豬價上漲已經成為不爭的事實，但是豬價會漲到多高？高位豬價會持續多久？為何本輪豬週期出現如此多反常現象？這對於在這場非瘟抗戰中倖存的及不幸中招的養豬者來說都是值得關注的。尤其是對不幸的朋友們，如果還有一絲想要復活的心願，那麼一定不希望在投入血本養成出欄的時候豬價又跌回解放前。雪球畜牧版通過分析從14年到19年間的豬週期，結合非瘟背景給出本輪豬週期的深度剖析，值得細讀。
一個簡單的週期走勢模型
從理論上來說，一個完整的週期產能與豬價走勢大致是這樣的：豬價見底→12個月後產能見底→12個月後供應見底，豬價到頂→12個月後存欄到頂→12個月後供應到頂，豬價見底。
豬價上漲已經成為不爭的事實，但是豬價會漲到多高？高位豬價會持續多久？為何本輪豬週期出現如此多反常現象？這對於在這場非瘟抗戰中倖存的及不幸中招的養豬者來說都是值得關注的。尤其是對不幸的朋友們，如果還有一絲想要復活的心願，那麼一定不希望在投入血本養成出欄的時候豬價又跌回解放前。雪球畜牧版通過分析從14年到19年間的豬週期，結合非瘟背景給出本輪豬週期的深度剖析，值得細讀。
一個簡單的週期走勢模型
從理論上來說，一個完整的週期產能與豬價走勢大致是這樣的：豬價見底→12個月後產能見底→12個月後供應見底，豬價到頂→12個月後存欄到頂→12個月後供應到頂，豬價見底。
豬價上漲已經成為不爭的事實，但是豬價會漲到多高？高位豬價會持續多久？為何本輪豬週期出現如此多反常現象？這對於在這場非瘟抗戰中倖存的及不幸中招的養豬者來說都是值得關注的。尤其是對不幸的朋友們，如果還有一絲想要復活的心願，那麼一定不希望在投入血本養成出欄的時候豬價又跌回解放前。雪球畜牧版通過分析從14年到19年間的豬週期，結合非瘟背景給出本輪豬週期的深度剖析，值得細讀。
一個簡單的週期走勢模型
從理論上來說，一個完整的週期產能與豬價走勢大致是這樣的：豬價見底→12個月後產能見底→12個月後供應見底，豬價到頂→12個月後存欄到頂→12個月後供應到頂，豬價見底。
結合上輪豬週期的具體走勢，實際走勢與預測走勢基本一致，只有產能見頂比理論推測向後順延了，同時豬價見頂時間並未向後順延。通過上圖可以看出，2017年春節後能繁存欄已經開始出現明顯的下降，但是由於環保風暴使得2017年年末個別省份豬價異常上漲，加之當時豬價仍然處在盈利區間，使得能繁存欄在2017年年末又重新開始上升。而豬價見頂時間並未向後順延，是因為整個18年5月的供應高峰對應的是17年年初的產能高峰，18年3月的產能高峰要到19年3月才能形成供應高峰，但是由於非洲豬瘟疫情的影響，豬價在19年3月雖然也出現了明顯的下降，但是並未跌破前低。所以本輪豬週期仍然可以用這個模型進行簡單的測算。
由於豬的自身生長規律，供應一般在產能見頂12個月後見頂，在產能見底12個月後見底。所以一個完整的豬週期大概可以簡化為三個時間段，從豬價見底週期開始到產能見底，產能見底後產能逐漸增長至產能再次見頂，產能見頂12個月後供應見頂豬價再次見底開啟下一個週期。其中對本輪豬週期來說，最重要的就是產能恢復速度。
產能見底時間
影響產能最主要的因素就是能繁母豬存欄，次要因素是PSY的變動。上次豬週期能繁存欄在週期開啟後12個月見底，目前距離本輪週期開啟已經過去13個月，由於疫情的存在，能繁存欄依然絲毫還沒見底的跡象。同時，中國持續多年的PSY不斷提升的過程在本次豬週期也許會中斷。
原因一、疫情的持續爆發
從去年非瘟傳入我國後，全國幾乎陸陸續續不停的爆發疫情，爆發疫情的省份往往在疫情爆發後短期內能繁就出現大幅度的下降。當然，這並非是疫情在短期內造成了能繁母豬的大量死亡，而是養殖戶由於恐慌造成的集中拋售，或者一個場哪怕只有一頭豬中招而進行的全場清欄甚至周邊所有養殖場的同時清欄。
原因二、虧損
春節前北方主產區如東北、河南、山西等省份，除了疫情影響的集中拋售之外，長時間的禁運造成這些省份豬價長時間保持在極低位置，大量養殖戶由於無法承擔鉅額虧損而清養。
原因三、PSY的趨勢變化
中國在過去十幾年中，由於散養戶的大量退出，規模化比例不斷提升，整體養殖技術的進步，造成了PSY在過去十幾年中始終保持增長，這也使得中國在過去數年中在能繁存欄始終環比下降的情況下生豬總出欄量基本保持穩定。但是本次豬週期由於能繁缺口巨大，且母豬運輸過程中染疫風險高，養殖場戶和養殖企業都出現了大量在育肥豬中留種的情況，育肥豬做種用後PSY或多或少都會出現下降，由於全國育肥留種比例極高，因此不可避免的影響全國平均PSY造成影響。同時由於規模養殖場的擴張，樂觀估計全國平均PSY會基本保持不變，悲觀估計全國平均PSY甚至會出現下降。
