'淨利潤增速遠超營收，募投項目建設遲緩，濮陽惠成半年報遭問詢'

近期，濮陽惠成披露了2019年半年度報告，當期營收和淨利潤雙雙上漲，但是淨利潤的增速卻遠高於營收的增長，而且還沒有合理的解釋。此外，三個此前通過非公開發行股票募投的建設項目中，兩個項目的建設進度異常緩慢。由此公司收到深交所出具的半年報問詢函，需要對上述兩大問題作出合理解釋。

2019年8月15日，以順酐酸酐衍生物、功能材料中間體等精細化工品的研發、生產、銷售作為主營業務的濮陽惠成電子材料股份有限公司（證券簡稱：濮陽惠成，證券代碼：300481.SZ），披露了2019年半年度報告。

據濮陽惠成2019年半年報披露，公司當期營業收入為3.50億元，同比增長9.78%；歸屬淨利潤為7128.26萬元，同比增長36.31%；從中扣除少數股東的損益，公司當期淨利潤為7111.47萬元，同比增長35.74%，比營收增速高了25.96個百分點，差距比較明顯。

此外，2019年半年報還披露了濮陽惠成於2018年1月非公開發行股票募集資金建設三個項目的進展情況。可是，截至2019年6月30日，其中兩個募投項目的建設進度緩慢，明顯不及預期。

於是，2019年8月19日，濮陽惠成收到深交所出具的半年報問詢函，要求上市公司解釋淨利潤增速遠高於營收增速的原因及合理性；並且要求公司解釋兩個募投項目建設進展緩慢的原因，並重新論證兩個募投項目建設的可行性等問題。

淨利潤增速比營收增速高近26個百分點，研發費用明顯下降

如上所述，2019年上半年，濮陽惠成的淨利潤增速遠高於營收增長，相差25.96個百分點。在公司半年報中，卻難以找到其直接、合理的解釋。

通過深入研究，我們還是能從濮陽惠成的2019年半年報中，找到相關的蛛絲馬跡。

據濮陽惠成2019年半年報披露，當期公司的營業利潤為8448.56萬元，比2018年上半年營業利潤增加了2301.80萬元，同比漲幅為37.61%，與上述淨利潤同比增速35.74%相近。由此可見，導致當期上市公司淨利潤增速遠高於營收增速的原因，主要來自於營業成本和期間費用，而與營業外收入、營業外支出和所得稅費用等項目不太相關。

先來看營業收入和營業成本。據濮陽惠成2019年半年報披露，當期公司營業收入為3.50億元，與2018年上半年營收3.19億元相比，同比增長了9.78%；當期營業成本為2.26億元，與2018年上半年營業成本2.14億元相比，同比增長了5.77%，營業成本的上漲明顯低於營業收入的漲幅，兩者不相匹配。到底是因為產品銷售價格上漲，還是因為原材料價格下滑，或者是由於技術更新導致生產成本下降，才使得營業成本的上漲低於營業收入呢？半年報對此不置一詞，有待濮陽惠成在問詢回覆公告中解釋清楚。

值得一提的是，當期濮陽惠成的毛利潤為1.24億元，同比上漲了1885.57萬元，占上述營業利潤同比增加額之比為81.92%，是導致利潤增速遠超營收增長的主要原因。

再來看期間費用。據濮陽惠成2019年半年報披露，當期公司銷售費用為1444.57萬元，同比增長4.79%。當期管理費用為941.22萬元，與上年同期管理費用1032.80萬元相比，下跌了91.58萬元，占上述營業利潤同比增加額之比僅為3.98%，影響並不明顯。當期財務費用為-305.65萬元，同比下滑金額僅為13.91萬元，對利潤增長的影響更是微乎其微。

值得關注的是，當期濮陽惠成的研發費用為1683.07萬元，與上年同期研發費用2164.34萬元相比，同比下滑了481.27萬元，占上述營業利潤同比增加額之比為20.91%，是繼毛利潤同比大漲之外，另一個明顯影響營業利潤、淨利潤增速的主要因素。

可是，在半年報中，濮陽惠成卻提到“公司始終高度重視自主創新與技術研發工作……不斷強化核心競爭力。”難道公司對研發的高度重視，是通過研發投入同比減少22.24%的方式來實現的麼？

募投項目建設進度遠不及預期，其中一個進度為0

除了營收和淨利潤的增速明顯不匹配之外，濮陽惠成的2019年半年報，還披露了2018年初非公開發行股份募集資金建設項目的進展情況，但是相關募投項目的建設進展也不盡人意。

據濮陽惠成於2018年2月3日披露的《2016年度創業板非公開發行A股股票上市公告書》，上市公司通過向北京芯動能投資基金（有限合夥）、財通基金管理有限公司和民權中證國投創業投資基金等三家特定投資者非公開發行股份，新增股份1000萬股，發行價格為20.09元/股，募集資金總額達2.01億元，新增股份自2018年2月8日起在深交所上市。

另據濮陽惠成於2017年6月14日披露的《2016年度非公開發行A股股票預案（修訂稿）》，上述非公開發行股份募集的2.01億元資金，主要用於建設三個募投項目：年產1萬噸順酐酸酐衍生物擴產項目、年產3000噸新型樹脂材料氫化雙酚A項目和年產1000噸電子化學品項目，擬投入募集資金金額分別為6108.61萬元、6041.31萬元和8248.25萬元。

再據濮陽惠成2019年半年報披露，截至2019年6月30日，上述三個募投項目的投資進度分別為0%、13.10%和100.00%，項目達到預定可使用狀態的日期分別為2020年1月1日、2019年10月1日和2019年3月31日。

其中，預定於2019年3月31日達到可用狀態的“年產1000噸電子化學品項目”，其投資進度為100%，截至濮陽惠成2019年半年報出具日，該項目已經建設完成。

可是，預定於2019年10月1日達到可用狀態的“年產3000噸新型樹脂材料氫化雙酚A項目”，截至2019年6月30日，其投資進度僅為13.10%，如何在此後三個月內完成項目建設，幾乎是個不可能完成的任務。更不用說，“年產1萬噸順酐酸酐衍生物擴產項目”預定在半年後建成可用，但是截至2019年6月30日，卻還沒有撥付哪怕是一分錢的建設投資。

雖然，據濮陽惠成2019年半年報披露，經過重新論證，上述兩個建設進展遲緩的募投項目“市場前景廣闊，仍然具備投資的必要性和可行性”，公司仍將積極推動項目建設，但是實際情況到底如何？恐怕需要上市公司向深交所詳盡地解釋了。