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在下午舉辦的“全球監管與治理”主題論壇中，OK資本投研負責人周子涵女士從技術與經濟角度出發，分享了其對區塊鏈行業發展變遷的看法。另外，周子涵以專業投資機構的角度，深度解析了在區塊鏈行業如何進行投資佈局。在她看來，探尋區塊鏈行業的投資和佈局機會需要遵循三點：第一是要把握區塊鏈行業的總體發展趨勢；第二點就是識別區塊鏈行業的階段性發展機遇；第三點是深入理解各垂直行業區塊鏈改造力。
以下為巴比特整理的演講內容（有刪減）：
周子涵：大家下午好，我是周子涵。很開心今天到烏鎮跟大家一起交流和討論最近的感受。
我接觸到區塊鏈是在2015年底，2016年初，那時候還在創投圈，身邊對新技術比較敏銳的投資人率先發現了區塊鏈的概念。有一段時間身邊的朋友聊了很多區塊鏈的項目。
我們現在知道做區塊鏈技術服務商比較成熟的像布比、趣鏈等等差不多都是在2015年底、2016年初先後跑出來的。那時候可以算作是我們國內區塊鏈第一波創投的熱潮，當時的熱和2017年以後至今的熱沒法比。那時候大家對區塊鏈的認知非常早期。
其實這是一件挺有意思的事情，短短兩三年的時間，大家對區塊鏈的討論，從區塊鏈到底是不是騙局、到底有沒有用，發展成為區塊鏈一定是未來，我們咱們搶佔好區塊鏈佈局投資的機會，這個發展是非常驚人的，相比其他很多技術領域來說。
當然我們也知道，為什麼區塊鏈會有這樣驚人的速度呢？它的根本或者背後的原因是依託區塊鏈技術出現的一代數字貨幣或者區塊鏈資產投資所帶來的暴富效應，極大地推動這兩年大家對區塊鏈的認知，當然也帶來了這個行業繁榮的泡沫。所以區塊鏈技術跟金融、經濟有非常高度的天然的契合性。
今天在這個主題下探尋區塊鏈行業投資佈局機會，我們要梳理區塊鏈行業發展變遷的兩個關鍵詞，除了“技術”，還有“經濟”。
如何探尋區塊鏈行業的佈局投資機會。我梳理了三個觀點。
1. 把握區塊鏈行業的發展趨勢
第一是要把握區塊鏈行業的總體發展趨勢。區塊鏈行業如果從2008年比特幣出現算的話也就十年的時間，我們跟雲計算、物聯網、人工智能相比發展的時間都非常地短暫。所以我們目前也只能從非常有限的歷史時期試著去摸索一下，這幾年到底經歷了什麼，有怎麼樣發展的規律和趨勢。
區塊鏈行業如何變遷，相信大家應該聽到過很多區塊鏈1.0、2.0、3.0版本的劃分。比較常見的，比如說我們會說比特幣是1.0，以太坊是2.0，高性能EOS或者側鏈技術是3.0。我們從行業來說解決支付是1.0，解決包括票據、信貸等一系列金融問題是2.0，解決更多的行業問題是3.0。如果從數字資產本身來看的話。像比特幣、萊特幣這種單一原生的是1.0，有多個數字貨幣在同一個網絡運行以及token化就是2.0，3.0就是更多的金融資產的token化。我們講極客是1.0，企業級服務是2.0，消費級服務是3.0。其實大家不一定要尋找統一的標準，甚至有一些老師的觀念比特幣區塊鏈可能1.0都沒有走完。
不管怎麼說，我們還是可以從兩個角度來找到區塊鏈行業的一些發展規律的。第一個角度就是技術，我不知道臺下對區塊鏈或者比特幣的底層技術研究的朋友有多少。我自己也不是技術背景，但是非常喜歡從邏輯的層面解析技術的發展或者形成到底是反映了哪些需求。
我們看比特幣，它的出現從技術的角度來講，它的最大突破在於提高了分佈式網絡的容錯率，能夠支持更多的節點。因為分佈式通信網絡是一個比較早的概念。其中拜占庭的容錯機制也比較好解決了分佈式網絡裡面通訊一致性的問題。比特幣區塊鏈網絡用了POW的一整套共識機制，把以前拜占庭容錯的三分之一的容錯率提高到二分之一的容錯率，也就是我們現在常講的能夠抵禦51%的容錯。分佈式網絡跟中心化的網絡相比，最大的麻煩點就是我整個網絡裡面有一些控制不了，不太清楚到底在幹嗎的節點。那麼這些節點有可能會作惡、有可能會失靈。如何保障有這些壞的節點的情況下整個網絡還能運行，是分佈式網絡要解決的最關鍵的問題。整個分佈式共識是區塊鏈網絡安全可靠性的一個大的前提和基礎。
