營收業績穩健增長，業務結構優化
根據公司業績公告，公司18年實現營業收入71.86億元（人民幣，若無特別指明，貨幣單位均為人民幣），同比增長3.1％，歸母淨利潤5.6億，同增13.4％。18年上半年和下半年營業收入同比分別變動12.9％/-4.5％，公司下半年收入增速下滑主要因為PPP的收縮帶來的工程承包業務收入的減少以及軌交市場逐漸復甦後尚未轉化為公司收入；公司上半年和下半年分別實現歸母淨利潤2.6/3.0億元，同比分別增長19.2％/8.7％。公司18年毛利率/淨利率分別為19.8％/7.7％，較17年同期分別提升0.55/0.37pct，公司盈利能力略有提高，主要原因為公司項目成本管控能力的增強以及毛利率較低的工程承包業務佔比減小，業務結構得到優化。
公司經營性現金流流出增加，負債率略有升高
公司18年經營性現金流出金額為7.11億元，相比於17年公司經營性現金流流出有所增加，主要為公司在項目前期墊資支出的營運資金較多。16-18年流動比率與速動比率均有增長，流動性水平穩步提高，應收賬款週轉速度增加。近年籌資活動產生的現金流入也較多，公司資產中現金與現金等價物餘額保持逐年增長態勢，保障公司有充足的資金進行公司運營與業務擴張。截止18年底，公司資產負債率為72.1％，較17年底提升1.2pct，負債率水平略有提升。
在手訂單充足，軌交設計龍頭受益城軌建設提速
根據業績公告，公司18年新籤合同額136.83億元，同比下降45.17％，其中上半年與下半年新簽訂單同比分別下降52.1％/37.3％。18上半年軌道交通市場整體低迷，公司兩大業務新籤合同額均出現負增長，但公司在手訂單充足，公司在手訂單為384.7億元，為18年營收的4.9倍，充足的在手訂單保障公司順利度過低潮期。18年下半年行業出現回暖徵兆，新籤合同額同比增速企穩回升。分業務看，18年新簽訂單中設計業務與工程承包業務合同額分別為34.7/102.1億元，同比下降63.6％/33.8％。軌交建設作為十三五規劃的一大重點，在國家政策的引領下發展有著廣闊發展前景，18年下半年以來基建補短板、地鐵審批開閘等利好陸續發佈，軌交建設再次提速，集中度也將持續提升。公司作為城市軌交設計行業的龍頭企業，將長期受益於城軌發展的紅利。
盈利預測及投資評級
公司業績增長穩健，業務結構優良，同時作為基建前端設計公司龍頭有望持續受益於“基建補短板”政策和行業集中度的提升，預計公司19年收入/業績增速均保持較高速增長。預計公司18-20年實現歸母淨利潤5.62/6.67/7.69億元。公司目前PE（TTM）6.1倍，而港股建築企業平均PE（TTM）約7倍，略高於公司估值。我們給予公司19年6倍PE估值，預測公司19年EPS為0.49元/股，則對應合理價值約2.94元/股，按照最新匯率計算合理價值為3.5港元/股，維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經濟波動；政策收緊導致行業競爭加劇；新簽訂單不及預期；軌交行業投資力度不及預期等。