監管首次明確！超100億元IPO、超200億元再融資項目可聯合保薦，對'一定數量'給出具體標準

監管對投行業務再做明確規定，融資金額超100億元的IPO項目、超200億元的再融資項目可以實行聯合保薦。

23日，證監會在發行監管問答中表示，融資金額超過100億元的IPO項目、融資金額超過200億元的再融資項目可以實行聯合保薦。2017年修訂的《證券發行上市保薦業務管理辦法》中只是模糊規定，證券發行規模達到一定數量的，可以採用聯合保薦。

投行業務的競爭日趨白熱化，是業內人士感受到的事實。監管23日明確了IPO與再融資項目可以實行聯合保薦的標準，將“一事一議”變為“有規可循”。投行人士認為“這符合政府部門‘放管服’的改革方向，對行業也是好事兒。”

不過，券商中國記者從投行人士處瞭解到，融資項目採用聯合保薦還有另外一個原因，在目前的實踐中數量更多，佔比更大。即其中一家保薦機構與發行人有關聯關係，必須引入一家新的保薦機構，實行聯合保薦，並不在此次監管問答的涵蓋範圍內。

融資規模超百億IPO項目才能聯合保薦

“對於IPO項目的聯合保薦情況，我們一直以來都是按100億來把握的；再融資項目中，也一直按照200億的規模來執行，應該是不成文的規定。”有大型券商投行人士對記者表示。

記者從多位投行人士處瞭解到，從過往的保薦經驗來看，當發行人融資規模比較大時，出於平衡與券商關係等多重因素考量，可能會考慮採用聯合保薦的形式。

但現實情況中，多少融資額算規模比較大，可以採用聯合保薦的形式，確實沒有明確標準。

《證券發行上市保薦業務管理辦法（2017修訂）》（簡稱“保薦業務管理辦法”）第六條規定，“證券發行規模達到一定數量的，可以採用聯合保薦，但參與聯合保薦的保薦機構不得超過2家。”

“現在有些項目的競爭太激烈了，很多券商都想參與，我猜經常會有保薦機構去諮詢監管部門，某個具體項目能不能聯合保薦，所以監管就把標準明確一下。”有中等券商投行部總裁助理對記者分析道。

“標準明確了就參照執行，這符合政府部門‘放管服’的改革方向，並且對行業是一個好事兒。”有大型券商投行部負責人表示。

他還對記者表示，聯合保薦對項目實施的好處是能夠讓更多優質券商服務好發行，有一定積極作用，但在目前國內政策來講效果有限，頭部券商都能做到相對優質專業的服務。在一些大型項目上，聯合保薦的意義更大一些。

因存在關聯交易而聯合保薦佔比更大

不過，記者瞭解到，一些IPO項目採用聯合保薦還有另外一個原因，並且在目前的實踐中數量更多，佔比更大。即其中一家保薦機構與發行人有關聯關係，必須引入一家新的保薦機構，實行聯合保薦。

“絕大部分聯合保薦，其實是由於出現了關聯交易的情況。”有投行人士向記者表示，由於保薦機構與發行人有關聯關係，而應聯合1家無關聯保薦機構共同履行保薦職責，是保薦業務管理辦法的明確規定，並不在此次監管問答的涵蓋範圍內。

保薦業務管理辦法第三十九條明確規定，“ 保薦機構及其控股股東、實際控制人、重要關聯方持有發行人的股份合計超過 7%，或者發行人持有、控制保薦機構的股份超過 7%的，保薦機構在推薦發行人證券發行上市時，應聯合 1 家無關聯保薦機構共同履行保薦職責，且該無關聯保薦機構為第一保薦機構。”

上述大型券商投行負責人表示，聯合保薦的形式一般是聯合保薦券商進行分工，各負責一部分申報工作，共同推進項目順利過會。過會後共同發揮各自優勢進行承銷。

為什麼監管將IPO聯合保薦的標準定為100億，再融資定為200億呢？上述總裁助理分析道，現在大的IPO項目越來越少了，大國企幾乎都已上市，非國有大型企業非常少；但是再融資這塊業務上，很多大國企大央企的融資需求比較大，這可能是監管將IPO和再融資標準設置不同的考量。

近3年多以來，583例IPO項目，僅16家聯合保薦

券商中國記者通過東方財富Choice數據梳理了2017年至今的IPO項目首發募資額及保薦機構情況，這期間共有583家企業完成IPO，只有16個項目採用聯合保薦形式。

剔除招商公路項目，去年11月份上市的中國人保IPO實際募資60億元，似乎不滿足IPO項目100億元才能採用聯合保薦的形式。不過記者瞭解到，人保最初擬定發行45.99億股，後來發行數量縮減到18億股，最終募資60億。“因為最初募資金額比較大，證監會建議聯合保薦。”有知情人士對記者透露。

比如去年7月份上市的江蘇新能，實際募資額10.62億元，保薦機構為南京證券和華泰聯合證券。券商中國記者查詢到，江蘇國信集團同時參股了該上市公司以及華泰聯合證券的母公司華泰證券。

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