全國能繁何時能夠恢復環比增長？
一方面要繼續觀察疫情的發展，如果疫情短時間內能夠被有效控制，那麼能繁自然就會恢復增長，另一方面如果全國範圍內能繁的增量能夠超過減少量，那麼能繁存欄也會出現增長。同時，如果PSY下降，那即使能繁開始恢復，產能也可能繼續下降。
豬價上漲已經成為不爭的事實，但是豬價會漲到多高？高位豬價會持續多久？為何本輪豬週期出現如此多反常現象？這對於在這場非瘟抗戰中倖存的及不幸中招的養豬者來說都是值得關注的。尤其是對不幸的朋友們，如果還有一絲想要復活的心願，那麼一定不希望在投入血本養成出欄的時候豬價又跌回解放前。雪球畜牧版通過分析從14年到19年間的豬週期，結合非瘟背景給出本輪豬週期的深度剖析，值得細讀。
一個簡單的週期走勢模型
從理論上來說，一個完整的週期產能與豬價走勢大致是這樣的：豬價見底→12個月後產能見底→12個月後供應見底，豬價到頂→12個月後存欄到頂→12個月後供應到頂，豬價見底。
結合上輪豬週期的具體走勢，實際走勢與預測走勢基本一致，只有產能見頂比理論推測向後順延了，同時豬價見頂時間並未向後順延。通過上圖可以看出，2017年春節後能繁存欄已經開始出現明顯的下降，但是由於環保風暴使得2017年年末個別省份豬價異常上漲，加之當時豬價仍然處在盈利區間，使得能繁存欄在2017年年末又重新開始上升。而豬價見頂時間並未向後順延，是因為整個18年5月的供應高峰對應的是17年年初的產能高峰，18年3月的產能高峰要到19年3月才能形成供應高峰，但是由於非洲豬瘟疫情的影響，豬價在19年3月雖然也出現了明顯的下降，但是並未跌破前低。所以本輪豬週期仍然可以用這個模型進行簡單的測算。
由於豬的自身生長規律，供應一般在產能見頂12個月後見頂，在產能見底12個月後見底。所以一個完整的豬週期大概可以簡化為三個時間段，從豬價見底週期開始到產能見底，產能見底後產能逐漸增長至產能再次見頂，產能見頂12個月後供應見頂豬價再次見底開啟下一個週期。其中對本輪豬週期來說，最重要的就是產能恢復速度。
產能見底時間
影響產能最主要的因素就是能繁母豬存欄，次要因素是PSY的變動。上次豬週期能繁存欄在週期開啟後12個月見底，目前距離本輪週期開啟已經過去13個月，由於疫情的存在，能繁存欄依然絲毫還沒見底的跡象。同時，中國持續多年的PSY不斷提升的過程在本次豬週期也許會中斷。
原因一、疫情的持續爆發
從去年非瘟傳入我國後，全國幾乎陸陸續續不停的爆發疫情，爆發疫情的省份往往在疫情爆發後短期內能繁就出現大幅度的下降。當然，這並非是疫情在短期內造成了能繁母豬的大量死亡，而是養殖戶由於恐慌造成的集中拋售，或者一個場哪怕只有一頭豬中招而進行的全場清欄甚至周邊所有養殖場的同時清欄。
原因二、虧損
春節前北方主產區如東北、河南、山西等省份，除了疫情影響的集中拋售之外，長時間的禁運造成這些省份豬價長時間保持在極低位置，大量養殖戶由於無法承擔鉅額虧損而清養。
原因三、PSY的趨勢變化
中國在過去十幾年中，由於散養戶的大量退出，規模化比例不斷提升，整體養殖技術的進步，造成了PSY在過去十幾年中始終保持增長，這也使得中國在過去數年中在能繁存欄始終環比下降的情況下生豬總出欄量基本保持穩定。但是本次豬週期由於能繁缺口巨大，且母豬運輸過程中染疫風險高，養殖場戶和養殖企業都出現了大量在育肥豬中留種的情況，育肥豬做種用後PSY或多或少都會出現下降，由於全國育肥留種比例極高，因此不可避免的影響全國平均PSY造成影響。同時由於規模養殖場的擴張，樂觀估計全國平均PSY會基本保持不變，悲觀估計全國平均PSY甚至會出現下降。
全國能繁何時能夠恢復環比增長？
一方面要繼續觀察疫情的發展，如果疫情短時間內能夠被有效控制，那麼能繁自然就會恢復增長，另一方面如果全國範圍內能繁的增量能夠超過減少量，那麼能繁存欄也會出現增長。同時，如果PSY下降，那即使能繁開始恢復，產能也可能繼續下降。
上述表中，預測1,2,3分別對應對養豬行業的樂觀、中性、悲觀預測，對於養豬股來說，就分別是悲觀、中性和樂觀的預測。
