中信建投發佈投資研究報告，評級: 買入。
堅朗五金(002791)
事件
2019年8月27日，堅朗五金髮布2019年中報，公司19H1實現營業總收入20.89億元，同比增長31.96%；歸母淨利潤1.21億元，同比+283.69%，超出業績預告上限；實現扣非後歸母淨利潤1.19億元，同比+345.27%，主因非流動資產處置損益（包括已計提資產減值準備的沖銷部分）大增至-211萬元（去年同期-68.8萬元）。
分季度來看，公司19Q1/Q2單季度收入分別為8.01、12.88億元，同比+31.30%/+32.38%；歸母淨利潤分別為0.07、1.14億元，同比+123.02%/+87.59%。
國家統計局最新數據顯示，1-7月份，房地產開發投資同比增長10.6%，增速比上半年回落0.3個百分點。房地產開發企業房屋新開工面積增長9.5%，增速回落0.6個百分點。房地產開發企業到位資金增長7.0%，增速回落0.2個百分點。7月末，全國商品房待售面積比6月末減少286萬平方米，同比下降8.4%。
簡評
發揮產品集成優勢，持續拓展渠道投入研發。
2019年公司繼續加大投入智能鎖等智能家居、衛浴及精裝房五金產品，開始進入安防、地下綜合管廊、自然消防排煙與智能通風窗、勞動安全防護類產品、防火防水材料、機電設備與精密儀器等業務領域，基本可滿足公共建築、商業建築、房地產、地鐵、機場、管廊等各類型建築五金的訂單一站式採購需求。保證產品質量的同時，降低多個供應商採購的管理成本。
公司積極拓展渠道建設，目前國內外銷售網點近500個。同時持續投入研發，19H1完成主編或參編國家或行業標準5項，累計完成180餘項。2019上半年獲得發明專利8項，其他專利28項，累計獲得專利700餘項。
毛利率受益於原材料價格企穩和收入結構改善。
19H1公司毛利率+2.18pct至40.16%。近三年不鏽鋼、鋁合金、鋅合金和零配件合計佔公司生產成本的比重分別為65.76%、66.91%和67.39%。2017-18年，公司毛利率受原材料價格大幅上漲影響下滑至38.0%，主要原材料價格在19年有所企穩。
同時，19H1門窗五金、傢俱類和不鏽鋼護欄構配件收入同比大增36.09%/63.32%/42.03%。其中門窗五金高毛利率較高，毛利率同比+3.07pct至43.49%，收入佔比由58.88%提升至60.72%，帶動整體毛利率上行。
期間費用率管控良好，經營性現金淨流量有所改善
19H1公司銷售費用率、管理費用率、研發費用率和財務費用率分別-2.0pct/-0.9pct/+0.3pct/+0.06pct至20.2%、5.4%、5.2%、0.04%。淨利率同比+3.85pct至5.69%。財務費用增加主因銀行借款增加和票據貼現增加，銷售和管理費用率降低主因規模效應顯現，人均效率提升。
19H1公司實現經營性現金淨流量-3.94億元，較去年同期（-4.62億元）有所改善。
投資建議：
我們預計公司2019-2020年營業收入分別為47.77、58.27億元，同比增長24.0%、22.0%；歸母淨利潤為2.79、3.53億元，同比增長65.1%、26.5%；對應EPS分別為0.87、1.10元/股，對應P/E分別為19.11X、15.12X，維持“買入”評級。
風險提示：
原料價格波動、行業競爭加劇、下游地產行業波動。
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