'自營佔比超三成，券商半年大賺554億，差異化轉型是未來重點'

作者：格隆匯 小國寶

截至8月31日，A股上市券商2019年半年報已經全部披露完畢。其中，36家上市券商上半年合計實現營業收入1822.29億元，同比增45%；合計實現淨利潤554.01億元，同比增59%。

從總量和增量來看，中信證券和海通證券拔得頭籌。中信證券上半年營收217.91億元。同比增長9%;歸母淨利潤64.46億元，同比增長15.82%。營業收入和淨利潤均排名第一。海通證券上半年營業收入177.35億元，同比增長62.08%，歸母淨利潤55.27億元，同比增長82.34%。營業收入和淨利潤增幅均排名第一。

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從淨利佔比上看，自營業務已經成為業績增長的“壓艙石”。

據東方財富Choice數據統計，截至今年上半年末，所有上市券商自營業務收入佔總營業收入比重達到32.3%，而去年同期這一比重為24.48%。隨著今年行業自營業務收入的整體增長，該業務也替代經紀業務成為上市券商最大的收入來源。

代銷規模總體下滑

具體來看，國泰君安以3.21億元代銷金融產品收入排名行業第一，中信證券以2.84億元排名第二，銀河證券以2.58億元排名第三，前三強的排名與去年保持不變。

招商證券代銷金融產品的排名較去年同期上升了4名排至第四，興業證券和中信建投保持行業第五名、第六名。整體看，36家上市券商今年上半年代銷金融產品的收入總額較去年同期下滑了19.6%

質押業務風險增加

數據統計顯示，本次半年報中共有14家券商公佈資產減值計提，共計提近25億元，對淨利潤影響近20億元。不僅如此，上半年已經有多家券商因股權質押業務內控問題收到監管罰單。

由於風險暴露集中，不少券商開始主動收縮股權質押規模，收入也隨之下降。據證券業協會公示，92家券商上半年股權質押利息收入為189.59億元，較去年同比下滑21.52%。

日前，有券商表示，監管近期對部分券商通報了股權質押業務的相關情況，並指出個別券商存在股權質押業務定位不清、制度與機制有效性不足等問題，隱含了潛在風險。對此，監管要求證券公司內部增加合規檢查次數，若質押風控不過關，將採取暫停股權質押回購交易權限等自律監管措施。

投資業務“中性化”

在中報中，已有多家券商提及了“中性投資”業務。其中包括量化投資、FICC的去方向化投資，多策略等均被提及。

西南證券表示，公司以絕對收益為核心，多策略、多品種、全市場的多元化投資理念，“以量化交易為工具，靈活運營各種金融工具及衍生品進行風險管理，適時通過多種對衝策略降低市場風險，並繼續維持固定收益策略、基金套利策略配置規模，降低了權益市場波動風險及低評級債券的信用違約風險。”

有的券商最近更是明確表示，未來投資業務要“去方向化”，並通過科技賦能。華東某頭部券商日前在中期業績說明會中表示：“公司積極應對市場挑戰、挖掘多樣化交易手段。公司的策略，無論是權益還是FICC，要去方向化、尤其是權益類。通過科技賦能、數據挖掘、建立事件模型，用科技的體系才能立足於投資的江湖。”

國盛發力研究所：分倉大漲622%！

隨著基金公司半年報披露完畢，券商來自公募基金的佣金分倉收入隨之揭曉。天相投顧數據顯示，上半年券商合計分倉總佣金收入達到37.04億元，較去年同期減少了2.94億元。業內人士分析，佣金總量下降是因為基金換手率普遍下降。

在券商分倉佣金前30位中，國盛證券顯得一枝獨秀，其佣金飆升622%，同比上升46名上升至17名。國盛證券從2017年以來相繼引進了一批知名分析師，研究實力也水漲船高。值得一提的是，國盛證券2018年即獲得0.66億元的分倉佣金，增長近30倍，排名也提升近50位，從2017年的第81名躍至第34名。

數據顯示，過去一年，分析師人數增加最多的是國盛證券，共增28人，中信建投和中金公司各增25人。海通證券、國泰君安、光大證券、華泰證券、長江證券等均增超10人。

券商人士：差異化轉型是必由之路

山西證券在券商半年報點評中認為，券商財富管理轉型依舊在路上，雖然上半年二級市場回暖，經紀業務對券商的業績增長貢獻度低於市場預期。部分券商因多年在金融科技的持續投入，初見成效。投行業務各券商的競爭力排名出現變化，債券承銷成為主要驅動力。資管業務因迴歸本源的政策導向，規模下降，部分券商主動管理佔比提高。同時，信用業務風險繼續發酵，部分券商計提減值準備，拖累公司利潤。總體來看，中小券商業績彈性更高。

山西證券繼續表示，當前，資本市場改革逐漸深化，處於政策密集發佈期。因證券行業子業務劃分逐漸細化，沒有一家券商會在所有的細分領域保持優勢，在相關子行業確定差異化優勢不僅是中小券商的必由之路，也成為眾多頭部券商的必然選擇。