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■ 文｜王強，香港財華社財經編輯。
2017年3月16日，根據深交所《2016年個人投資者狀況調查報告》顯示：對於2017年股市可能面臨的8種風險因素之中，投資者認為排在首位的風險是“上市公司定向增發解禁將進入高峰期”。
據WIND數據統計，2017年合計解禁市值為29464.29億元，比2016年的23431.79億元增加6032.50億元，增加幅度為25.74%。其中2月、9月和12月，是三個解禁小高峰，當月解禁市值均超過3000億。這三個月的解禁規模分別達到3040.63億元、3531.83 億元和3359.26億元。
如此大的解禁壓力，雖然不會全部都轉化為對於股價的“拋壓”，但其對市場帶來的心理壓力卻顯而易見。在今年限售股解禁大潮來臨之際，大股東清倉式、斷崖式減持正在不斷衝擊著二級市場。基於此種情況，2017年5月27日，證監會發布了《上市公司股東、董監高減持股份的若干規定》，為防範長久困擾A股市場的減持風險打上了更為牢固的補丁。
大股東減持為何招人恨？
究其原因，大股東減持會導致股票價格快速下降，給股民造成巨大的損失。以第一創業（002797）為例，5月7日晚間，第一創業公告稱，公司36名股東手裡的9.8億股股票即將上市交易。隨後5月8日、9日，第一創業股價分別大跌9.17%和8.75%。截至5月26日收盤，已累計下跌62.66%，在9.8億股首發限售股5月11日解禁後，公司股價更是連續三個交易日“一”字跌停。
有人會問到，減持為什麼會導致公司股價下跌呢？其本質原因在於，大股東大幅減持表明其不看好公司未來的發展，認為公司目前的股價已經高估，這會直接導致市場預期公司未來發展狀況不佳，從而引起“負反饋”效應，最終造成公司股價下跌。
新規下，清倉式減持行不通了！
本次新規,在覆蓋對象範圍上有了進一步擴大。之前對上市公司董監高有所規定，現在擴大到了IPO前持有公司股份的股東，以及通過非公開發行（定增）持有股份的股東。按照規定，通過二級市場,大股東一年能賣掉總股本4%。通過大宗交易“過橋”,又可變相在二級市場減持4%,兩種方式並用,理論上每年能減持8%!但現在大宗交易難度加大,想搞清倉減持,很難了。究其原因，突擊套利空間會逐步收窄，甚至無法覆蓋承受的風險與付出的成本。目前流行於新三板及PE市場的“集郵”策略與突擊入股行為，會因為被劃入特定股份/股東而面臨解禁後的減持限制。 這些限制包括解禁後每90天只能通過二級市場減持1%，通過大宗交易每90日只能減持2%且接盤方要被鎖定6個月，這將會大大降低解禁後減持的收益率。
減持信息披露更加及時、透明
前段時間，美的集團股價創出歷史新高之後遭大股東減持，成為社會焦點事件。根據深交所5月15日披露，何享健5月12日通過大宗交易減持美的集團3232.84萬股，佔總股本0.5%，減持均價為每股34.68元，套現金額超過11.2億元。此外據公開信息顯示，何享健和美的集團此前均未披露減持計劃。更加令人驚奇的是，何享健2016年4月進行大筆增持時，同樣存在未事先披露的情況。這不得不令人展開遐想，在美的股價創出歷史新高之際，大股東有藉機套現之嫌。
基於此種情況，本次新規做出了完善減持信息披露的要求。比如，增加了董監高的減持預披露要求，從事前、事中、事後全面細化完善大股東和董監高的披露規則等。
總體而言，股份減持制度是資本市場重大的基礎性制度。但是無序、違規的減持，不但嚴重影響中小股東對公司經營的預期，也對二級市場尤其是對投資者信心造成了非常負面的影響。基於新規的出爐，修改後的減持制度將更加合理引導市場流動性，逐步建立起保護中小投資者利益的長效機制。
■ 編輯｜徐冰瑩，財華社財經編輯。
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