摩根士丹利財富管理規模超2萬億美元，而作為其首席投資官的Michael Wilson，是華爾街大買家、真正的market mover當中的一員，可謂“一言九鼎”。在5月月度研報中，Wilson用平克·弗洛伊德樂隊金曲《牆上的另一塊磚》作為大標題，斥責部分唱空美股的媒體和分析師不要聽風就是雨，直言“我們不需要思想控制”（"We don't need no thought control"），在低利率且企業盈利持續增長的大背景下，堅定看多美股。
不懼風險事件接踵而至 美股還要再漲一程
自從去年11月特朗普意外勝出，標普500指數到3月1日已上漲12%，已逼近2400點整數位。在那之後雖然有所回落，但幅度不到3%。
在接下來的六週當中，美國股市如同沙包一樣，從特朗普醫保替代法案未能如期通過，到朝鮮半島緊張局勢升級，飽經各式各樣風險事件的“試煉”，卻一律不為所動。
法國大選這樣的主線風險事件，本應隨著5月7日最終輪投票的逼近走向高潮，市場反應仍是一片“西線無戰事”的祥和景象。
不管是第一季度GDP增速0.7%的低迷數據，還是美聯儲3月的加息動作，本來都應被視為股價的大逆風，但市場似乎對此也不以為意，股指繼續保持著低波動性震盪上行。
5月2日標普500指數和納指一度轉跌，但臨近收盤時迅速反彈回升。標普指數距離3月1日的收盤新高記錄僅差4點，納指則連續兩日刷新收盤記錄。
Wilson代表大摩財富管理公司鄭重表示，將繼續看多美股，認為目前的股價在低利率的大背景下並不算高，還有很大的上漲空間。
4月28日大摩對標普500的12個月前瞻性預測標的如下：
牛市場景：上漲25.8%，上看3000點，每股收益142.00美元，21.1倍市盈率；
基準場景：上漲13.3%，上看2700點，每股收益142.00美元，19倍市盈率；
熊市場景：下跌11.9%，下看2100點，每股收益126.50美元，16.6倍市盈率。
目前美股處於經典的晚週期行情 賺大錢就看現在
Wilson指出，企業盈利是驅動股票市場和因素，而盈利表現在短期內經常會與經濟增長的方向相反，這是因為企業的盈利週期由其他很多與經濟週期無關的因素所決定——產品創新，成本管理和兼併收購，就是幾個比較顯著的例子。
雖然市場樂觀的預期往往是晚週期 (late cycle) 現象，但是歷史經驗告訴我們，最高的回報往往總是在最後到來。美國股市花了整整八年到達目前的高度，不論是華爾街還是主街（Main Street，即散戶），終於都開始對未來稍微有了一點小期待。
去年開始的週期上行在Wilson看來與特朗普關係不大，倒是與2016年上半年觸底反彈的全球商業週期有關。特朗普好比是對週期轉好的局面做了“渦輪增壓”，點燃了華爾街和主街的動物精神（Animal Spirit，即對長期回報預期的信心驅動下的事前投資慾望），對實體經濟和市場也造成了可觀的影響。
全球復甦大勢正在形成 營收增長2012年以來最高
Wilson認為，即便近期“軟數據”跑在了“硬數據”的前面，但“硬數據”正迎頭趕上。全球經濟增長和通脹率都在驚豔上行，增速為近十年所未見，經濟大局正處在自2009年金融危機以來最為全球同步的復甦階段。即便對於特朗普“讓美國再次偉大”的能力存在質疑，歐洲、日本和新興市場經濟的大幅改善又要怎麼解釋？在Wilson看來，基本面上的全球大勢正在形成，這遠比短期行情的漲跌震盪要重要。
企業的盈利預期和營收增長也在過去一年多的時間中持續改善。標普500的12個月每股收益預期和環比年增長率都在2016年第一季度觸底，並在隨後穩步上漲。現在12個月每股收益預期已達到135.10美元，2017年一季度環比年增長率預計將逼近10%。更重要的是，企業的營收增長也在提高，第一季度環比年增長率預計將接近8%，達到2012年以來的最高水平。
