硅谷投資人張璐此前曾向新浪科技分享過硅谷“資本寒冬”的情況。在2016年第一季度，她以數據分析和案例舉例，向國內讀者介紹了硅谷正在經歷的“資本寒冬”。
一年後，我們再次與張璐進行了一次採訪，圍繞中國創投正在面臨的新趨勢，讓張璐介紹了此時硅谷的情況。
值得一提的是，這一年來，張璐已經通過努力和成績，有了更多的經驗和榮譽。她在2017年1月入選福布斯 30 under 30 美國榜單，並當選 VC 行業主題人物，成為第一位當選美國版 VC 榮譽主題人物的華人，之後今年4月，她再次入選福布斯 30 under 30 亞洲榜單，是首位同一年入選兩個區域福布斯榜單的投資人。
於是這一次，筆者專訪 Fusion Fund(曾用名 NewGen Capital)的創始合夥人張璐，談到了以下內容：
如何覆盤去年的硅谷資本寒冬？
什麼樣的公司在資本寒冬中受到青睞？
硅谷為何沒有出現瘋狂追逐“人工智能”項目的情況？
什麼樣的人工智能公司會受到資本追捧？
人工智能人才“貴”是否有在硅谷發生？
中國開始出現風投基金的“細胞分裂”現象，硅谷有無新興中小基金頻出的情況？
筆者：去年中美都出現了資本降溫的情況，不知道現在硅谷是否已經走出了“資本寒冬”？有哪些表現？有什麼新趨勢？
“資本寒冬”系市場自然調整，長期於生態圈有利
張璐：硅谷的資本寒冬具體表現在2016年一整年，不過到去年年終市場調整接近尾聲時，我們看到的現象是雖然獲得投資的公司數量沒有15年多，但單筆的交易量卻增加了，也就是每個優質公司獲得的投資量反而增加了。
在我們看來，這其實是市場的一種正常調整。出現資本寒冬的原因並不是因為 VC 手裡缺少資金，而是由於15年時過量資本進入中早期投資市場，再加上過多獨角獸的出現，導致很多公司的價值被高估。在這種情況下，資本會有意識地收縮，在市場上進行優勝劣汰，以保證留在市場上的公司數量是正常的，資本可以更集中地投資給優質的公司。
長期來講，這種市場修正調整對整個生態圈是有利的。因為如果資本都集中投放給了優質的公司，那些發展不佳的公司即便估值再低也沒有資本投資，再過幾年市場上就會出現正常數量的獨角獸公司。到那個階段，大量資本將再次推動這些優質公司進入 IPO 市場，或者選擇併購它們，形成資金的一個正向迴流。
“資本寒冬”之下：融資門檻提升，單筆融資金額增加
張璐：就新趨勢而言，一是剛才提到的，雖然獲得投資的公司數量降低了，但單個公司獲得的融資金額反而增加了。二是融資門檻的提升。去年年底，VC 對公司 A 輪融資的門檻已經提升了。幾年前，如果你想融 A 輪，只需有一些市場驗證即可。但到去年，創業項目往往需要有幾百萬的營收額、有經過市場驗證的較高的用戶量，優質資本才願意注入。同時，VC 在投資時也會更加關注初創企業本身的技術、產品和商業模式，以此來判斷一家公司是否擁有自己的造血能力，還是隻有依靠資本才能存活。
筆者：在去年的資本寒冬中，什麼樣的公司成為了資本市場的寵兒？
“滿足剛需”加“具備不公平競爭優勢”成投資界判斷標準
張璐：其實，硅谷的 VC 相對比較理智，無論是在資本寒冬還是在資本比較火熱的時候，他們對公司的一些基本的評判標準不會有太大變動。
最主要的標準是看初創公司做的產品是否滿足了市場的剛需。如果只是單純推出了一款市場喜愛的產品，大家雖然會為你叫好，卻並不會為你買單。而真正符合市場需求的產品，無論大家是否喜歡你的模式，都願意為你買單。
