證券時報記者 王基名
做市曾是新三板公司追捧的香餑餑，但從2016年以來，風向悄然轉變，做市公司轉協議的案例驟然增多。
對於其中原因，新三板市場人士認為，做市和協議只是交易手段，企業會根據自身需要進行抉擇。
139家企業放棄做市
從4月10日至5月11日，三板做市指數(899002)連續23個交易日下跌，從1159.92點一路下行，最低跌至1088.06點，跌幅超6%。這也創造了三板做市指數推出以來最長的連續下跌記錄。
對於下跌原因，有分析人士指出，“不斷地有做市企業出逃，變更為協議轉讓，也是原因之一”。做市公司“出逃”對指數的下跌有多大影響，不好判斷，但越來越多的做市公司轉向協議交易卻是不爭的事實。
從2016年3月份，第一家公司明德生物由做市交易轉變為協議交易以來，截至2017年5月12日，新三板市場共有219家公司，由做市轉變為協議交易方式，其中139家發生在2017年，佔比超過60%。
2017年前四個月，新三板做市轉協議公司數量分別為36家、23家、37家、31家。5月份的9個交易日中，已經有12家做市企業轉變為協議轉讓方式。
另外，從新進做市企業數量來看，2017年以來共有61家新三板公司新進入做市轉讓行列。因此，今年新三板做市企業數量呈現負增長，由2016年末的1652家，降至2017年5月12日的1574家。
四大原因
2014年8月，新三板做市商制度正式實施，做市轉讓曾備受掛牌企業追捧。尤其是在2015年新三板市場行情火爆之際和分層方案公佈之後的兩個月，大量掛牌企業集中選擇做市轉讓。
做市制度啟動之初，被普遍認為是掛牌企業提高交易活躍程度的重要手段，做市轉讓成為優質企業的身份象徵。新三板市場流動性在一定程度上得到改善。
對於做市公司轉協議，聯訊證券分析有四大原因：首先，諸多進入上市輔導進程及正在籌劃實施併購的掛牌企業選擇變更協議轉讓，避免股權分散及三類股東問題而引起不必要的麻煩。
其次，在掛牌企業併購過程中，變更協議轉讓也是完成股東變更和清理工作的重要步驟。
再者，一些做市轉讓企業面臨股東減持或私募產品到期的處境，目前以缺少大宗交易平臺的做市轉讓方式難以操作。
此外，一些處於停牌中的做市轉讓企業也擔憂一旦復牌後將有可能被砸盤，為避免股價暴跌從而採用協議轉讓。
在眾多的原因中，新三板公司IPO無疑是其中重要的一個。證券時報記者統計，在做市轉協議的219家新三板公司中，有84家為已經宣佈IPO的企業，佔比近四成。
南山投資創始人周運南認為，做市交易不利於擬IPO企業控制股東人數，特別是將股東人數控制在200人以下。從協議轉讓推出報價新規後，有企業就想利用這個新規來實現控制交易和控制股東人數的目的。
周運南還稱，由於這2年以來，特別是近一個月來做市指數再次持續下行，很多做市票股價不斷創新低，這給很多有股權質押行為的公司帶來較大壓力，而轉協議可以較低成本較好地維護股價，防止質押爆倉。
趨勢或仍將持續
對於新三板做市轉協議這一趨勢，不少市場人士認為“還將持續”。聯訊證券曾預測，這種熱潮將在2017上半年達到高峰，2017年下半年，隨著私募做市制度的逐漸深化，做市轉協議案例數量的增長將有望逐步放緩。
去年12月，10傢俬募試點名單發佈。根據近期消息，10家做市私募已進入進場驗收階段，新三板的私募做市即將正式開啟。
另外，根據近日媒體消息，新三板交易制度或有大的變動，將引入大宗交易和集合競價機制，渠道協議轉讓制度。據媒體報道，該消息從部分券商新三板做市部門得到印證，稱“在配合全國股轉系統進行測試”，測試案例與大宗交易和集合競價交易有關，“但目前只處於系統測試階段”。
周運南表示，大宗交易的推出，將徹底解決做市轉讓不能進行大宗交易這個現存的最大缺陷。他認為，做市或協議或未來的集合競價都只是交易手段，而不是最終目的，企業會為了自身的需要進行決擇，這也同時證明新三板交易制度還有很多需要改進的地方。
“如果未來集合競價全面取代協議轉讓，同時推出盤後大宗交易，那麼協議轉讓將徹底退出新三板歷史舞臺”，周運南稱。