我們現在也看到還是有很多的項目想要提升整個區塊鏈網絡的安全可靠性方面做了努力。另外像高吞吐量，這個形容大家可能現在非常地熟悉，為什麼要高吞吐量，因為我們知道比特幣、以太坊其實BPS能夠達到個位數、十位數量級，但是不能支撐我們的很多場景。我們現在瞭解到雖然有些項目號稱可以達到百萬級、十萬級，但是真正有主網上線在實測環境能達到七八千BPS已經很不錯了。
另外像低延遲、可拓展性等等現在區塊鏈突破的重要方向。我們看到有一些項目是做技術突破，但是不是基於區塊鏈技術本身的突破，而是會支持更多的開發語言，想為創業者提供更友好的開發和運行環境，要開發出來一系列幫助開發者快速入門的工具，這也是大家在技術領域為大家提供的推動力。
最根本的技術加密算法、通訊、存儲、共識機制，我們目前看到的創新應該是在共識機制，加密算法和通訊、存儲這兩個方面的創新其實比較困難，他們是很底層的技術，需要比較長週期的學研的投入和實踐。這一塊的創新可能大家需要多一些的耐心，像編程語言、工作環境，我們看到也有比較好的項目在做著區塊鏈方面的創新。
關鍵詞二“經濟”，剛才馮老師已經談了非常多關於比特幣、區塊鏈方面的經濟的思考。我可能還是抽象出來從行業的發展規律來講幾點。
如果你要看區塊鏈經濟的前進方向，我覺得有三個詞可以幫助咱們理解：資產、交易成本、協作關係。
對於資產的發展方向是什麼？就是從單一的資產發展到多元的資產，之前比特幣、萊特幣就是一個資產，後來向多元化的資產的發展，這塊有非常多的機會。
對於資產這塊我們可能現在比較關注的事情是說一個項目如果要在區塊鏈的資產方向進行創新，要解決的兩個問題，一個如何讓跨網絡的資產有更好的連通，另外一個就是說我們怎麼樣能夠讓現實資產在區塊鏈的網絡上有更好的映射。其實在最近幾個月行業的討論也非常地當了。因為現實的資產如何上鍊，在上鍊的過程中不要損耗真實性和有效性是比較麻煩的事情。
交易成本，我覺得可以從廣義上理解的話，它包括兩個方向的內容。一個是我們大家熟悉的資產和資產之間進行金融交易的手續費的成本。另外其實是指我們金融合約交易的時候產生的機會成本、違約成本。傳統的金融世界怎麼解決這個問題？我看到至少有兩個方向，一個是傳統金融世界會建立更大規模的交易市場，實現資產更好的流動性。另外不斷地發展金融衍生品來幫助大家發現價格、對衝風險。
回到區塊鏈的世界裡面其實是一樣的，無論是中心化的交易平臺，還是去中心化的交易平臺，能夠更好地全球性一定是發展方向。另外我們看到最近基於整個數字資產的資管平臺以及新型的數字資產的衍生品其實也發展得非常快。
另外協調關係，通證經濟、社區經濟，相信大家都非常地熟悉。區塊鏈技術在經濟方面帶來很重要的影響其實就是改革了我們當前社會商業關係裡面的這種協作的模式。本來一個用戶跟你的項目就是我消耗你或者我使用你服務的關係。但是通過這樣一套經濟模型我能夠成為和你共贏的一個主體。
2. 識別區塊鏈行業的發展機遇
再看第二點就是識別區塊鏈行業的階段性發展機遇。結合我們剛才所說的第一點，就是什麼樣的項目特別好？其實不僅僅是在技術方面有創新，一般來說就是技術方面也有一些進步，經濟屬性方面也有一些進步。比如說我們這塊要談到的EOS。儘管EOS從今年的2、3月份以來經歷了非常大的討論和質疑，但是它確實對區塊鏈的行業發展中帶來一個里程碑式的效應。它技術上突破了一個新的共識算法，帶來了更好的TPS吞吐量的可能性。另外一個它的這一套投票的社區自治的理念其實也具有非常大的創新性。
另外區塊鏈行業跟互聯網來比較的話有一個非常大的不一樣的有意思的地方是什麼？在互聯網行業的發展過程中，我們其實會發現底層基礎設施的商業回報要遠遠低於應用層的回報。我們看到現在非常牛的互聯網公司其實大多數是做應用層。區塊鏈很大的創新在於把底層基礎設施就融入了社區經濟這樣的理念，讓應用層對底層基礎設施產生了非常強的依賴性。於是在現在的這個歷史時期裡面，我們如何探尋到有非常大的發展潛力的底層設施，然後圍繞這個底層設施進行投資佈局，是一個非常關鍵的決策。