從目前的情況來看，在不考慮PSY變動的前提下，疫情與溫度及溼度有一定的關係，9月之前疫情大概率持續爆發，最樂觀估計能繁也要在今年10月份恢復增長，個人認為明年春節後豬價如果仍能維持高位，那麼明年5月能繁開始恢復的可能性較大。最悲觀估計在考慮PSY下降的因素下，2021年5月之前產能將持續下降。
產能恢復速度
第一，上輪豬週期產能從見底到見頂用了34個月，即使考慮到17年年底的異常情況，從15年5月產能見底到17年3月產能第一次觸頂也用了22個月。本輪豬週期產能去化更嚴重，同時由於有疫情影響，復養積極性更低，因此用最簡單的邏輯來判斷，本輪豬週期從產能見底開始到產能再次見頂所需的時間是肯定高於22個月的。因此最樂觀估計，本輪豬週期將在產能見底30個月之後的2022年5月見頂，同時12個月後的2023年5月供應見頂，豬價見底，週期結束。這樣本輪豬週期剛好持續5年。
第二，市場上普遍認為本輪豬週期產能的恢復速度將會非常慢。
首先，到目前為止，由於本次疫情沒有疫苗且殺傷力巨大，那些疫情已經平息的省份復養積極性也並不高，因此可以推測，即使在未來疫情逐漸平息後，在有效的疫苗上市之前，除了那些掌握防控技術的頭部企業和個別運氣較好未發生過疫情的地區，整體復養的積極性仍然不會很高。
其次，疫苗。如果可靠的疫苗上市，行業的生產信心會得到極大的提升。按照目前國內疫苗研發情況，即使一切順利，可靠的商品苗也要兩年後才能上市。如果兩年後行業才開始大規模復養，產能再次見頂也要在疫苗上市的兩年之後。
第三，補貼和社會資本。之前幾次豬週期，補貼和社會資本對產能的恢復有巨大的作用。往往在豬價出現明顯的上漲跡象時，中央財政補貼就開始下發，社會資本也開始投資養豬行業。但是本輪豬週期發展到現在，豬價已經進入高盈利區間，農業部也對未來豬價大幅上漲多次預警，但是中央財政到目前為止還沒有對養豬業有一分錢的補貼，而只是要求地方政府自行補貼，社會資本也沒有大規模的投資養豬業。養殖量比較大的省份往往是經濟不太發達的省份，省級財政能夠給予的補貼十分有限，而財政寬裕的省份養殖量又往往比較小，比如浙江、廣東，補貼力度雖大但是全國整體供應恢復幫助有限。而社會資本在行業整體盈利水平已經十分顯著的情況下仍然不願意對養豬行業大力投資，最主要的因素自然是擔心疫情。缺少這兩個對產能恢復影響不小的因素，產能恢復速度自然會更慢。
當然，我們並不能排除中央突然對養豬業進行財政補貼的可能性，但是已經失去的時間卻是無法挽回，從財政補貼落地到產能釋放至少也要兩年的時間。同時，如果短期內有效的疫苗上市，社會資本可能會大量投資這個行業，即使沒有疫苗，在豬價達到足夠高的時候，或者有有效的可複製的防控技術的時候，或者帶毒生產死亡率可控的時候，也不能排除有社會資本鋌而走險進入這個行業。
第四，防疫技術。目前很多大型養殖企業都聲稱自己掌握了完善的防控技術，可以極大程度的降低染疫的風險，同時拔牙技術的普遍使用也可以大幅降低染疫後的損失。但是這些都是需要大量的資金投入，完善的政策保證技術的落實，同時，也不能保證100%完全防疫。
對於沒有能力進行資金投入的散養戶和中小型規模場來說，養殖仍然是一場賭博，因此這些技術的應用和推廣也不會使行業整體產能恢復速度達到上輪豬週期的程度。
第五，結論
樂觀估計產能增長至再次見頂需要30個月，中性估計需要42個月，悲觀估計需要60個月以上。對應本輪豬週期持續時間分別為5年，6年和8年。
資本市場對投資養豬股值得考慮的幾個因素
首先還是疫苗。在正式有效疫苗上市之前，會不會有正治苗、安慰劑苗等上市？同時國外疫苗研發是否會有突發進展也未可知。
其次是政策。除了補貼政策外，中央層面是否有動用市場調控手段（包括但不限於限價，限購，限售等）可能性？
最後是飲食結構。一方面，雖然豬肉的消費價格彈性很小，但是之前幾次豬週期豬價最高漲幅也不過100%，對應肉價漲幅不超過60%。本輪豬週期如果豬價漲幅達到200%甚至300%，肉價漲幅都在100%以上甚至200%，會不會對消費產生明顯抑制無法預測。另一方面，如果豬肉供應缺口長期存在，雞肉、牛羊肉甚至人造肉會不會對豬肉消費造成永久性替代，即因為長時間的替代造成了飲食習慣的徹底改變，也並非沒有可能。這樣即使未來產能恢復，由於消費下滑，對價格也會有很大的影響。
金豬時代 復養要有備而戰！