尤其是在資本寒冬時，這種能夠滿足市場剛需的公司更容易受到資本市場的青睞。因為當資本市場很火熱時，整個市場是被吹高的，一些公司即便造血能力不強，也可以被順勢捧起來。而當整個市場處在調整階段，存在很多不確定性時，這些真正滿足了市場剛需、有自我造血能力的公司，一般也會擁有更強的風險控制能力，因而資本會更願意為這些公司進行投資。
除了產品本身滿足剛需外，受到資本垂青的公司一般還會具備“不公平的競爭優勢”。這個不公平的競爭優勢可以是它的技術、資源或者團隊本身。
比如，有些連續創業者之前曾經創立過幾家公司，再次創業時他自己預先花費了上千萬美元把公司做起來，這些都是不公平的競爭優勢。如果一個公司沒有這些不公平的競爭優勢，那麼它無論是在資本火熱或者不火熱的時候，想要成長為一家真正有競爭力的公司都比較困難。
筆者：人工智能是中國創投的新寵，無論創業者還是 VC 都在追逐，在硅谷是否一樣？硅谷VC如何看待這波人工智能浪潮？
“工業企業級”人工智能技術更獲硅谷投資者青眼
張璐：人工智能現在在硅谷也很火熱，但事實上硅谷的 VC 在投資人工智能時會更加謹慎。人工智能成為 buzzword（熱詞）後，似乎無論什麼公司加上人工智能都會很好。但在 03、04 年的硅谷，人工智能其實是一個 curse（詛咒），當時做人工智能的公司是很難融資的。原因主要在於很多人工智能技術缺乏真實的市場應用前景，或者造價成本太高，存在很多問題。
所以從 Fusion Fund 的角度來說，我們在投資中早期人工智能項目時會非常謹慎。首先，並不是人工智能的所有領域和方向現在都有市場商用前景，也不是每個技術分支都能做到更好、更快、更便宜。很多技術做到了更好更快，但無法做到更便宜，依然無法取代現有的選項。
其次，有些分支雖然達到了商用階段，但具體是哪個維度的商用階段仍需考量。比如，很多人工智能的公司都是做 2C（針對消費者的），但我們其實會更關注 2B（針對企業的），也就是工業企業級的應用，因為我們認為，人工智能技術在這一市場上的推廣速度會更快。2C 的根本問題一則是不夠便宜，二則是不確定用戶對它的接受度究竟如何。
美國很有意思的一個特點，也是和中國的一個主要區別是美國的工業界、企業界對新技術的接受速度比中國更快，也更願意為新的技術和模式去付費。但美國的普羅大眾，尤其是硅谷之外的大部分美國消費者對新技術產品的接受速度卻很慢。
與之相對，中國消費者的接受速度反而更快。所以我們在硅谷投資人工智能的項目時會更看重它在工業、企業級市場上的應用。同時，我們也不會投資人工智能的所有細分方向，而會聚焦在幾個商用前景已經比較明朗的點，比如機器學習、自然語言處理、計算機視覺、工業醫療用的機器人等。
筆者：從 VC 的角度來講，更喜歡更看重具有什麼樣特質的人工智能初創公司？
人工智能初創企業需具備市場商用前景，並大幅提升生產效率
張璐：我們目前更看重人工智能技術與市場應用場景的結合，以及它是否會帶來工業級效率的提升。
有些技術採用之後會讓人覺得很炫酷，但炫酷造就不了好產品。只有那些大幅度地提高了工業、企業或個人生產效率的公司才是真正優質的技術類初創公司。
對於人工智能而言，它的核心其實是平臺性技術和數據。因此，如果一個人工智能的初創公司能夠更優化地獲取數據，使用數據，並用這個數據進行反饋，為它的使用者創造出一個更高效的工作結果，它的流程在我們看就非常完整，也很值得投資。
筆者：在中國，人工智能備受追捧，但由於技術門檻的原因，現在出現了“人才荒”，不少VC正在鼓勵更多科研人才進入工業、商業領域，在硅谷有無人工智能“人才荒”的現象？
“舊瓶裝新酒”，人工智能無需培養新人
