加密貨幣VS傳統投資：遊戲才剛開始

資訊 Ivy 2018-07-23

進入熊市之後，加密貨幣的狂熱稍稍平靜下來，但這種過山車一般的漲跌依舊讓投資者欲罷不能。

加密貨幣屬於金融資產、貨幣、商品還是全新的類別？自比特幣等加密貨幣進入公眾視線之後，人們發現很難對其進行簡單分類，這也引發了關於加密貨幣如何納入普通投資組合的激烈辯論。甚至，有人認為加密貨幣不屬於投資類別。

然而，無論我們如何定義它，加密貨幣已經變得不容忽視。特別是去年12月，比特幣飆升至近20000美元，一時吸睛無數。雖然過去的表現不能保證未來的結果，但研究人員已經分析了加密貨幣最近16個月的表現，希望能夠揭開其神祕面紗——像加密貨幣擁躉所說的那樣——儘管飽受FUD（懼、惑、疑）的困擾，但他們還是決定HODL（持幣）！

進入熊市之後，加密貨幣的狂熱稍稍平靜下來，但這種過山車一般的漲跌依舊讓投資者欲罷不能。加密貨幣屬於金融資產、貨幣、商品還是全新的類別？自比特幣等加密貨幣進入公眾視線之後，人們發現很難對其進行簡單分類，這也引發了關於加密貨幣如何納入普通投資組合的激烈辯論。甚至，有人認為加密貨幣不屬於投資類別。然而，無論我們如何定義它，加密貨幣已經變得不容忽視。特別是去年12月，比特幣飆升至近20000美元，一時吸睛無數。雖然過去的表現不能保證未來的結果，但研究人員已經分析了加密貨幣最近16個月的表現，希望能夠揭開其神祕面紗——像加密貨幣擁躉所說的那樣——儘管飽受FUD（懼、惑、疑）的困擾，但他們還是決定HODL（持幣）！

價值的瘋狂波動

任何人都不會對比特幣劇烈波動感到驚訝，因為波動性和虛擬貨幣本來就脈脈相通。當市場下滑時，損失令人觸目驚心；但當價值上升時，收益又讓人血脈賁張。價值波動較大的資產類別將帶來更高回報——這也是投資者痴迷加密貨幣的原因之一。

價值的瘋狂波動任何人都不會對比特幣劇烈波動感到驚訝，因為波動性和虛擬貨幣本來就脈脈相通。當市場下滑時，損失令人觸目驚心；但當價值上升時，收益又讓人血脈賁張。價值波動較大的資產類別將帶來更高回報——這也是投資者痴迷加密貨幣的原因之一。

（圖）各種資產類別的日平均回報和波動性

注：左上代表全部投資類別，然後依次為貨幣、商品、債券、股票、加密貨幣；縱軸代表日平均回報，橫軸代表價值波動。

如圖所示，在過去的16個月中，加密貨幣的波動幅度及收益遠高於股票、債券、商品和傳統貨幣。但是，值得注意的是，有少數非加密投資的風險也相當高，其中包括斯坦霍夫國際控股公司（Steinhoff International Holdings NV）的股票（因為這家南非公司涉嫌財務醜聞），以及Otkritie FC銀行發行的債券（由於外界擔心Otkritie的貸款狀況，該行存款持續遭到擠兌，後由俄羅斯央行對其進行紓困）。

極端的波動性是一些人反對加密貨幣成為貨幣的最大理由。優秀的貨幣需具備的基本規則之一是，它應該為用戶提供穩定的價值存儲。如果你認為明天比特幣價值會飆升，可能就不會拿它去購買商品；反過來，如果你認為它可能暴跌，那麼就不會接受比特幣作為你的工資。

比特幣地位穩固

與股票或債券相比，加密貨幣市場的交易活動和市值高度集中在一小部分加密貨幣身上。近幾個月，與EOS和萊特幣等競爭幣的崛起相比，儘管比特幣漲勢不如它們耀眼，但其原始數字仍然卓爾不群。

（圖）各種資產類別的日平均回報和波動性注：左上代表全部投資類別，然後依次為貨幣、商品、債券、股票、加密貨幣；縱軸代表日平均回報，橫軸代表價值波動。如圖所示，在過去的16個月中，加密貨幣的波動幅度及收益遠高於股票、債券、商品和傳統貨幣。但是，值得注意的是，有少數非加密投資的風險也相當高，其中包括斯坦霍夫國際控股公司（Steinhoff International Holdings NV）的股票（因為這家南非公司涉嫌財務醜聞），以及Otkritie FC銀行發行的債券（由於外界擔心Otkritie的貸款狀況，該行存款持續遭到擠兌，後由俄羅斯央行對其進行紓困）。極端的波動性是一些人反對加密貨幣成為貨幣的最大理由。優秀的貨幣需具備的基本規則之一是，它應該為用戶提供穩定的價值存儲。如果你認為明天比特幣價值會飆升，可能就不會拿它去購買商品；反過來，如果你認為它可能暴跌，那麼就不會接受比特幣作為你的工資。比特幣地位穩固與股票或債券相比，加密貨幣市場的交易活動和市值高度集中在一小部分加密貨幣身上。近幾個月，與EOS和萊特幣等競爭幣的崛起相比，儘管比特幣漲勢不如它們耀眼，但其原始數字仍然卓爾不群。

