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北方華創：訂單飽滿且有望續增 增持評級
浙商證券 楊雲
本土晶圓製造廠採購增加,國產化率逐步提升
2017年,除中芯國際設備採購維持高位水平外,其他本土晶圓廠上海華力,華虹,武漢新芯等設備採購金額均大幅提升,上半年採購量均達到1-2億美金。北方華創通過與本土晶圓廠長期緊密合作,逐步提升相關產線的設備“國產化”率,銷售金額隨之增加。受益於國內晶圓廠的擴產及新建,目前北方華創在手訂單飽滿,且有望進一步增加。
產品技術不斷進步,下游客戶有望拓寬
北方華創的半導體設備已經成功進入廈門聯電,合肥力晶等臺資廠商,目前正積極配合國際一流大廠進行產品驗證,我們認為,公司產品在龍頭廠商的驗證通過將有助公司更好的受益國內百億美元的設備市場,並有望服務更多海外客戶。同時,公司收購美國Akrion公司進一步實現技術,市場的資源整合及拓展。
下游市場多點開花,產能擴充助力發展
公司受益多個下游市場設備需求增長,在集成電路,LED,,面板,光伏等市場多點發力。“微電子裝備擴產項目”的建成投產將有助公司緩解產能壓力,穩定的客戶資源及飽滿的在手訂單將有助公司提升盈利能力。我們認為,公司電子元器件業務增長穩定,集成電路製造設備將呈現爆發性增長。
盈利預測及估值
我們認為,國內半導體行業經過前期估值調整後,在“集成電路國產化”政策及“集成電路產業基金”的資金支持下,各子行業龍頭企業進步明顯,半導體行業有望迎來下一輪行情。北方華創作為國內唯一的半導體制造設備上市公司,充分受益於“設備國產化”及各下游細分市場設備需求增長,將迎來業績高速增長期,預計2017-2019年公司營業收入為24.3,36.8以及43億元,同比增長50%、52%、17%;歸母淨利潤為1.38,2.74及3.86億元,同比增長49%、99%、41%。對應當前P/E為92.5,46.5以及33.1倍。維持“增持”評級。
風險提示:下游產線進度不及預期,公司產品導入情況不及預期。
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