雄安新區建設持續升溫，我們在之前的研報中提出“環境硬約束，治理必現行”的觀點，重點從大氣、水、工業節能三個角度梳理投資主線。這篇報告通過對白洋澱的水治理市場進行測算，從白洋澱看整個華北市場的水處理市場的崛起。
我們認為，雄安新區建設短期將帶動白洋澱區域直接水環境生態治理相關投資158億元，中遠期將帶動超350億的水環境生態整治投資。而整個華北地區，特別是北京、天津以外地區，也將由於雄安的建設加快對於整體水環境生態的整治力度，我們通過測算得出未來華北區域調水將帶動700億投資、流域生態和水汙染治理將帶動2500億投資、而由再生水生產將帶動2400億投資，總體未來華北水市場將達到5000億級別。
一、帶動華北水處理市場崛起
華北地區水資源在形勢嚴峻，年供水缺口為300億立方米。華北地區包括北京、天津、河北、山西和內蒙古，人口共有1.4億，遠遠超出華北地區水資源最多所能負擔的0.4億。華北地區的水質情況同樣不容樂觀。整個華北流域水量大約為135億立方米，除內蒙古以外的其他省份，I類到 III類水質水域均低於50%，總體劣V類的大約佔到20%，天津的劣V 類水質比例甚至高達71%。稠密的人口和嚴重的汙染，導致除內蒙古外的華北地區水資源形勢嚴峻。目前華北地區可以利用的水資源量為135億立方米/年，但是生活和生產用水總量已經達到500億立方米/年，年供水缺口高達300億立方米。
二、華北地區跨區域調水將帶動700億的投資
華北地區的水資源缺口中，有16.4%是由自然資源性缺水所導致的，流域內的調水難以解決這種由自然資源導致的缺水。以白洋澱為例，雄安新區在遠期將產生3.6億立方米/年的供水缺口，而根據《河北省白洋澱和衡水湖綜合整治專項行動方案》，黃河水將每年向白洋澱補水1.1億立方米，只能填補缺口的三分之一。因此，華北地區自然資源性缺水產生的47億立方米/年的供水缺口，必須由跨流域調水來解決。根據中線總投資920億元(2000年)來計算，轉換為 2016年的價格，每立方米需要15億元的投資額，將產生約700億元的投資空間。
三、流域生態建設和水體汙水整治將帶動2500億投資
雄安新區的興建，將促使華北地區(除京津外)率先加快對於黑臭水體的治理。據住建部的信息顯示，河北共有 25 條、山西 43 條、內蒙 9 條黑臭河尚未治理，以平均每條黑臭河保守 10 公里長度、單公里投資 6000 萬元計算，整個華北地區(除京津外)的黑臭水體治理投資約有 460億元。除黑臭水體外，華北區域內水體水質改善需求也將得到釋放。目前的政策要求在 2020 年之前白洋澱水質要普遍達到III 類標準，而隨著新區的發展以及建設生態城市綠色城市的要求，水質要求或將達到 II 類甚至 I 類，屆時投資力度以及廣度也將大大增加。根據《河北省白洋澱和衡水湖綜合整治專項行動方案》顯示，共規劃了 10 類 156 個項目，總投資近 246 億元。整個華北地區水量大約為 135 億立方米，是白洋澱的 10 倍，而劣 V 類的大約佔到 20%，水體汙染的嚴重程度遠甚於白洋澱，治理難度和投資規模也遠大於白洋澱。按照水量的比例計算，整個華北地區汙水整治的市場投資規模將在 2500 億左右，是非常龐大的市場，具有良好的前景和發展空間。
四、再生水生產將帶動2400億元投資
根據《“十三五”全國城鎮汙水處理及再生利用設施建設規劃》，華北平原的核心地區京津冀地區的再生水利用率不低於30%，缺水城市再生水利用率不低於20%，其他城市和縣城力爭達到15%。根據海綿城市建設每平方公里1億的投資額來算，北京，河北，天津和山西四省城市面積共計24000億平方公里，若假定這四省的10%的城市部分建設成為了海綿城市，就意味著會產生2400億元的投資。
華北地區水處理空間，包括跨流域調水，汙水處理與生態整治，再生水處理，共有總計5600億的市場投資空間，潛力巨大，將會帶來相關企業的蓬勃發展。
五、投資建議
雄安新區與華北的水資源供給主要來源於南水北調等送水工程對白洋澱的補給以及再生水的生產，而汙水處理又為上述兩個途徑提供再利用來源，因此，這三個市場將是雄安新區能否成功的關鍵，考慮到新區巨大的用水需求，這將帶動京津冀乃至華北地區的水處理投資，並且發揮示範作用，為我國其他缺水城市提供城市用水來源典範，帶動華北地區的水處理投資。我們重點推薦膜技術處理行業龍頭碧水源（300070）、津膜科技（300334）、南方匯通（000920）以及京津冀水務公司首創股份（600008）、渤海股份（000605）。
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津膜科技
優質資產收購加快業務拓展
2016年9月公司公告，擬作價10.1 億元收購江蘇凱米100%股權，作價4.2 億元收購金橋水科100%股權。江蘇凱米和金橋水科承諾2016、2017、2018 年扣非後歸母淨利潤對應分別不低於0.6、0.75、0.93 億元和0.25、0.325、0.42 億元。此次收購有利於提升公司的盈利水平，增強抗風險能力和可持續發展能力。2016 年公司簽訂單總計21.23 億元。
南方匯通
水處理環保產業多方位佈局
膜產品、淨水器、產業基金、海外水處理工程服務齊頭並進，水處理環保產業多方位佈局。除時代沃頓膜產品外，公司14年公告設立匯通淨水(出資比例45%)從事淨水設備業務，16年公司已形成“泉衛士”品牌家用淨水設備系列;15年公司公告設立節能環保產業基金;16年公告與貴州海上絲路國際投資公司、印度安得拉邦政府簽訂三方《諒解備忘錄》。
(安信證券)
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