極端天氣衝擊農產品 大豆、油脂受影響

隨著夏季臨近，天氣因素再度引起市場人士關注。據中央氣象臺網站消息，預計未來三天，南方地區將自西向東迎來新一輪強降雨過程，其中江南地區將出現今年入汛以來最強降雨。另有消息指出，5月初美國中北部天氣溼冷到足以損害玉米生長。

極端天氣預期對大宗商品市場的衝擊十分明顯，近年來大宗商品市場先後遭遇厄爾尼諾和拉尼娜預期的影響。從歷史經驗看，極端天氣之下，農產品(行情000061,診股)首當其衝，特別是咖啡、可可受衝擊明顯，此外白糖、小麥、玉米等也可能受到較大影響。值得注意的是，本週二美國洲際交易所（ICE）7月可可期貨合約上漲6.6%至2037美元/噸，錄得2012年1月來最大單日升幅。

分析人士指出，當前農產品市場可關注“炒天氣”因素，當前來看，大豆和油脂可能受到較大影響。

相關概念股：

北大荒(行情600598,診股)：甩掉舊包袱，拓展新產業，公司進入發展新階段

公司公佈一季報，一季度實現營收6.17億元，同比增長13.44%，實現歸母淨利潤2.43億元，同比增長182.01%。公司營業收入和營業成本同比分別增長13.44%和下降83.94%，主要原因有四：一是農業分公司較上年提前完成《農業生產承包協議》簽定工作，確認土地承包費收入同比增長50%；二是受市場因素影響農業分公司未開展糧食經營業務；三是以浩良河化肥分公司和浩良河公司停產改建，報告期內僅銷售庫存產品，銷售收入和銷售成本同比分別下降82%和87%；四是麥芽公司上年末以資產出資成立聯營企業龍麥農業公司，供暖收入和成本同比下降100%。

公司資產優質，甩掉舊包袱實現輕裝上路。

公司資產質地優良，擁有土地總面積1296萬畝，耕地面積1158萬畝，其中綠色認證土地536.38萬畝，有機認證土地面積78.44萬畝。長期以來，工業業務的虧損嚴重製約著公司的發展。16年，公司加快下屬工業公司的混改，下屬的北大荒紙業公司、北大荒龍墾麥芽公司、浩良河化肥分公司先後引入4家戰略投資者，成立了3家合資企業，實現了體制機制變革。改革完成之後，公司原有工貿資產有望盤活，虧損有望進一步減少，從而帶動公司業績進一步釋放。

拓展新產業，培植新的利潤增長點。

公司利用現有資源，引入戰略投資者培植新的業績增長點。與佳沃龍江、九三糧油、智恆裡海合資成立佳北控股拓展品牌有機大米的生產和銷售；與三聚環保(行情300072,診股)合作發生產液化天然氣和碳基複合肥等產業；與中南建設(行情000961,診股)合作拓展農業區塊鏈產業。這些新產業的佈局有望為公司帶來新的業績增長點。

靜待改革持續推進。

公司是農墾上市公司中改革力度最強者，未來公司改革看點主要有二：一是引入戰略投資者，彌補公司在營銷、品牌和渠道建設方面的不足，推進公司業務高增長；二是在資產證券化率提升的大背景下，公司集團資產有望注入。

公司通過改革剝離虧損以及引入戰投進行新產業的開發有望推動公司盈利增長，未來混改和集團資產注入打開公司市值空間。預期2017/18/19年，公司歸母淨利潤為8.95/10.05/11.39億元，EPS為0.50/0.57/0.64元，給予17年25倍估值。

海大集團(行情002311,診股)：2季度看利潤率提升，3季度看量利雙升

二季度：水產飼料猶如定海神針，銷量增長穩定但毛/淨利率提升明顯。儘管由於行業景氣等原因導致公司畜禽料4-5月增速下滑，但水產料仍是公司二季度業績增長的“定海神針”：整體看由於魚價在13-16年持續低迷，供給量逐步下降，去年三季度洪水又將大量塘養魚沖走導致今年春季供給嚴重不足，此外，16年底-17年初的暖冬和17年海洋禁捕期延長1-2個月，對淡水魚價均產生積極的影響。魚飼料的投喂量是根據魚塘內魚體重1-4%來確定的，因此水產飼料銷售有兩個基本變量：

