我們接著上一篇繼續聊

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這一趴，我們迴歸流動性問題，討論一下為什麼流動性風險在P2P這個行業會如此的明顯？

原因有很多，我們撿最為核心的幾點一起討論。

1、傳統金融市場之所以流動性強，是因為他們處在一個相對公開的市場，市場認可度高。

比如債券，全市場發行，大家都會去認購，當你不想繼續持有的時候，你可以拋出，只要不是黑天鵝已經出現，不缺接盤想繼續持有的投資人。

比如銀行間市場，大家都是來回的換持，只要價格合適，符合自己的投資策略，拋不出去的風險是比較小的，而且，這個市場很少發生極端的系統性風險，基本以個別債權風險為主。

反觀P2P市場，市場雖大，平臺數量雖多，但基本上都是各自為戰，A平臺不會去購買B平臺的債權，同時A平臺的客戶也不見得會接B平臺的盤，整個市場就是一盤散沙，就像一群絕戶門過日子，關上門，誰也不理誰，甚至還會互相抨擊。

當你買了其中一家的債權時，如果想退出，只有一個辦法，就是賣給這家平臺的客戶，其他人不認，一旦出現風險，大家也都是大難臨頭各自飛，誰會顧得上誰，所以流動性差也是必然。

2、平臺多為民間草根建立，所謂的背景全都不值得推敲，資金背書更是沒有，最好的也無非就是獲得幾個創投公司的財務投資，真假先不論，實際效用有多少？

反觀傳統機構，銀行背後有央媽，面對擠兌時，隨時提供流動資金給予支持

信託產品延期，大股東援持，再不行，還會聯繫各路資金支持，所以才會有白衣騎士的美譽。

哪怕是上市公司這種公司層面的，前期市場不好面臨資金困難時，也有大量的紓困資金安排。

P2P有什麼？這次的流動性危機即使不是監管舉刀所致，試想，會不會有白衣騎士騰雲駕霧來救駕？？

3、投資人構成不同

先不說債券、基金公司的投資人，哪怕就是二線白馬的上市公司股東里面都是社保基金、險資、公募基金這種大佬級資金。

P2P的投資人都有哪些？有多少機構資金在裡面？

這裡不接受反駁！P2P裡面的機構戶，也都是個人小老闆以名下企業的名義投進去而已，和其個人名義沒有任何區別。

不同的投資人，面對風險的表現必然不同，大資金不光是資金多，經驗也多，而散戶面對風險時，更多的表現是憤怒與不理智。更容易出現牆倒眾人推的狀態，一旦出現，那會是一種惡性循環，最終進入不可控的狀態。

所以，當金融去槓桿的大刀舉向全市場的時候，最為難受的是野蠻生長的P2P，流動性風險也就更加的明顯。

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關於債權的質量這方面，本來不想提，因為前面提過，流動性風險你都過不去，討論這塊沒太大意義。

其真正體現出來的時候，也就意味著你最終到底能夠回款多少。目前看，已經被流動性風險所掩蓋。

既然是非常重要的一類風險，那我們就說一說，怎麼去看待這個問題。

先明確一點，覺得P2P資產質量好的，就請先歇一歇，從質量上講，這類資產並不是什麼優質資產，即使我們把“714”高炮這種純高利貸扔出去不談，其質量也不能算是優質一類。

具體為什麼，我們從以下幾個方面來說：

1、中國人的習慣裡面，除了買房子，很少有人喜歡貸款，哪怕是銀行的低息貸款。

這是中國多年的傳統生活習慣決定的，而應對超前消費，信用卡基本就夠用。

再不濟還有花唄、白條這種間接的信用卡可以用，應對日常的消費、線上購物，這些服務端口提供的額度基本夠了，何必去網貸平臺借錢？

2、如果這些都夠用了，那什麼人會去借網貸？大家看新聞就能夠知道，一般就是學生、打工仔、無業等此類的低收入人群，要麼就是以貸養貸的人。

而此類人，不管怎麼劃分，也不能算是優質人選。

在宣傳的過程中很多平臺稱其借款人多為公務員、教師等收入穩定人員，這點存疑。

3、如果我們把自己定義為普羅大眾，能夠代表中國最典型普通階層的話，不妨可以多注意一下週邊的朋友，有多少是使用網貸產品的。

而P2P發展了這麼多年，積累了大量的資金在裡面，規模一度超10萬億，如此大規模的資金集結，甚至說身邊很多人都有P2P資產，如果按照P2P小額且分散的模式去推算的話，投資人人數必然是少於借款人人數的，這兩類人群的規模是不對等的。

