7月30日晚間，涪陵榨菜披露了2019年半年報，今年上半年實現營業收入10.86億元，同比增長2.11%；實現淨利潤3.15億元，同比增長3.14%；歸母扣除非經常性損益的淨利潤3.12億元，同比增長2.58%。
作者：瘋狂的裡海
整理：雪球哥
在財報發佈之前，已經有多位球友預測此次半年報公司業績將放緩，但淨利潤從一季度的35.15%降到二季度下滑16%還是很讓人意外。
作為五年五倍的榨菜大牛股，今日開盤一字跌停，無數球友恐慌發帖：這到底是業績雷還是邏輯雷？對此，涪陵榨菜證券部的工作人員迴應表示：跌停的原因不太好說，因為股價上的原因太多了，今年公司半年報業績確實是增長比較緩慢的，未來增速雖然無法預測，但是公司的銷售工作以及生產各方面肯定會繼續踏踏實實地做，一家企業的經營肯定會遭遇起伏。
"7月30日晚間，涪陵榨菜披露了2019年半年報，今年上半年實現營業收入10.86億元，同比增長2.11%；實現淨利潤3.15億元，同比增長3.14%；歸母扣除非經常性損益的淨利潤3.12億元，同比增長2.58%。
作者：瘋狂的裡海
整理：雪球哥
在財報發佈之前，已經有多位球友預測此次半年報公司業績將放緩，但淨利潤從一季度的35.15%降到二季度下滑16%還是很讓人意外。
作為五年五倍的榨菜大牛股，今日開盤一字跌停，無數球友恐慌發帖：這到底是業績雷還是邏輯雷？對此，涪陵榨菜證券部的工作人員迴應表示：跌停的原因不太好說，因為股價上的原因太多了，今年公司半年報業績確實是增長比較緩慢的，未來增速雖然無法預測，但是公司的銷售工作以及生產各方面肯定會繼續踏踏實實地做，一家企業的經營肯定會遭遇起伏。
榨菜茅臺的十年十倍
最近幾年，消費股在A股市場上穿越牛熊的幾點原因：
一、龐大的人口基數以及國民工資增長帶來的消費升級；
二、便捷的電商—物流體系極大地提高了物資週轉速度。“一騎紅塵妃子笑”在普通人家已經成為了最基本的消費方式；
三、A股“牛短熊長”的特徵導致投資者信心不足，而消費類個股主要靠內需拉動，屬於防禦類股，受國外不穩定因素影響較小；
四、消費股通常有較高的毛利率，生物藥及醫藥耗材板塊基本在50%上下，而白酒中的貴州茅臺毛利率更是高達90%以上，在價值投資邏輯的推動下，自然更受青睞。
回看涪陵榨菜這家企業，2010年上市，目前是全國最大的佐餐菜的企業，也是該行業唯一的一家上市公司。公司上市以來，營業收入和淨利潤持續增長，淨利潤增速大於營業收入增速，毛利潤不斷攀升。公司良好的基本面使得股價也是一路攀升，相對上市初始總市值21億，目前漲幅10倍左右。
"7月30日晚間，涪陵榨菜披露了2019年半年報，今年上半年實現營業收入10.86億元，同比增長2.11%；實現淨利潤3.15億元，同比增長3.14%；歸母扣除非經常性損益的淨利潤3.12億元，同比增長2.58%。
作者：瘋狂的裡海
整理：雪球哥
在財報發佈之前，已經有多位球友預測此次半年報公司業績將放緩，但淨利潤從一季度的35.15%降到二季度下滑16%還是很讓人意外。
作為五年五倍的榨菜大牛股，今日開盤一字跌停，無數球友恐慌發帖：這到底是業績雷還是邏輯雷？對此，涪陵榨菜證券部的工作人員迴應表示：跌停的原因不太好說，因為股價上的原因太多了，今年公司半年報業績確實是增長比較緩慢的，未來增速雖然無法預測，但是公司的銷售工作以及生產各方面肯定會繼續踏踏實實地做，一家企業的經營肯定會遭遇起伏。
榨菜茅臺的十年十倍
最近幾年，消費股在A股市場上穿越牛熊的幾點原因：
一、龐大的人口基數以及國民工資增長帶來的消費升級；
二、便捷的電商—物流體系極大地提高了物資週轉速度。“一騎紅塵妃子笑”在普通人家已經成為了最基本的消費方式；
三、A股“牛短熊長”的特徵導致投資者信心不足，而消費類個股主要靠內需拉動，屬於防禦類股，受國外不穩定因素影響較小；
四、消費股通常有較高的毛利率，生物藥及醫藥耗材板塊基本在50%上下，而白酒中的貴州茅臺毛利率更是高達90%以上，在價值投資邏輯的推動下，自然更受青睞。
