'「國金研究」遊戲公司產品線研究：未來幾個季度，誰是市場復甦受益者'
國金證券研究所
消費升級與娛樂研究中心
傳媒互聯網團隊
核心結論
投資建議
騰訊控股在遊戲市場的份額仍在不斷擴張，2019年暑期檔是歷年以來的最強；它的產品儲備涵蓋了各個品類、各個目標用戶，而且還有DNF等超級IP沒有移植到移動端。在歷史上，投資者往往認為騰訊的流量基礎較強、遊戲質量一般；現在，騰訊在自研實力方面也走在了市場前列。
嗶哩嗶哩的遊戲業務同時面臨著機遇和挑戰：二次元遊戲市場趨於“主流化”，爆款產品不斷湧現，這是機遇；“用戶主動找產品”成為潮流，使得獨立CP更傾向於自主發行遊戲，這是挑戰。無論如何，B站對二次元遊戲的導流能力再次得到驗證，出現下一個獨家代理爆款只是時間問題。
完美世界是國內極少數具備全平臺、全品類自研實力的遊戲公司，同時佔據了“騰訊系”和“垂直品類”兩條主線；強大的主機和端遊研發能力，是持續創新的保證。世紀華通旗下的盛趣（盛大）遊戲，在發行端具備與騰訊的良好關係，在產品端已經遠遠超出了《傳奇》《龍之谷》等經典IP、進軍新品類，2019-2020年將是一個產品上升期。
核心結論
市場復甦的受益者是“騰訊系”和垂直品類：在版號恢復發放之後，經過一段產品“空窗期”，從2019年5月開始，手遊市場進入了復甦期。《和平精英》《明日方舟》《跑跑卡丁車》《龍族幻想》《閃耀暖暖》……這些爆款新遊，大部分可以歸為兩類：第一是騰訊代理或自研產品，第二是二次元、女性向、沙盒等垂直新興品類。它們將是市場復甦最大的受益者。
騰訊、網易、B站，幾家歡樂幾家愁： 騰訊進一步鞏固了在手遊市場的統治地位，就連一貫比較薄弱的沙盒、女性向品類，都正在大步趕上；它的自研實力有了很大的提升。網易則受困於產品荒、版號荒，加上資源傾斜到海外市場，估計到2019年底才能迎來國內市場的拐點；它的研發思路正在變得越來越像騰訊。B站代理的新遊戲沒有取得很大成功，但是在《明日方舟》等聯運遊戲上斬獲頗豐，進一步證明了自己的二次元遊戲導流能力。
內容質量越來越重要，品類創新是王道：僅僅依靠渠道和市場推廣就能製造爆款遊戲的年代，一去不復返了。用戶越來越挑剔、分化，遊戲公司不但要高度重視產品質量，還要做出品類創新。《明日方舟》的爆紅源於“二次元+塔防”的混搭，《王牌戰士》則在射擊電競領域做出新的嘗試。我們無法預測下一個產品風口，但是產品線更廣、更重視創新的公司一定會受益。
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傳媒互聯網團隊
核心結論
投資建議
騰訊控股在遊戲市場的份額仍在不斷擴張，2019年暑期檔是歷年以來的最強；它的產品儲備涵蓋了各個品類、各個目標用戶，而且還有DNF等超級IP沒有移植到移動端。在歷史上，投資者往往認為騰訊的流量基礎較強、遊戲質量一般；現在，騰訊在自研實力方面也走在了市場前列。
嗶哩嗶哩的遊戲業務同時面臨著機遇和挑戰：二次元遊戲市場趨於“主流化”，爆款產品不斷湧現，這是機遇；“用戶主動找產品”成為潮流，使得獨立CP更傾向於自主發行遊戲，這是挑戰。無論如何，B站對二次元遊戲的導流能力再次得到驗證，出現下一個獨家代理爆款只是時間問題。
完美世界是國內極少數具備全平臺、全品類自研實力的遊戲公司，同時佔據了“騰訊系”和“垂直品類”兩條主線；強大的主機和端遊研發能力，是持續創新的保證。世紀華通旗下的盛趣（盛大）遊戲，在發行端具備與騰訊的良好關係，在產品端已經遠遠超出了《傳奇》《龍之谷》等經典IP、進軍新品類，2019-2020年將是一個產品上升期。
核心結論
市場復甦的受益者是“騰訊系”和垂直品類：在版號恢復發放之後，經過一段產品“空窗期”，從2019年5月開始，手遊市場進入了復甦期。《和平精英》《明日方舟》《跑跑卡丁車》《龍族幻想》《閃耀暖暖》……這些爆款新遊，大部分可以歸為兩類：第一是騰訊代理或自研產品，第二是二次元、女性向、沙盒等垂直新興品類。它們將是市場復甦最大的受益者。
