西南證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
聞泰科技(600745)
業績總結：公司2019年上半年實現營業收入114.3億元，同比增長110.7%；實現歸母淨利潤1.9億元，去年同期虧損1.7億元，扣非淨利潤1.4億元，去年同期虧損1.9億元。
營收，利潤和盈利預測均超出市場預期。2019年上半年公司營收114.3億元，市場預期上半年營收在104億元至109億元之間。其次公司上半年財務費用2.1億元，同比增加119.4%，主要來自併購安世半導體借款的利息費用所致，如果加回這部分費用，公司上半年利潤在3.5億元以上，之前市場預期主營淨利潤是2.8億元，超出了市場預期。同時公司給出2019年三季度的盈利預測，歸屬上市公司淨利潤區間在4.3億元至5.1億元，市場之前預期是4.4億元，再次超出市場預期。
客戶結構調整持續成功，手機ODM業務營收大幅增長。我們多次強調公司在2018年上半年開始的客戶結構調整對公司未來長期高速的發展意義重大。公司2018年上半年開始客戶逐漸增加海外客戶以及海外訂單的佔比，由於海外客戶的採購比例通常在50%以上，生產比例基本都在80%以上，更多的物料交由上市公司來採購，這對於營收的提升非常明顯。
併購安世半導體順利推進，資金盈餘充沛。公司近期陸續通過了菲律賓以及中國臺灣省的審批，至此海外所有前置審批全部完成。同時海外部分的併購貸款推進也非常順利，利率水平顯著低於國內部分。我們預計安世半導體有望今年三季度實現並表，並且2020年有望100%股權完全並表。由於ODM業務經營持續向好，公司經營活動現金流充沛，有能力覆蓋併購帶來的利息費用和本金支付。
協同效應明顯。聞泰通訊協助安世半導體加速國產替代進程，迅速加大在消費電子領域裡功率器件的市佔率。安世半導體協助聞泰通訊拓展海外市場和客戶，加大海外品牌影響力。
盈利預測與投資建議。暫不考慮安世半導體併購影響，考慮到手機ODM業務物料採購比例持續提升，預計2019-2021年EPS分別為1.48元、2.25元、2.88元。維持“買入”評級。
風險提示：採購物料價格大幅波動風險、5G進程推進緩慢的風險、收購進度不達預期的風險、房地產業務剝離進度不及預期的風險。
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