Wilson表示，大摩非常自信地認為，標普500的12個月每股收益預期將繼續上漲6到9個月，表現將符合甚至超過目前觸底向上的市場趨勢。
八月為限見分曉
Wilson同時也提出，要將今年八月作為一個美股行情預測的分水嶺，屆時標普500每股收益預期將達到142.00美元。
為什麼選擇八月呢？因為到了八月之後，特朗普政府提出的稅收改革、財政刺激和其他有助增長的政策法規就會開始影響經濟數據，大摩不想在計算這個觸底向上的趨勢預測時受到其他因素的影響。
八月同時也是特朗普政府自己設置的稅改上馬最後期限，在大摩眼中，這也將是在此之後盈利預期上行的最大驅動力。
18倍市盈率高嗎？在低利率環境當中，不高也！
經常有評論認為現在美國股市的前瞻性市盈率太高了；在18倍市盈率的當下，這也許看起來是在陳述事實，但在Wilson看來，這個結論並不完全準確。
根據過去40年的數據，頭500支美股的市盈率大約在6倍到32倍之間，18倍大約能位列前87%。不過如此草率的陳述當中，並未能計入當前極低利率的市場環境。
將今天的市盈率，和二十世紀八十年代初利率仍處在兩位數區間的市盈率作比較，就像在拿蘋果和橘子相比一樣。
在Wilson眼中，股票風險溢價(equity risk premium, ERP)，即股票相對無風險利率提供的超額回報，才是體現純粹價值的較好指標；儘管隨著時間的推移，該指標會非常得不穩定。
從下圖可以看出，雖然目前風險溢價比起歷史而言並不算高，但還遠未及1987和90年代末兩次金融危機後的風險窪地。Wilson稱，按照大摩的計算，今天ERP大約為330個基點；而包含了大量非理性繁榮和兩次金融危機的過去40年中，平均ERP為175，過去100年的平均ERP則約為240基點。
Wilson就此得出結論，認為風險溢價還存在壓縮的空間，只要美國10年期國債收益率不升至2.75%上方，股價起碼還可以再擴張到19到20倍市盈率。
250基點的ERP與2.75%的10年期美債收益率，可以得出大約19倍的市盈率。再將這一數字結合到142.00美元的12個月前瞻性每股收益預期上，就可以預計今年8月標普500指數上看2700點的標的。
只要我們相信全球經濟正在擺脫金融危機後充滿通縮風險、貨幣政策異化的階段，邁入一個新的時期，那麼隨著風險溢價的下降，股價終將達到他們的公允價值；而從去年開始的美股行情走勢，也正說明市場已經意識到，世界經濟正在復甦，各國貨幣政策正在邁向正常化。
推薦美股板塊的時刻來啦！
Wilson認為，上述市場趨勢還將繼續；不過考慮到目前確實處於經濟週期的較晚階段，推薦重倉金融、工業、能源和科技板塊；減倉房地產、電信和必需消費品板塊；對醫保，材料，可選擇消費品和公用事業板塊持中立態度。 強調偏愛中小盤股。
以上大摩看多美股觀點的風險都有哪些？
1）美聯儲接下來加息空間可能低於一般預期，旨因本輪收緊週期於2014年削減量化寬鬆規模時便已開始，而非從2015年12月的首次加息開始計算。若接下來一到兩次加息對經濟復甦的勢頭造成衝擊，將影響大摩的預測。
2）著重關注商業地產和汽車行業的表現。對於經濟來說，它們就如同煤礦井下偵測瓦斯的金絲雀一樣；這些部門已經有些承壓的跡象，並可能會外溢到更廣泛的信貸市場。
3）油價若繼續下跌或者回升太慢，都將對鑽井活動造成不利影響，並進一步傳導到鋼鐵、機械和其他石油生產運輸相關的設備製造業上。目前大摩預計，能源部門會是今年標普500收益增長的最大驅動因素。
4）若今年夏天歐洲政治風險消散後，歐洲央行打破市場預期，提前結束其寬鬆貨幣政策，將可能帶來類似於2013年的“削減恐慌”(taper tantrum)。若是如此，將導致標普500指數無法達到預期標的，股價也將在更低水平達到公允價值。
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