國信證券發佈投資研究報告，評級: 增持。
萬興科技(300624)
重點產品大版本升級完成，各產品線均實現快速增長。
2019H1公司實現營收3.39億元（+35.22%），歸母淨利潤5643.99萬元（+16.82%），扣非歸母淨利潤4329.44萬元（+14.33%）。公司業績符合市場預期，處於業績預告區間中部。報告期內，公司持續加大研發投入，重點產品完成大版本升級，拓寬產品矩陣，提升了產品競爭力，促進營業收入持續增長，帶動營業利潤持續增長。其中，數字化創意類軟件、數據管理類軟件、辦公效率類軟件收入分別同比增長26.12%、33.22%、27.52%。
消費類軟件業務毛利率穩中有升，經營性現金流同比大幅改善
2019H1銷售毛利率92.98%，同比下降2.95pp。公司核心主營業務消費類軟件業務毛利率略有提升，整體毛利率下降的主要原因系毛利率較低的智能家居等其他業務收入佔比提升所致。銷售費用率45.75%（+0.14pp），管理費用率34.83%（+0.22pp），財務費用率-0.12%（+0.34pp）。三項費用率合計80.46%，同上升0.70pp。經營性現金流量淨額4430.54萬元，上年同期僅為50.14萬元。公司經營性現金流情況顯著改善，主要系公司本期銷售收入增長，銷售收款增加所致。
產品線雲化轉型順利，有望推動業務快速增長
公司作為國內消費類軟件的龍頭廠商，自2017年開始雲化轉型，Filmora、Recoverit等產品線雲化轉型順利。雲化降低消費者門檻，提供更加豐富的個性化功能，有望推動公司客戶群體及收入規模快速增長。
收購億圖豐富辦公類軟件產品線，佈局國內2B市場
公司以12,750萬元現金收購CAD製圖工具軟件廠商深圳市億圖軟件有限公司51%的股權，並於5月30日完成收購，擴大辦公類軟件業務版圖，協同顯著。
風險提示：國內業務發展不及預期的風險；消費類軟件市場變化較快的風險。
投資建議：首次給予“增持”評級。
預測2019-2021年公司實現歸母淨利潤1.01/1.25/1.60億元，同比增速22/25/27%；攤薄EPS=1.23/1.56/1.98元，當前股價對應PE=43/35/27x。公司作為稀缺的產品型軟件公司，業務由2C向2B延伸，發展空間廣闊，首次給予“增持”評級。
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