文| 原創中心 劉瑩、徐準、陳盼盼
7月5日下午，泰禾集團公告稱，其第一大股東泰禾投資獲得《江蘇省無錫市中級人民法院民事裁定書》，裁定解除對泰禾投資所持有的泰禾集團共12.19億股份的凍結，解除凍結辦理完成後，泰禾投資所持泰禾集團股份中將無處於凍結的股份。
6月以來，泰禾集團第一大股東泰禾投資共計遭遇兩次股權凍結行為：
6月25日，泰禾公告稱第一大股東所持公司股份被凍結1500萬股，佔其所持股份的比例為2.46%，佔公司總股本的1.21%，凍結申請人為江蘇省無錫市中級人民法院，解凍日期為2022年6月24日；
7月4日晚間，泰禾公告確認泰禾投資再被凍結5.94億股股份，凍結方為江蘇無錫中級人民法院，凍結原因為債權債務糾紛，所凍結股份佔該股東所持股份比例的97.54%，解凍日期為2022年7月1日。至此，泰禾第一大股東泰禾投資所持公司股份數量被100%凍結。
2億元擔保13億市值蒸發
公開資料顯示，泰禾投資有兩大股東，其中泰禾集團董事長黃其森持股95%，黃敏持股5%，黃其森通過泰禾投資間接控制泰禾集團。
儘管，透過投資函告，泰禾第一時間對大股東的股權凍結行為給出了官方說明：泰禾投資就其他公司債權債務轉讓事項提供了連帶責任保證擔保，因債權債務糾紛被法院裁定凍結等值資產，其中擔保債務為2億元，遠小於泰禾投資被凍結股票價值，因此，該凍結行為不會影響公司正常的生產經營，不會對公司的控制權產生影響。
股權凍結行為影響到泰禾的股價走勢。凍結信息公佈的第二日，泰禾集團股價盤中一度跌幅近9%，收盤重挫6.39%，市值較前一日收盤蒸發超13億元。中原地產首席分析師張大偉分析表示，自2018年危機出現以來，市場對泰禾的任何風吹草動都比較敏感，這也是看似不大的問題也能引發股價大幅波動的原因。
高額度頻繁擔保
今年4月，泰禾集團發佈的《關於未來十二個月對外擔保預計情況的公告》顯示，截至4月23日，股東大會已累計審批通過對特定擔保對象的擔保額度共計2756億元，預計未來十二個月對這些對象的擔保額度總額不超過2460億元。
公告顯示，泰禾集團在未來12個月預計提供擔保的公司有106家，均為關聯公司。除去6家暫無財務數據之外，這些被擔保對象中，大部分資產負債率超過80%，有67家2018年度的淨利潤為負數。
據悉，兩年來，泰禾集團在頻繁的進行對外擔保。Wind數據顯示，2018年一年，泰禾集團為公司控股參股公司提供連帶責任擔保86宗，2019年以來，泰禾已經發布的為關聯公司融資或股權轉讓事項提供擔保的公告也已達到15份。
就在7月4日泰禾第一大股東因為其他公司的債務債權轉讓提供連帶責任保證擔保而被凍結全部股份的同時，泰禾依然沒有停止為子公司提供債務擔保的動作。7月5日，泰禾集團發佈公告，公司全資子公司Tahoe Group Global (Co.,) Limited 在境外公開發行美元債券，募集資金不超過10億美元，期限不超過5年，並由泰禾提供無條件及不可撤銷的跨境擔保。
從財務數據上來看，該子公司目前資不抵債。
泰禾2018年年報顯示，公司淨資產318.9億元，同比增長27%，歸母淨資產184.6億元，同比增長14.6%。綜合泰禾所公佈的財務數據發現，截至目前，泰禾實際對外擔保餘額為812.03億元，佔公司歸屬於母公司所有者權益的439.92%。其中，對參股公司實際擔保33.43億元，其餘均為對全資、控股子公司的擔保以及全資、控股子公司之間提供的擔保。
也就是說，泰禾目前對外擔保金額佔公司淨資產的254.63%，佔公司歸母淨資產的 439.9%，遠遠超標。
對比來看，2018年與泰禾集團銷售額規模相當的企業如綠城中國、正榮集團、旭輝集團、融信集團很少提供連帶責任保證擔保。不僅如此，這些企業的淨負債率也都遠低於泰禾。2018年年報顯示，泰禾淨負債率達384.88%，是綠城中國淨負債率的7倍，是正榮集團淨負債率的5倍，是旭輝集團淨負債率的6倍，是融信集團淨負債率的4倍。儘管2019年一季度泰禾大力去槓桿自救，但其淨負債率仍高達278%，遠高於同行業水平。
同策研究院總監張宏偉表示，一般來說，擔保公司對外提供的擔保金額要低於公司的淨資產，否則將有資不抵債風險。淨負債率高於行業平均水平的泰禾，一直面臨較大償債壓力，泰禾的去槓桿之路依然艱難。
黃其森能否回答一切？
去年下半年以來，泰禾風波不斷，“高負債率、裁員潮、高管離職、股權質押”等字眼讓泰禾頻陷輿論漩渦，甚至不斷被外界質疑資金鍊緊張，不得不依靠甩賣項目來獲取資金保證公司現金流。
風口浪尖上，泰禾集團董事長黃其森特意在6月14日舉行了一場長達3個小時的專場發佈會，迴應被外界廣泛關注的如銷售額、人事調整、項目出售、特別是資金鍊等的問題，“黃其森回答一切”的主題一時間佔據各大媒體版面。
按照黃其森本人的說法，泰禾目前一切良好，危機已經過去，2019年泰禾更加看重銷售回款，並且定下了1500億元的銷售目標，希望泰禾今年的回款不低於1000億。但同時黃其森也透露，泰禾今年共有574億短債，過去五個月償還了180多個億短債，還有300億左右短債。
數據來源：觀點指數研究院
觀點指數研究院發佈的2019年1-6月中國房地產企業銷售金額TOP100榜單顯示，上半年，泰禾集團以571.9億元的銷售金額排名第26位；同比2018年年中的691.6億元銷售額下降17.3%，排名同比下降10個名次。2018年年末，泰禾在房企TOP100的排名在第22位，排名一直呈下降趨勢。