'匯源果汁36億賣身失敗：今114億鉅債待解 停牌一年面臨退市風險'

來源：財經天下週刊

近日,匯源果汁發佈公告稱,經訂約方作出詳盡審慎考慮後,公司認為進一步推進協議項下擬進行的交易條件可能尚未成熟。合作框架協議的有效期為合作框架協議訂立之日起計60日,由於訂約各方未有於該60日期間內訂立最終協議,故合作框架協議已自動終止,且不再具有任何效力。

這意味著,今年4月備受業界廣泛關注的匯源果汁與天地壹號的聯姻事件無疾而終。而此次合作的告吹,也意味著已負債114億元、停牌一年的朱新禮,與他的匯源果汁又要發愁未來路在何方。

蛇吞象收購案

匯源果汁最後一次財務報表,即2017年中期,收入人民幣28億元,毛利12.1億元;天地壹號的同期收入為人民幣5.5億元,僅為匯源果汁的五分之一。而就是這樣一家規模不比匯源大的企業,在2019年4月與“國民果汁”匯源達成“變相收購”的協議。

4月26日,已經停牌一年的匯源果汁宣佈與天地壹號“聯姻”成立合資公司的消息。根據公佈的框架協議,天地壹號等以現金方式向潛在合資公司出資人民幣36億元,佔股60%;匯源果汁則以資產出資方式出資24億元,其中就包括匯源果汁的商標。也就是說,併購完成後,匯源果汁的商標就將落入天地壹號的掌控之中。

雙方曾表示,此次聯手“是中國果醋巨頭與中國果汁巨頭之間優勢互補的強強聯手”,試圖實現在飲料產品鏈上的優勢互補。消息一出,業界一時沸騰,面臨退市的匯源果汁的翻身路似乎就在眼前。但這能否填補匯源果汁已負債百億元的無底洞嗎?

匯源果汁發佈的未經審計數據顯示,截止2017年12月31日,匯源果汁總負債為114億元,資產負債率為51.8%。在這114億元中,有83.5億元都是通過銀行、公司債券、融資租賃等渠道拿來的借款,這意味著匯源果汁還需額外償還高額利息。而在2017年度,匯源果汁的利息支出就已經達到5.04億元。一個更急迫的消息是,匯源果汁還有四支數億元的債券將於2019年到期。

接連不斷的資金問題讓匯源果汁雪上加霜。而更重要的原因,還是要追溯到匯源觸及紅線的停牌事件。

鋌而走險停牌案

2018年3月29日,匯源果汁發佈《有關提供財政資助的主要及關聯交易》,公告稱,2017年8月15日至2018年3月29日期間,公司向關聯公司北京匯源飲料提供約人民幣42.82億元的短期貸款,年化利率10%。以便北京匯源飲料應付臨時運營資金需要及還債。

不過,這筆交易顯然是違規行為。公開信息顯示,北京匯源飲料屬於匯源果汁的關聯公司。而按照港交所規定,如此巨大額度的貸款,匯源果汁應當事先申報、公告並得到獨立股東批准才可執行。

2018年4月3日,匯源果汁開始停牌,更嚴重的是,同年6月,港交所介入匯源果汁違規事件,要求匯源果汁對公司股票復牌列出相關條件,如果不能在2020年1月31日前完成復牌條件,港交所將啟動對公司的退市程序。

用半年的時間完成復牌條件,對朱新禮和匯源果汁來說迫在眉睫。有人感慨說,如果當初匯源賣給可口可樂,即使沒有太大作為,或許也不會淪落到現在的境地。

可口可樂收購案

1992年的改革春風喚醒了時任山東省沂源縣外經委副主任的朱新禮的“下海夢”。同年,他辭職後創立了山東淄博彙源食品飲料有限公司,也就是匯源果汁的前身。

在接下來的數十年,朱新禮帶著匯源在果汁市場跑馬圈地,迅速擴張,讓“喝匯源果汁,走健康之路”的廣告語飛入千家萬戶。2007年,匯源果汁在香港聯交所敲鐘上市。

2008年,匯源果汁風頭正盛之時,可口可樂公司宣佈,擬以每股現金作價12.2港元,總計約179.2億港元收購匯源果汁的全部已發行股份及全部未行使可換股債券。2009年3月18日,中國商務部認定可口可樂收購將對競爭產生不利影響,依據《反壟斷法》做出了禁止收購的裁定。

這是朱新禮沒有料到的。據時代週刊報道,當時,匯源果汁已經開始為併購之後的整合做準備:2008年,匯源果汁投資20多億元鉅額資金新建工廠,準備轉型做上游的純果汁原料供應商,並大幅削減銷售人員。財報顯示,2007年底,匯源員工總人數為9722人,銷售人員為3926人,到2008年底總人數為4935人,銷售人員僅剩1160人。

被可口可樂收購失敗,雖然保住了匯源果汁的“民族品牌”,但之後業績卻開始停滯不前,負債率逐年上漲,且增速明顯。財報顯示,2014年至2016年,匯源果汁負債規模分別為65.35億元、76.62億元、99.95億元,最後一次公佈的2017年財報,負債已達114億元。

匯源果汁歸何處?

匯源果汁其實一直在盡力扭轉局面。

2009年,匯源果汁開始調整市場策略,先後推出“檸檬me”、“果汁果樂”等低濃度果汁和碳酸飲料新品,進軍不佔優勢的低濃度果汁市場。但彼時的低濃度果汁市場已被農夫果園、統一、康師傅等品牌佔領,因此,新品皆未得到市場較大反應。

隨後,匯源又試圖研發多元化產品線,先後收購冰茶品牌“旭日升”和主打烏龍茶飲的“三得利”中國。“旭日升”在被收購後不到兩年便被停產。至於原因,匯源果汁表示因為市場策略的再次調整,要重新聚焦果汁業務。而“三得利”則傳聞與匯源果汁理念不合。

在管理模式上,匯源果汁也似乎一直努力打破被外界所詬病的“家族式管理”模式。

2013年,朱新禮卸任,在前李錦記醬料集團CEO蘇盈福接任匯源果汁行政總裁一職後,開始大刀闊斧的變革。2014年8月底,蘇盈福離任。隨後,前百事大中華區飲料運營副總裁樑家祥、原常務副總裁於洪莉先後出任匯源果汁高級副總裁、執行總裁。2017年,崔現國接任執行總裁一職。

2018年7月,吳曉鵬委任為行政總裁,此前,吳曉鵬先後任蘇州金螳螂企業集團有限公司聯席總裁,中國五礦集團董事、副總經理及財務總監等。值得一提的是,匯源果汁還在公告中提到,“吳曉鵬在內部控制、財務金融、企業管理等方面積累了豐富經驗”。這也許才是目前已負債百億元的匯源果汁最需要的。

但事實證明,想打破其管理模式也有困難。自2019年1月13日到2月3日的短短22天內,匯源果汁已有6名高管相繼離職,其中包括吳曉鵬和崔現國。天眼查顯示,北京匯源飲料食品集團有限公司中的五位高管中,三位皆是朱姓。