那這兩類人的出現在自己身邊的比例為何發生了失真？看到更多的是拿不回投資款，而不是基數更為廣泛的不還款。

其實這個簡單的問題，很好回答，如果不違背常理的話，必然10萬億所對應的債權中很大一部分是虛假的。

所以說，當流動性風險再也扛不住的時候，接下來才是真正風險爆炸的時刻，當然，誰也不願意看到這個結果，但事情終究會發生。

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數據上看，經過這波流動性風險的清理，存量平臺數量從早期的幾千家下降到目前的800餘家，其中還包括了雖然沒有選擇退出，但實際業務基本停擺，基本處於停滯狀態的。

類似這種殭屍型平臺，應該屬於現存大部分平臺的現狀。

有人說清洗過後就是剩者會拿到畢業證，真的是這樣嗎？

這裡就特別容易在投資人心裡產生一個“偽結論”：剩下的就是好的。

說到底，最終能不能留下來，靠的還是合規合法的運營模式。

其天生的兩大頑疾，必須要剔除，同時還要努力提高底層資產的抗風險能力，這個抗風險能力可不是準備金的計提這麼簡單。我們一個個分析。

1、先說期限錯配，期限錯配最大的優勢就是能夠讓你的產品表面上看起來很靈活，甚至做到隨時提取。

這個噱頭也是P2P招攬客戶的法寶，同時，很大一部分投資人也是奔著這個去的，如果拿掉，本身就會損失很大一部分投資群體。

失去期限錯配的P2P就好像人少了一條腿，符合監管的P2P方向是借款人的債權放在平臺，平臺作為信息中介，實際上就是個地攤，和大家看到的58同城啊差不多，上面的債權你喜歡你就買。

那如果是這樣，投資人的情況就發生了超級大的變化，出借的時候就不會是像現在這樣，你想出借多少就出借多少，而是借款人的標的是多少你就能只能買多少，大額的資金購買，就不是打包了，就是你要分筆出去，分別持有了，而拿回來的時間期限就要看你購買的這筆債權具體是借款多久的了。

這裡就有一個問題出現，債權的持有人如果想提前出來，怎麼辦？

最好的辦法就是你要別人來把你替出來，就是有人購買你手裡還有剩餘時間的債權，那就會出現債權轉讓的問題，這裡有個誤區，那就是債權轉讓的發起人是誰？？其目的又是什麼？如果像現在這樣，平臺提前特意設置固定期限的產品，通過中間的倒手轉讓來實現，那就是違規，就是期限錯配沒跑，如果是投資人在投資期內發起，平臺只負責公示，其他投資人看到之後，按照自身的意願去選擇接與不接，那就是真正意義上的債權轉讓。

所以說，同樣是通過轉讓的方式退出，也有不同的操作，設計好的轉讓，一概劃為期限錯配！

如果P2P想有未來，那這個產品設計就是一道坎，以設計好的債權轉讓掩蓋期限錯配事實的，絕對過不了監管這關！

2、資金池和資產池的問題

這兩個大池子同樣要解決，資金池的問題，可以通過銀行的存管介入來規避，但目前看，效果也不是很好。相對比基金的存管，P2P的存管還需要銀行體系的推進。

資產池比較好理解，就是每個資產不是獨立的，是個資產包，既然是包，那就是裝了很多東西，這個很麻煩，在資產包裡每個資產的規模、期限都不相同，這樣去對接，必然是錯配的方式，和禁止期限錯配是相悖的，資金要分筆處理，意味著資產也不允許歸集，必須一筆是一筆的去對接。

3、資產質量到底怎麼樣？怎麼去防範風險？

前邊說過，質量處於垃圾債券的級別沒有什麼好反駁的，關鍵是，如何去保證質量是重中之重，也決定了你到底能夠在這堆垃圾債權中走多遠。

關於這一點，個人認為短期內還沒法妥善解決，壞賬率如果通過流動性風險爆出來，一定是嚇死人的數據！

究其原因，還是目前國內個人徵信體系不完善導致的：

①因為個人違約的成本過低，沒有相應的懲罰制度，導致不還款意願較低。所以這也是監管一直打擊逃廢債的原因，但是，沒有體系化、制度化的基礎，很難做到盡善盡美。只能是處理極個別的案例，廣泛性的打擊力度有限。

②P2P公司各自為王，因為缺失個人信用體系的數據，導致一人多貸，單一抵押物做了多次抵押，關於這點，目前連銀行都很害怕，都作為重點風險去排查，別忘了，銀行的數據體系也是比較完善的，更何況沒有任何根基的P2P，想徹底規避，談何容易。

前幾年，宜信聯合幾家平臺，做行業的數據庫，這點，給點個大大的贊，但是，一家公司終究不能解決行業問題，也說明這事必須國家牽頭，而且要經歷數年才會有成效，短期內很難看到效果。