騰訊、網易、B站，幾家歡樂幾家愁： 騰訊進一步鞏固了在手遊市場的統治地位，就連一貫比較薄弱的沙盒、女性向品類，都正在大步趕上；它的自研實力有了很大的提升。網易則受困於產品荒、版號荒，加上資源傾斜到海外市場，估計到2019年底才能迎來國內市場的拐點；它的研發思路正在變得越來越像騰訊。B站代理的新遊戲沒有取得很大成功，但是在《明日方舟》等聯運遊戲上斬獲頗豐，進一步證明了自己的二次元遊戲導流能力。
內容質量越來越重要，品類創新是王道：僅僅依靠渠道和市場推廣就能製造爆款遊戲的年代，一去不復返了。用戶越來越挑剔、分化，遊戲公司不但要高度重視產品質量，還要做出品類創新。《明日方舟》的爆紅源於“二次元+塔防”的混搭，《王牌戰士》則在射擊電競領域做出新的嘗試。我們無法預測下一個產品風口，但是產品線更廣、更重視創新的公司一定會受益。
風險提示
監管風險；新產品不達預期；遊戲生命週期耗盡；估值偏高。
以上內容節選自國金證券已經發布的證券研究報告，具體分析內容（包括風險提示等）請詳見完整版報告。若因對報告的摘編產生歧義，應以完整版報告內容為準。
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核心結論
投資建議
騰訊控股在遊戲市場的份額仍在不斷擴張，2019年暑期檔是歷年以來的最強；它的產品儲備涵蓋了各個品類、各個目標用戶，而且還有DNF等超級IP沒有移植到移動端。在歷史上，投資者往往認為騰訊的流量基礎較強、遊戲質量一般；現在，騰訊在自研實力方面也走在了市場前列。
嗶哩嗶哩的遊戲業務同時面臨著機遇和挑戰：二次元遊戲市場趨於“主流化”，爆款產品不斷湧現，這是機遇；“用戶主動找產品”成為潮流，使得獨立CP更傾向於自主發行遊戲，這是挑戰。無論如何，B站對二次元遊戲的導流能力再次得到驗證，出現下一個獨家代理爆款只是時間問題。
完美世界是國內極少數具備全平臺、全品類自研實力的遊戲公司，同時佔據了“騰訊系”和“垂直品類”兩條主線；強大的主機和端遊研發能力，是持續創新的保證。世紀華通旗下的盛趣（盛大）遊戲，在發行端具備與騰訊的良好關係，在產品端已經遠遠超出了《傳奇》《龍之谷》等經典IP、進軍新品類，2019-2020年將是一個產品上升期。
核心結論
市場復甦的受益者是“騰訊系”和垂直品類：在版號恢復發放之後，經過一段產品“空窗期”，從2019年5月開始，手遊市場進入了復甦期。《和平精英》《明日方舟》《跑跑卡丁車》《龍族幻想》《閃耀暖暖》……這些爆款新遊，大部分可以歸為兩類：第一是騰訊代理或自研產品，第二是二次元、女性向、沙盒等垂直新興品類。它們將是市場復甦最大的受益者。
騰訊、網易、B站，幾家歡樂幾家愁： 騰訊進一步鞏固了在手遊市場的統治地位，就連一貫比較薄弱的沙盒、女性向品類，都正在大步趕上；它的自研實力有了很大的提升。網易則受困於產品荒、版號荒，加上資源傾斜到海外市場，估計到2019年底才能迎來國內市場的拐點；它的研發思路正在變得越來越像騰訊。B站代理的新遊戲沒有取得很大成功，但是在《明日方舟》等聯運遊戲上斬獲頗豐，進一步證明了自己的二次元遊戲導流能力。
內容質量越來越重要，品類創新是王道：僅僅依靠渠道和市場推廣就能製造爆款遊戲的年代，一去不復返了。用戶越來越挑剔、分化，遊戲公司不但要高度重視產品質量，還要做出品類創新。《明日方舟》的爆紅源於“二次元+塔防”的混搭，《王牌戰士》則在射擊電競領域做出新的嘗試。我們無法預測下一個產品風口，但是產品線更廣、更重視創新的公司一定會受益。
風險提示
監管風險；新產品不達預期；遊戲生命週期耗盡；估值偏高。
以上內容節選自國金證券已經發布的證券研究報告，具體分析內容（包括風險提示等）請詳見完整版報告。若因對報告的摘編產生歧義，應以完整版報告內容為準。