（圖）在交易量最大的各支股票中，市值分佈相對均勻。白色代表交易額，黑色代表市場份額。

（圖）相比之下，比特幣在交易量和市場份額兩個方面均主導了加密貨幣市場，而規模較小的加密貨幣的流動性則急劇減少。

對投資者來說，出售鮮為人知的加密貨幣可能比看起來更為困難。正如加密貨幣投資人、LDJ 資本創始人David Drake所言，購買這些較小的代幣就像是早期階段的風險投資一樣，通常意味著需要對其進行長期持有。

資產的相互影響

資金管理者可以預測一個市場的行為將如何影響另一個市場的價格，因為股票、債券、商品和貨幣之間已經建立了關係。一些投資（例如美國和歐洲的股票）具有共同的特徵，這意味著它們傾向於一起上漲或下跌，而風險資產（新興市場債券）和避險資產（黃金，日元等）通常朝相反的方向移動。同時，一些資產之間並沒有任何關聯。以不同類別的投資作為資產組合，可以降低投資者面臨的風險。

（圖）相比之下，比特幣在交易量和市場份額兩個方面均主導了加密貨幣市場，而規模較小的加密貨幣的流動性則急劇減少。對投資者來說，出售鮮為人知的加密貨幣可能比看起來更為困難。正如加密貨幣投資人、LDJ 資本創始人David Drake所言，購買這些較小的代幣就像是早期階段的風險投資一樣，通常意味著需要對其進行長期持有。資產的相互影響資金管理者可以預測一個市場的行為將如何影響另一個市場的價格，因為股票、債券、商品和貨幣之間已經建立了關係。一些投資（例如美國和歐洲的股票）具有共同的特徵，這意味著它們傾向於一起上漲或下跌，而風險資產（新興市場債券）和避險資產（黃金，日元等）通常朝相反的方向移動。同時，一些資產之間並沒有任何關聯。以不同類別的投資作為資產組合，可以降低投資者面臨的風險。

（圖）各種資產之間的關聯：紅色格子代表反相關，白色代表無關聯，藍色代表正相關。

為了方便大家理解，簡單解讀一下圖表的內容：

當股票收益下降時，避險資產（如白銀黃金等）往往會上漲。

與其它資產類別不同，商品投資類別之間的關聯性很小。

債券和股票的漲跌趨於相反。

加密貨幣與其它資產類別關聯性很小。

各種加密貨幣的漲跌關聯性較高。

加密貨幣與其它資產類別之間的關係很弱，這有好處，也有壞處——它取決於你希望加密貨幣在你的投資組合中扮演什麼樣的角色。如果更多機構投資者（如銀行和對衝基金）開始購買數字貨幣，這種情況可能會發生變化，但現在，大多數加密貨幣基本上處於“同輸贏、共進退”的狀態。

儘管一些新的投資者已經逃離，但加密貨幣領域的活動還是比一年前活躍很多。上週，加密貨幣對衝基金Pantera Capital Management LP的首席執行官Dan Morehead在接受採訪時指出，“任何價值4000億美元的資產都不會被長時間忽略。”

搶先進場

這是一個久經考驗的股市策略：在公司首次公開募股（IPO）時，搶購一家公司的股票，一旦該股票開始交易，投資者就能獲得快速收益。在初始代幣發行（ICO）中，也出現了類似的動態。據估計，ICO為區塊鏈相關創業公司已經籌集的資金高達130億美元。

（圖）各種資產之間的關聯：紅色格子代表反相關，白色代表無關聯，藍色代表正相關。為了方便大家理解，簡單解讀一下圖表的內容：

當股票收益下降時，避險資產（如白銀黃金等）往往會上漲。
與其它資產類別不同，商品投資類別之間的關聯性很小。
債券和股票的漲跌趨於相反。
加密貨幣與其它資產類別關聯性很小。
各種加密貨幣的漲跌關聯性較高。

加密貨幣與其它資產類別之間的關係很弱，這有好處，也有壞處——它取決於你希望加密貨幣在你的投資組合中扮演什麼樣的角色。如果更多機構投資者（如銀行和對衝基金）開始購買數字貨幣，這種情況可能會發生變化，但現在，大多數加密貨幣基本上處於“同輸贏、共進退”的狀態。儘管一些新的投資者已經逃離，但加密貨幣領域的活動還是比一年前活躍很多。上週，加密貨幣對衝基金Pantera Capital Management LP的首席執行官Dan Morehead在接受採訪時指出，“任何價值4000億美元的資產都不會被長時間忽略。”搶先進場這是一個久經考驗的股市策略：在公司首次公開募股（IPO）時，搶購一家公司的股票，一旦該股票開始交易，投資者就能獲得快速收益。在初始代幣發行（ICO）中，也出現了類似的動態。據估計，ICO為區塊鏈相關創業公司已經籌集的資金高達130億美元。