回看涪陵榨菜這家企業，2010年上市，目前是全國最大的佐餐菜的企業，也是該行業唯一的一家上市公司。公司上市以來，營業收入和淨利潤持續增長，淨利潤增速大於營業收入增速，毛利潤不斷攀升。公司良好的基本面使得股價也是一路攀升，相對上市初始總市值21億，目前漲幅10倍左右。
最近10年涪陵榨菜ROE的變化情況
"7月30日晚間，涪陵榨菜披露了2019年半年報，今年上半年實現營業收入10.86億元，同比增長2.11%；實現淨利潤3.15億元，同比增長3.14%；歸母扣除非經常性損益的淨利潤3.12億元，同比增長2.58%。
作者：瘋狂的裡海
整理：雪球哥
在財報發佈之前，已經有多位球友預測此次半年報公司業績將放緩，但淨利潤從一季度的35.15%降到二季度下滑16%還是很讓人意外。
作為五年五倍的榨菜大牛股，今日開盤一字跌停，無數球友恐慌發帖：這到底是業績雷還是邏輯雷？對此，涪陵榨菜證券部的工作人員迴應表示：跌停的原因不太好說，因為股價上的原因太多了，今年公司半年報業績確實是增長比較緩慢的，未來增速雖然無法預測，但是公司的銷售工作以及生產各方面肯定會繼續踏踏實實地做，一家企業的經營肯定會遭遇起伏。
榨菜茅臺的十年十倍
最近幾年，消費股在A股市場上穿越牛熊的幾點原因：
一、龐大的人口基數以及國民工資增長帶來的消費升級；
二、便捷的電商—物流體系極大地提高了物資週轉速度。“一騎紅塵妃子笑”在普通人家已經成為了最基本的消費方式；
三、A股“牛短熊長”的特徵導致投資者信心不足，而消費類個股主要靠內需拉動，屬於防禦類股，受國外不穩定因素影響較小；
四、消費股通常有較高的毛利率，生物藥及醫藥耗材板塊基本在50%上下，而白酒中的貴州茅臺毛利率更是高達90%以上，在價值投資邏輯的推動下，自然更受青睞。
回看涪陵榨菜這家企業，2010年上市，目前是全國最大的佐餐菜的企業，也是該行業唯一的一家上市公司。公司上市以來，營業收入和淨利潤持續增長，淨利潤增速大於營業收入增速，毛利潤不斷攀升。公司良好的基本面使得股價也是一路攀升，相對上市初始總市值21億，目前漲幅10倍左右。
最近10年涪陵榨菜ROE的變化情況
最近10年毛利率的變化
很多人都說，涪陵榨菜與茅臺很是相像，因此涪陵榨菜也被稱為榨菜中的茅臺。首先他們都是由國資委控股的企業，其次榨菜和茅臺的產品都有獨特的護城河，形成壟斷優勢。茅臺依託的是茅臺鎮的地理環境和微生物環境，可以說是獨一無二的，別處的白酒企業無法釀造出茅臺酒，護城河極深。榨菜依託的是重慶涪陵的青菜頭，別處也是無法生產或是口味不及涪陵的青菜頭。
那麼這樣一家行業壟斷公司，為何會出現業績大反轉？
涪陵榨菜的市場隱患
榨菜屬於佐餐食品當中的一個比較小的子行業，市場容量不大，主要由兩方面的因素決定的，一是受眾群體，由於榨菜在醃製過程中需要加入大量的鹽，所以並不太符合所有國人的消費習慣，二是產量，榨菜的原材料青菜頭，雖然到處都可以種，但最好的青菜頭卻是在以涪陵為中心的狹長的長江峽谷內。
而作為TO C的企業，判斷這家企業是否為優秀企業的核心標準之一就是品牌識別度，而涪陵榨菜烏江牌的概念，已經深入人心，從而建立起較深的護城河。從目前的競爭態勢來說，在榨菜這個行業，涪陵榨菜公司已經一騎絕塵，沒有等量級的競爭對手。
針對上游，涪陵榨菜主要向當地農戶和合作社採購青菜頭，通過合同約定採購價格和採購期限，第一是保證了貨源的供應，第二鎖定利益，一方面是保證了農民的收益，從而具備種植的積極性，另一方面也是鎖定自身的成本。只不過，為了保證農民的利益，基本採取了現款現貨的模式。
針對下游，採用先款後貨的模式，即先打預收款，後發貨的模式，針對下游的話語權比較強，和貴州茅臺及老乾媽很類似。
體現在背後的就是提價權，這和最近業績爆雷的東阿阿膠很類似。在營收沒有大漲的情況下，淨利潤翻了幾倍，只能從兩方面入手，一是上游，降低原材料的成本，二是下游，提高售價，而涪陵榨菜公司則主要是第二種策略。
而這正是市場所擔心的，這種提價模式是不是到來頭呢？
投資需要先知先覺
從2016年熔斷之後，涪陵榨菜股價從5.44元漲到了31.78元，業績一直保持高增長，財務情況非常優秀。
但不知道大家感覺到沒有，股票大熱必死，要想賺大錢，絕對不能在這個股票很熱的時候介入，而應該先知先覺，在眾人認識到這個公司之前提前介入，才能獲得豐厚的收益。