綜上幾點，目前要解決的問題還是非常之多，而且對於P2P來講，不敢說是不可能，起碼不太現實。

所謂的畢業證，短期內，依然看不到能夠拿到的資格，像監管文件所提，如果經過驗收，拿到個名單管理，倒是有可能實現，但目前很多人想象的變成持牌機構，這張牌照這代人估計是看不到。

所以，P2P的未來在哪裡？目前看，並不樂觀，能做的也許就剩下作壁上觀。

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最後，我們再聊一聊，目前的投資人，該怎麼辦？

目前因為行業冰點，最優的解決方案就是提高流動性，提高流動性的方案無非就兩點

1、大資金進入，評估債權，如果違約風險可控，充當接盤俠，把大家替出來，目前看，沒有哪路大資金出手。

去年倒是聽過有社會資金來市場接收打折債權，基本上是5折，3折的都有，說實話也就是監管剛下那會會有這種投機分子，一年後的今天，也再沒看到類似的情況，說明這撥人當時也是低估了事態的嚴重性，本想敲個竹槓，結果可想而知。

2、投資人重拾信心，再次達成共識。

這個有點難了，以目前的情況看，很難再達成這個共識，除非個別高口碑公司，以市場的普遍情況看，很難。

可以說，現在還真沒的什麼實際有效的辦法，不管接受不接受，這都是事實。

投資人要主動去辨識所投平臺，如果平臺本身問題很大的，比如資金池、超短期這種，不管立案沒立案，我都建議你先去監管部門申請立案，這個有點反人性哈，有人會說這不自己找難受嘛？其實不然，這類平臺最終跑路的可能性非常大，即使沒關，也是在轉移資產，早一天報案，可以早一天減少你的損失，在這種監管強度下，就不要有任何僥倖的心理了。

那如果其他都還好，只是流動性風險的，大家有兩個選擇，要麼一起熬，如果平臺主動退出，那就積極配合監管核查，該登記的登記。配合好監管部門工作就好了，這個時候就耐心等待了。

最怕的就是，明明已經立案，還在妄圖通過大規模人員的集結，試圖給監管部門壓力，讓其撤案的，這種的操作，個人真的不建議，此舉只會讓監管更加的反感，只會適得其反。

哪個平臺到底能不能在未來活下來，投資人說了不算，老闆說了也不算，關鍵還是看符不符合要求，所以，這是個硬性的，不會改變的標準，做任何過激的行為也是徒勞。

人生有很多路，不見得走的每一條都是陽光大道，碰到死衚衕的時候，該回頭也得回頭，該認輸也得認輸。

至於在考慮現在進入的投資人，我不推薦，不管哪家，都不推薦，現在事態不明朗，最終的結果沒有出來之前，一切都有變數，這個時候進入，不叫理財，不叫投資，叫投機！

市場上的資產千千萬，何必吊死在一個樹上，多放眼看看，也許你會發現更大的森林！

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P2P只是一個瘋狂理財時代的縮影，同樣的路數，不同的稱號比比皆是，吃過虧不怕，怕的是連續吃虧。

眼看其高樓起，眼看其大廈傾，在其中學會吃一塹長一智，也不枉走過一段刻骨銘心的路。

最後給大家一份行走江湖必備的祕籍，讀完再上路，走的才安心。

1、財富管理公司不具備發行產品的資格，只是銷售公司，具體的產品還要看背後的產品運營主體。

2、底層是基金公司發行的基金產品，而你買賣的是其份額，起點低於100萬的，這種拆分基金份額出售的，從法律角度看，可定性為非法集資，其危害性更大，不能碰。

3、運營主體與底層項目有股權關聯關係，涉及自融自用的，不碰，都得死。

4、底層資產非常雜，且概念寬泛，看不到具體標的的，不能碰，兩個大池子在等著你。

5、背景大的嚇人的，不要信，出不出風險和這個沒關係。

6、收益權轉讓、債權轉讓，涉及P2P個人借貸的，不明朗，不能碰。

7、多關注公開市場，那裡機會更多。指數基金、行業等窄帶基金都可以參與，起碼不會有道德風險。

8、銀行、資管的產品碰到不錯的，該出手也要出手，別局限在三方市場。

9、收益高低不是評判未來風險大小的硬性標準，關鍵還是看運營成本，看的是總的票面蛋糕有多大。

10、不要人云亦云，多學習，多思考，才是對自己財富最大的負責。

寫在最後

P2P只是理財市場的冰山一角，掛羊頭賣狗肉的大有人在，拋開迷霧，看到其底層的業務模式，才能真正的分辨真偽，下期，我們在與大家暢談財富管理的是非黑白！還大家一個真實的市場。