6月系列經濟數據出爐，一起來看一下...

景氣狀況

6月官方製造業PMI為49.4，與上月持平，低於預期的49.5，繼續徘徊在榮枯線下方。6月財新制造業PMI也沒能挺住，再次滑至榮枯線下方，錄得49.4，低於預期和前值的50.1和50.2。

官方數據按規模不甚樂觀，大型企業2016年來首次滑落榮枯線錄得49.9（需要注意的是，此前並沒有持續處於榮枯線下方的先例，2012.8、2015.8和2016.2各一次，且看下月如何運行），中小型企業有所回升但已經連續9個月處於萎縮狀態，分別為49.1和48.3，大型企業在寒冬中步履蹣跚，中小企業依在萎縮的路上漸行漸遠，一句話，都不好過...

細分指數比上月的回落感更加明顯，新訂單和新出口訂單在上月滑至榮枯線下方後進一步萎縮，進口指數繼續下降，採購量和主要原材料進口價格雙雙跌落榮枯線，出廠價格大幅回落。生產指數繼續保持榮枯線上方，但已經連續四個月下滑。另外，這月唯一上升的只有原材料庫存了。

官方總結：①生產總體保持擴張，製造業轉型升級繼續推進，中高端製造業和消費品製造業對經濟增長的促進作用進一步增強（高技術製造業、裝備製造業和消費品行業生產指數有所上升，恕我直言我找不到這幾個細分數據啊）；②市場訂單增長動力偏弱，外貿發展環境趨緊；③受國內外大宗商品價格波動和部分行業供求關係變化等影響，價格指數雙雙回落（鐵礦石漲價確實凶）；④企業對近期市場發展預期基本穩定（生產經營活動預期這個分項數據之前基本不怎麼提的，怕不是因為別的都滑到萎縮區間了）。

通脹狀況

6月CPI同比上漲2.7%與上月持平，符合市場預期；6月PPI同比上漲0%，低於預期的0.2%和前值的0.6%。

水果和豬肉這月繼續表演，鮮果價格同比大增42.7%（環比也是增了5.1%），西瓜和桃子供應增多價格回落，蘋果和梨價格持續炒高，火龍果和菠蘿等漲價也來了，豬肉價格同比增21.1%（環比增3.6%），其他沒有太多驚豔的。既然都吃不起了，還是關燈吃麵吧，韭香淚水面，你值得擁有...

PPI表現繼續受到去年國際油價高基數的影響，開採、加工、化工全鏈條回落，鋼材供給充足導致黑色系加工由漲轉跌，鐵礦石需求端回暖帶來的持續漲價推動黑色金屬礦採選持續上揚。國際油價的基數影響還將繼續存續兩三個月，隨後ppi的運行會更具有代表意義。

貨幣狀況

6月新增人民幣貸款1.66萬億，預期為1.7萬億，前值為1.18萬億；社會融資規模增加2.26萬億，預期為1.9萬億，前值為1.4萬億；M1貨幣供應同比回升至4.1%，高於預期的3.5%和前值的3.4%；M2貨幣供應同比8.5%略低於預期的8.6%

這月比較有意思的數據是M1，出現了超預期的回升，M2則平穩運行，表明企業融資增加或者企業盈利能力增強推動M1上升，但並沒有投向實體經濟的想法，錢都拿在手裡觀望，莫不是要去科創？反正單月數據沒有代表性，還得看隨後的運行是否成趨勢。

某行事件發生後更加阻塞了傳導機制，流動性壓力在那頭被撫平之後並沒有消失，而是隨著信心缺失迅速傳導到了“撿來的孩子”非銀這頭，6月底通過新政策提高一線券商短融餘額上限，跳過銀行環節來疏通傳導路徑。

另外，近期DR001出現了低於1%的狀況（最低到了0.84%），十分貼近超額存款準備金率（0.72%），商業銀行將資金存入準備金賬戶是至少能獲得超額準備金率的利息收入的，所以貨幣市場利率應當高於此水平。

DR是銀行間以利率債質押達成的隔夜回購加權平均利率，反映了銀行間的融資成本，已經貼近下沿超額準備金的利率水平，局部地區流動性其實已經非常非常充裕了。

當前這種水多但流不出去的狀態，降準降息並不能有效解決問題，出水口就針眼那麼大，再加多少桶水收效都不明顯，究竟怎麼“安全”的擴大出水口支持中小企業，才是隨後的看點。Anyway，魚和熊掌怎麼兼得呢？只能膜拜看頂層大佬們的創新了...

外貿狀況

按美元計，6月出口同比-1.3%，預期-1.4%，前值為1.1%；6月進口同比-7.3%，預期-4.6%，前值為-8.5%，這次是進出口同比雙降的局面，基於新大棒和全球需求放緩的大背景，也都可以理解。

對美惡化較為嚴重，歐盟、東盟、帶路國家貿易總值增速都在10%+，而對美卻是同比下降9%，爭端狀態下新的貿易平衡正在逐漸重構，雙方關係的壓艙石已經越來越輕了。

官方半年度總結：①一般貿易進出口比重上升；②對歐盟、東盟和日本等主要貿易伙伴進出口增長；③對“帶路”沿線國家進出口增速好於整體；④民營企業進出口增長比重提升；⑤中西部進出口增速高於全國整體，區域發展更趨協調；⑥機電產品和勞動密集型產品出口同步增長；⑦原油和煤等大宗商品進口量增加，鐵礦砂、大豆進口量有所減少。

Conclusion

結論還用問嘛？！閉著眼也知道，總體平穩，穩中有進。

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