近期業績暴雷的股票特別多，東阿阿膠、分眾傳媒、涪陵榨菜等，其實這些都是這幾年的大牛股，如果介入得早的話，無論怎麼業績下滑，都會有豐厚的收益的。以涪陵榨菜為例，在網上大熱是從去年六七月開始的，而此時股價其實已經悄然漲了好幾倍了，而坑爹的是大熱了後股價就沒怎麼漲了，反而寬幅震盪，如果買在30元以上的，會十分痛苦。
為啥大熱後反而股價不行了呢？普通散戶沒有深入研究基本面的能力，大部分只能看懂最基礎的財務指標，也就是營業收入和淨利潤，往往在早期這兩項指標並不明顯，並不敢買入，而待大眾能看懂這兩項指標後，則一窩蜂的買入，大幅推高預期，以為這就是價值投資。而大熱後，市場對該股的預期太高太一致了，而體現出來的則是高估值，所以一旦預期有那麼一點不及，則大幅殺跌，所以，高估值的大熱的股，其實是最危險的。
雖然從趨勢來看，很多熱股還會漲一段，還有一些熱股由於一直超預期會一直漲，但在這種股上下重倉真的要謹慎。
那麼這種大熱的股可不可以做呢？可以！按照趨勢來做，堅決不能重倉死熬，隨時做好業績不及預期後止損的準備。所以馮柳那句話說得好啊，要明確的知道自己到底是在投資還是投機，在這種熱股上，只能看找趨勢投機來做做了。
涪陵榨菜半年報總結
儘管半年報業績增速下滑非常明顯，但我仍然認為這不是雷，只要有一定分析能力的朋友，是一定能看出來榨菜業績增速必然下滑的。而新城和長生那種完全不可預料的，才是雷。
來看下公司的半年報吧。財報仍然清爽，一眼就能看到問題所在。最關心的一點，為啥業績增速下滑速度這麼快呢？
其實看下來就三點：
一是營業成本同比沒有優勢了。一季度主營業務成本相比同期是有較大優勢的，但從二季度開始，與同期已經持平了，毛利率在降低。當然，得益於一季度的優勢，上半年的毛利率仍然達到了58.60%，達到了歷史高點，比去年同期仍然增加了3.56%。
二是銷售費用增加了2000萬，這是個比較危險的信號，銷售費用增加而營收不增加，說明邊際成本遞增。從細項來看，泡菜和其他類的收入反而下降了。泡菜收入為7564萬元，而去年同期為8036萬元，其他類收入為8341萬元，而去年同期為8596萬元。必須密切關注該科目的營收情況，因為榨菜的未來在這裡。
三是理財投資收益。理財收益少了1600多萬元。這很好理解，公司的資本性支出在增加，投資1.6萬噸脆口系列廠房，5萬噸泡菜，已經前期預付的3.8億元土地款等，都佔用了較大的自有資金，理財收益肯定就少了。
再加上其他增加的研發費用等，雜七雜八加起來就增加了四五千萬的成本，而這四五千萬的成本算到半年業績上來，增速的確就不好看了。
不過還是有亮點：
一是新項目快投產了，1.6萬噸脆口，5.3萬噸的榨菜，都在進入設備安裝階段了，最快年底可投產實現營收，泡菜也進入施工階段了，看樣子明年可以建成。
二是現金流等財務指標，還是非常穩健，沒有出現大幅度惡化的情況。
涪陵榨菜值不值得買？
總結下來，我認為涪陵榨菜公司正好處於業績換擋期，這過程由於資本性支出的增加，會造成公司階段性的業績增速下滑甚至是負增長，但這和價值毀滅是兩碼事。
而市場其實也反應了這一點，榨菜公司從去年股價達到30元開始到今年目前還是30元附近，實際上已經用一年的時間來消化這個業績換擋期了。從目前來看，今年業績估計就落在7億元附近，按照估值，現在30來倍，不算太高估，殺也殺不了多少。
而公司近期兩三年，仍然需要榨菜這個單品來抗業績，遠期還是要看其他品類。而今明兩年，則會有5.3+1.6萬噸的榨菜產能釋放。
馮柳曾說過，股價下跌有三種：一是殺估值，就是市場環境不好，整體估值下殺，這種最容易抄底，因為公司基本面仍然好，二是殺業績，就是企業的成長不可能一直高速，總有個階段性降低的歇氣的時候，這個時候市場會誤殺，如果自己能認知到是殺業績的話，也是可以抄底的，三就是殺邏輯，即價值毀滅，這種很難抄對。但複雜的是有時候殺估值會衍生為殺業績，殺業績會衍生為殺邏輯，這就要看自己的認知能力了。
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