下調後AA+級別債券在瞬間淪為垃圾債。

市場頻繁爆雷震盪，外資卻看好A股？

中報季行情發酵，市場爆雷之聲仍在持續，近期的市場又在重演年底時的局面，市場處於低迷狀態，內資以賣為主，外資以買為主。在這市場情緒陰晴不定之際，市場資金出現淨流出態勢，而北上資金卻呈現出了迴流的趨勢。

根據統計數據顯示，最近幾個交易日北上資金都在持續買入A股，7月19日，北上資金淨買入A股61.9億元，其中買入額度達200.41億元，買賣總額為338.93億元，接近A股兩市總成交金額的10%。從各項指標來看，似乎當下的主流資金對下半年的經濟預期可能正在轉向樂觀，顯示出其對A股市場中長線投資機會的認可。

在市場頻繁爆雷震盪，內資比較迷茫的時候，為何外資會如此看好A股？對此華炎投資基金經理李裕銘表示，外資對於大體量的消費股以及優質白馬股一直都情有獨鍾，但是最近外資流進也快，流出也快，說明外資其實也是處於比較焦灼的狀態。

基岩資本副總裁範波向私募排排網介紹，主要是外資是長線價值投資資金，在買入核心優質標的之後會中長期鎖倉，業績爆雷的那些公司很少有外資的身影。從風格結構看，以食品飲料、醫藥、大金融為代表的價值白馬是北上資金最愛的板塊，反映了外資等中長期資金的持續偏愛，同時考慮到當前上證50估值/業績性價比在橫向大類資產配置和縱向自身歷史估值相比極具吸引力，預計價值白馬估值中樞提升將是三季度行情的主線之一。

7月份北上資金進出交替，但上週北上資金淨流入93.54億元，與場內資金的謹慎形成鮮明對比。君茂資本合夥人莊嘉鵬認為，目前外資和國內融資資金流向背離，具有一定信號作用，且背離持續的時間越長，所釋放的信號越強。北上資金先於融資進行左側佈局，當下正處於在北上資金流入而國內融資資金流出的階段。與此同時市場出現上市公司大舉回購和產業資本持續減持，在這兩大現象的影響下未來一段時間A股將以結構性行情為主，因此個股的業績尤為重要。此外韓國、印尼、烏克蘭和南非央行宣佈降息，一日之內四家央行出現降息動作，美聯儲主席鮑威爾的國會證詞提高了市場對美聯儲將在7月底降息的預期，全球利率的下降會有利於股市。

對於當前上市公司的業績下滑，嶽瀚資產投資總監竇智在接受私募排排網採訪時表示，既有宏觀經濟環境下行的整體性壓力傳導，也有個別上市公司經營管理不善導致。外資此時持續買入，符合其“看長做長”的投資理念：A股目前估值水平仍位於底部區間，整體性風險較低。此外，外資持股較為集中，重倉股票均為質地優秀的白馬股，選股風險較低，雖然也踩雷部分個股，但倉位佔總體比例不高，對於整體影響有限。

資深私募人士陳熙偉則認為，雖然市場爆雷頻繁，但爆雷始終是局部，而造成人氣下降的氣氛卻是整體的，這就使得許多股票在這個過程中是被錯殺的。市場中人氣、資金都有盛極而衰，衰極而盛的循環特性，也就是說離場的資金還是會再回到市場，又一個再入場的過程。所以，隨著爆雷的頻繁，其實好公司的溢價是在增加的，這對於外資來說是一個很好的入場窗口期，當然出現內外資這種截然相反的資金動向，主要是兩者的操作級別不同造成的。

短期能否有望開啟新行情？

儘管目前的市場較為震盪低迷，但隨著科創板開市首日的大漲，不少投資者都認為市場將會以科創板上市為契機，迎來修復反彈的窗口期，參考創業板當時開通後的表現，更有券商人士預計，A股短期內有望開啟一輪超跌反攻行情。

科創板如期上市，A股是否會迎來風格轉換？對此陳熙偉認為，科創版的表現，其實對應創業板的形態就能看出來，在上證，深證，中小板等指數已經步入下跌趨勢的時候，創業板指還是維持一個振盪上漲趨勢。至於會如何影響大盤，我觀點還是比較樂觀的，賺錢效應將吸引離場資金的迴流。至於超跌反彈的發生，我個人看法是，目前屬於剛突破大盤日線上的下沿位置，還沒有發生恐慌性的大跌，且指數間走勢還存在矛盾，還需要一定幅度的行情才能算超跌反彈，期間最多就是平常的下跌反彈。

基岩資本副總裁範波則認為，A股風格轉換還是要看業績的邊際變化，我贊同A股科技成長股會有一波新的行情的判斷，科創板可能會作為催化。目前中報業績預告披露已經比較多了，總體比想象要好，但是行業分化也比較厲害，所以成長板塊也是結構性的行情。業績增長確定的板塊裡面的龍頭公司，增長比較明確的科技行業裡面的白馬股，將有比較大的機會。

科創板上市是否會像部分市場人士所言，成為市場修復的契機，助力A股開啟一輪超跌反攻行情？對此嶽瀚資產投資總監竇智表示，科創板作為新制度模式探索的試驗田，自然會受到大家的關注，開板早期股票交易也會相對活躍，但目前科創板容量有限，需要關注科創板的活躍情緒是否會向現有市場進行傳導。此外，目前科技股板塊呈現震盪調整，不能單靠情緒修復帶來估值提升，還是需要關注到具體產業推進帶來的盈利狀況的改善。

關於市場對擔憂的科創板對主辦造成抽血效應，華炎投資基金經理李裕銘認為，科創板上市會對主板造成一定程度上的“失血”影響，短期內可能市場投資者對於科創的參與度比較高，對於A股參與度相對比較小。對於是否能有抄底反彈機會，落實到整個市場上看，做多情緒還是比較薄弱，熱點輪動過快，還需要進一步關注量能的變化以及整個市場的資金導向再做出判斷。

君茂資本合夥人莊嘉鵬則表示，近期兩融資金止步不前，市場亦缺乏明顯的做多氛圍，行情處於膠著狀態，科創板的火熱有望給市場帶來更多的信心和人氣。對於三季度的投資策略，多家外資機構表示看好中國股市和債市，主要是因為從全球市場角度來看，中國市場市盈率整體較低；其次，據富達國際測算，2019年A股的每股盈利增長預計將達到11.6%，成長動能領先於美國、歐洲及日本等海外市場。從科創板的第一個交易日來看，股價的漲幅超過了市場的預期，雖然短期可能繼續爆炒，但估值已經有了明顯的泡沫，更好的投資機會應該在估值合理且業績有好轉跡象的企業。