3. 瞭解區塊鏈的行業改造力
第三點是深入理解各垂直行業區塊鏈改造力。我們現在說是一個基礎設施競爭的時間點。可能有人會疑問基礎設施還沒有鋪設好，憑什麼談應用的競爭呢？這也是區塊鏈一個比較有意思的特點。底層設施在不斷完善的過程中，應用其實可以跟著底層設施一起來發展，也就是他們之間發展的機遇有比較大的重合期。究竟哪一些行業適合被區塊鏈來改造，會出現哪些比較有發展能力的應用是我們現在要重點關注的問題。
大家在做早期的互聯網的投資的時候，要做的第一個入門的功課其實就是去分析傳統哪些行業適合被互聯網改造，然後羅列出一些條條框框適合被互聯網改造。區塊鏈時代的投資，我們依然要考慮這些問題。
我們這邊也是經過了一些項目樣本的分析，我們把區塊鏈的改造力目前劃分成這麼五個等級。其中最基礎的一個等級叫做提高既有客戶的價值。這塊其實說的就是咱們平常經常提的token的最核心或者最基礎的一點點的效用是什麼呢？是我原來的業務場景裡面用積分可以實現的東西，但是我現在用token來實現。
有些人其實會質疑說我就用積分就好了，為什麼要用token。但是我們也看到很多的應用裡面引入了token的機制之後，帶來了更好的激勵效應。因為token相比於積分來說有更好的流動性、變現能力、公開、透明，所以還是一定程度上提高了既有的客戶價值。如果我們不是在原有的業務場景直接用token替代積分，而是用token打通原來並不連通的商業場景，這個時候帶來的效果可能就是擴大了原來的客戶邊界。
比較高的三個層次理解起來可能有點費力，比如說創造出全新的消費和投資需求。舉兩個例子。
第一個我們創造出來的具有唯一物權證明的這些虛擬資產，其實就是一種全新的交易或者叫消費投資模式，大家非常熟悉的加密貓就是利用了這一點。
第二個是物聯網領域用區塊鏈實現了物物相連的一個機器微支付，我們可以嘗試想象當機器通過及時支付的通道，能夠拓展出非常多有意思的商業模式，所以我們可以把它劃歸為第一類，創造出全新的消費和需求。
第三個就是比較早開始發展的，內容版權行業，用區塊鏈的技術讓內容作品的生產者、消費者以及內容的分發商能夠整個地改變他們之間的協作方式，很大程度上去優化了這個行業的整體鏈條。
再來看優化既有行業的效率成本結構，比如說供應鏈金融。在之前傳統的場景裡面能夠實現也是可以的。但是他要付出非常高的信任成本，效率非常低下。我們現在看到很多銀行和金融機構率先用區塊鏈進行探索的就是供應鏈金融，整個成本、效率、結構都實現了優化。
我們去判斷一個行業的區塊鏈改造力的時候，應該是要考慮三個問題的。第一個就是我用區塊鏈技術能夠解決這個行業的哪些問題。第二個我能用區塊鏈技術能解決的問題是不是原本就制約這個行業發展的根本性的主要的問題。第三個就是這個行業原來的利益相關者有沒有要去改造的意願和驅動力。為什麼要說後兩條呢？我們看到了區塊鏈技術能夠比較好地去改變物聯網行業的一些問題。但是物聯網行業要發展的根本性問題還是在於硬件的感知層、網絡的傳輸層的解決方案比較地落後，整個行業基礎比較地薄弱，這個是沒有辦法用區塊鏈技術來很好地解決的。
比如說像廣告行業，我們知道廣告行業這個流量作弊是痛點。但是你現在如果要去用區塊鏈改造它，流量主並不願意配合用區塊鏈這個技術告訴大家沒有作弊，這也是頭疼的問題。所以我們要判斷行業區塊鏈改造力的時候要結合以上三點的。
最後給大家簡單分享一下OK的標準。我簡單說一下，我們首先要建立的第一條標準是說因為現在是一個底層設施和行業應用同步在發展的一個特殊的歷史時期，所以我們在進行區塊鏈的項目評定的時候絕不應該用一套評估模型對所有的項目來進行評判和打分。我們建議會劃分為通用的底層設施和中心件，垂直底層設施和垂直應用，三個維度看項目有多少大的發展能力。
具體的話，比如說垂直行業的底層設施、市場機會、token模型、融資合理性等等都是我們在做區塊鏈投資的時候會重點考慮的問題。
今天先跟大家分享到這裡，謝謝大家的時間！
