九鼎集團請尊重你的股東 如果不想寫信就不要寫

新三板報（www.xinsanbanbao.com）應新三板報粉絲團要求，決定分析一下九鼎集團2018年的年報。但是還沒開始看財務數據，就有被戲弄的感覺，這是怎麼一回事呢？

自2016年開始，九鼎集團的年報開篇就增加了一項《致股東的信》，這原本是一項加分題，增加公司與股東之間的交流，但是當看到2018年年報之時，這種交流瞬間被顛覆。

因為2018年與2017年的年報中的這封信有許多地方是重複的，甚至還重複了2016年報中的內容。在這裡，新三板報要請問九鼎集團的領導，你們這是要給股東洗腦嗎？

下面讓我們來對比一下九鼎集團的2018年與2017年的年報：

九鼎集團2018年年報與2017年年報《致股東的信》內容對比

可以對照一下兩份年報的開篇，基本是傳遞同一條信息，就是要“選擇每股淨資產的增長作為衡量公司整體業績表現的指標”。類似的話在2016年信中也出現過。通常講，重要的話說三遍，而九鼎集團是重要的話講三年。

更令人關注的是，九鼎集團悄然修改了2015年、2016年、2017年的“每股淨資產當年增長率”，進而修改了“每股淨資產當年增長率與上證綜指當年漲幅之差。”

這很可能是2018年變更了九鼎集團變更會計政策和子公司估值造成的，但是在年報裡卻沒有提及。讓人一頭霧水。

新三板報一位粉絲表示，九鼎集團作為一級市場及一級半市場的投資機構，為什麼會選擇上證綜指做為標準呢？難道就是因為九鼎集團同時也投資上市公司嗎？這樣的對比是否有失公允，畢竟A股是一個流動性充裕的市場，而一級市場的流動性肯定沒有A股市場好。這是不是在忽悠投資人呢？

九鼎集團2018年年報與2017年年報致股東的信內容對比

在公司的定位及業務模式上，九鼎集團出現大量的重複，幾乎是一字不改。確實，公司在定位及業務模式上不能隨意更改，但是這也不是信件中所必須的要件，這些內容在標準的年報中是有披露位置的。

值得注意的是，2018年中沒有出“自有資金”這條，這是受到了出售富通保險的影響。也沒有了“臨時閒置資金用途”一項，是否意味著公司現金流緊張呢？

九鼎集團2018年年報與2017年年報致股東的信內容對比

2018年與2017年的信中，對於內在估值及估計方法中只有一句話是不同的，只能說九鼎集團堅持以這種方法估值。

九鼎集團2018年年報與2017年年報致股東的信內容對比

新三板報有粉絲說富通保險賣便宜了，對於2018與2017年數據來看，富通保險對應資產金額少了8個億。九州證券少了2個億，九鼎投資多了1個億，總部參股投資資金額少了23個億。值得注意是，總部固定資產類投資的10個是南昌紫金城商業地產的資產金額，這個項目在2018年年報當中只出現過一次。卻做為2019年重點工作之一。

九鼎集團2018年年報與2017年年報致股東的信內容對比

都說投資中的估值最不靠譜，最終還是以成交價為準。在公允淨資產中，富通保險的公允價值比賬面價值增加值就顯現出來了，2017年還是157億，到了出售協議約定價是就成為58億。少了近100個億，這可當真是賣便宜了。

再加2018年A股市場全年單邊下跌，九鼎集團的公允淨資產從500億下跌到330億，下跌34%。當然，最後的說明也是一字不漏的照抄過來了。

九鼎集團2018年年報與2017年年報致股東的信內容對比

在投資回報率方面，九鼎集團這次比較誠懇，沒有2017年高調，相當於做了風險提示，公司的投資策略須根據市場環境的變化適時微調，且投資回報率受諸多內外部因素的影響，因此，公司過往的實際數據不能完全預測公司的未來的投資回報率。

九鼎集團2018年年報與2017年年報致股東的信內容對比

很明顯可以看年來，2018年九鼎集團的資產負債率上升了4個百分點，達到42%，實際負載率也上漲了2個億。同時，九鼎集團主動把資產負債率的上限30%下調到了20%。這也是出售富通保險後資金主要用途。

九鼎集團2018年年報與2017年年報致股東的信內容對比

社會責任方面，2018年年報出現了邏輯矛盾問題，2017年每年創造稅收及利潤超過100億，2018年就是達到數百億，年度創造的增加值從超過200億元變為近千億元。投資的企業總數還是400多家，員工數還是約30萬人，在總數和員工數沒有突出變化的情況下，儘讓出現如此明顯的上漲，這說明九鼎集團的投資水平高超，可是你的公允淨資產怎麼下降了呢？這個數據是怎麼測算出來的呢？

九鼎集團2018年年報與2017年年報致股東的信內容對比

未來展望和經營計劃是投資者關注的重點，這也能看出幾個問題：

• 出售富通保險的決定應該屬於臨時決策，因為在2017年年報發佈的4月份之前還在準備繼續推進其可持續的價值發展。那究竟是什麼原因讓九鼎集團如此急售富通保險呢？
• 2019年的第二項任務是推進控股投資的其他企業引入戰略投資者，這是2017年的第四項工作計劃，如今提升到第二項，這是否說明九鼎集團要繼續出售控股公司呢？
• 紫金城商業地產項目在2017年就推進解決了，但是在2018年的年報里居然一字未提，這又作何道理？

最後要出說的是，2017年的年中有“增加內在價值的增長措施”，而2018年的年報卻沒有提及，這是否說明2018年沒有做到，或是2019年沒有計劃呢？

另外，新三板報有粉絲問，為什麼富通保險的資金沒有計入2018年年報，在這封信中也有提到：

這是因為只收到31.2億港元，以資金到賬確認收入的會計準則下，富通保險的資金要分批的記入不同的會計週期當中。這些錢作為淨資產，其實2018年的每股淨資產還是在1.79元。但是九鼎集團已經明確表示，這筆錢用於償還負債了，究竟是償還哪些負債？還要看以後的披露信息。

總之，九鼎集團這封信對於新三板的投資者來說根本沒有一點誠意，重複著他們自己的價值和理念，根本不像寫給投資者的，倒像是給投資者洗腦的。作為新三板市場著名的公司，九鼎集團應該學習巴菲特，重視與投資者溝通，至少不能這樣糊弄。