張璐：硅谷不太有人才荒的現象，人才是硅谷天然的優勢。可能大家總覺得人工智能是新概念，我們要培養一批新的人才。但事實上人工智能並不是一個新概念，這方面的科研、創新已經做了十幾年，只是現在人工智能到了一個商業化的節點，大家都在探索它究竟該如何與市場相結合、在商業上如何應用，所以人才儲備一直都有。
而且，對於硅谷的人才來說，一個新概念出來，很多人可以做到及時轉型。類似工業智能、物聯網的應用、硬件軟件結合這樣的新概念，並不需要重新培養人才。比如，一些人之前做數據相關的工作，現在可能轉型去做機器學習。這些人才儲備也不僅限於高校、科研機構，很多還來自於高科技公司。後者更容易成為這方面的頂尖人才，因為在工業界的經歷和培訓讓他們更懂得如何做產品。
“科研人員”轉型工商業，聽憑自願
張璐：從 Fusion Fund 來說，我們不太會鼓勵科研人才進入商業、工業領域。創業這件事情與創新不同，創新教育當然要鼓勵，因為它會在一個人身上播撒下這顆種子，無論他/她將來是創業、就業還是做科研，都會一生受用，斯坦福的很多創新中心做的也是這方面的教育。但創業是一種人生選擇，不應該靠別人去推動，而應該是創業者的主動選擇。所以如果你是一個科研人才，有一項技術/產品需要商業化，我們非常歡迎你來同我們聊，但並不會專門說服你去商業化，去創立一家公司。我個人覺得對於一個創業者而言，主觀能動性非常重要，因為創業是一件非常辛苦的工作。如果創業者自己沒有想清楚，沒有全力以赴地投入其中，就很難堅持下來，遇到問題時非常容易半途而廢。
當然硅谷的先天好處是擁有這種創業的大氛圍，無需我們鼓勵，大家已經看到了這些機會，願意的時候，機會就在身邊。從另一個角度理解，是否因為國內這種機會、理念還沒有普遍播撒開來，很多人並沒有意識到自己有這樣的一種選擇。
筆者：硅谷 VC 有無發生一些新的變化？比如在中國，人民幣基金開始成為標配，合夥人少基金規模也不大的創業型基金冒出，而且投得不錯。
硅谷傳統中小型基金正成全美風潮
張璐：這其實正是是硅谷 VC 和中國 VC 的區別。硅谷 VC 一直以來都少有團隊規模很大的基金，它的傳統就是小團隊，如果一個基金擁有8個合夥人，就已經是非常大的基金了。直到像 A16Z(Andreessen Horowitz)這種新派基金出現，才有了這種擁有一個龐大的專職做投後管理團隊的大基金。但硅谷基金總體上仍然以非常精幹、凝聚力很強的小基金為主。
人民幣基金成為標配這個趨勢我倒不是很清楚，不過確實有聽說現在是國內人民幣基金的一個崛起風潮。在硅谷還有一個新趨勢，就是 micro VC 的崛起。剛好我在今年年初參加了美國最權威的一個私募股權風險投資峰會，叫 Super Return Conference. 我也有幸作為大會唯一的華人VC代表分享了中小型基金在美國市場的崛起。這是過去幾年出現的一個新現象，這個現象的出現跟現在整個投資生態圈的演變有關。
以前一個初創公司可能剛開始的時候，會去參加一個孵化器。當它需要一些資本時，就開始找天使投資人融天使輪、找小機構融種子輪。到那個階段，正常來說下面就要融 A 輪。但現在 A 輪的門檻提高了很多，一個公司需要有更多的 milestone（里程碑式的成果）才可以達到融 A 輪的程度，相應地也就需要更多資本的支持。這個市場需求反向催生出的就是我剛才講到的美國VC在過去5年的一個新情況——大量中小型基金的崛起。
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【 摘自：界面 作者：李根 編輯： 紫數網 】
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