1）魚價，魚價高，農戶加大飼料投放量以加快魚的生長，提升出塘速度，2）存塘魚的總重量。因此，近期魚、蝦走高，加上華中、華東立體養殖的加速普及對水產飼料銷售也是正面拉動，但目前塘裡的家魚多半為小魚，體重有限，故認為二季度水產飼料銷量增速預計穩定在22-28%之間。然而，華中、華東地區膨化料和特種水產料銷量增速均超過30-35%。膨化、特種料單噸盈利250-500元，而普通水產料單噸盈利為120-180元，畜禽料單噸盈利僅有40-100元，因此公司毛利率/淨利率在2季度會有顯著的提升。

展望三季度：畜禽有望走出低谷，水產料或量利齊升。公司認為整體生豬存欄還是會呈現趨勢性向上增長的態勢，同時加大力度在華北地區銷售以及東北地區與本地小廠開展合作模式，後期豬料銷量增速回升是大概率事件；禽料方面，預計三季度家禽養殖可能走出低谷，更重要的是，禽料由於本次洗牌後市場格局更好，單噸利潤會有提升；水產料方面，魚價利好仍存，體重增加導致投喂量將顯著改善。

5月末開始，魚蝦大量上市，價格或將回落，但養殖戶仍將持續高盈利時代：以草魚為例，目前價格8-8.5元/斤，成本只有4.5-5元/斤，就算價格跌至6.5元/斤，仍然有很好的盈利，所以價格對水產飼料的正面效應將會持續；其次，三季度存塘魚體重增加，對飼料銷售形成正貢獻（16年同期基數也較低）。而高端的膨化料、特種量銷量有望維持高增長，公司也積極在四川、貴州等地佈局新產能，多點開花開動水產料量利齊升。

公司亮點在三季度，如果因為市場對二季度較高的預期沒有兌現而股價出現調整，那正式很好的買入時點！保守假設公司全年飼料銷量900萬噸，其中水產料250萬噸（同比增長22%，全年超預期可能性很大），豬料150萬噸（同比增長28%），禽料500萬噸（同比增長25%，有難度，但對淨利潤影響低），預計公司17-19年淨利潤11.98/14.98/18.43億元（維持原盈利預測），實現EPS0.78/0.97/1.2元，對應PE23/18/15X。給予18年25X估值。

西王食品(行情000639,診股)：傳統食用油主業穩健發展，收購Kerr增添新的增長極

傳統主業保持玉米油領先優勢，拓展多種高端食用油：公司玉米油的產能、銷售收入及市場份額僅次於長壽花，但產品定位高於長壽花。經過多年發展，公司已建立覆蓋全國的銷售網絡，成為玉米油行業與長壽花並駕齊驅的龍頭企業。2013年公司開始進軍“小、特、精”高端油種，推出原裝進口的哈恩橄欖油，2014年推出葵花籽油和玉米橄欖調和油，2016年推出花生油和智利多有機亞麻籽油，產品結構進一步豐富。

收購Kerr進軍運動營養與體重管理行業：去年公司與運動營養及體重管理行業著名企業Kerr的股東簽署《股份購買協議》，分兩步收購Kerr100%股權。2016年11月1日，雙方完成Kerr首期80%股權的交割。

2015年全球運動營養產品及體重管理產品市場規模約240億美元，預計至2020年達到315億美元，期間CAGR為5%。Kerr的產品已銷往銷往130多個國家和地區，旗下的多款產品在北美FDMC渠道市場份額位居前兩名，近年來其業績持續增長，成長性顯著。

整合Kerr經營團隊，大力拓展中國市場：股權交割後，Kerr在中國以外的業務仍由原管理團隊負責運營，西王食品通過對Kerr董事會人員的調整、預算制度和人事制度的完善、例會制度的建立等措施，保證了對Kerr的決策權和日常經營的監督指導。為保障管理團隊的穩定，Kerr與其原核心管理層簽署了包含競業禁止協議的《高管僱傭協議》，並與管理層約定了業績激勵。

西王食品在北京和香港分別註冊成立銷售公司負責Kerr產品在中國的銷售。今年將加大MUscleTech在中國的品牌推廣，圍繞2個圈（城市紅人圈、城市運動圈）、三條線（頂級賽事線、場景化用戶體驗線、時尚互聯線）有序展開。計劃在全國設立七個銷售大區，重點拓展Kerr10個產品系列、超過50個SKU，力爭全年完成200家經銷商的招商目標以及3億元的銷售目標。

投資建議：根據測算，西王食品兩大主營業務今年的合理市值共計146.48億元。

西王集團於去年12月1日增持西王食品37.95萬股，又於今年1月6日—1月11日增持140.75萬股，公司員工持股計劃也堅定持有未曾拋售，充分說明員工及控股股東對收購Kerr後公司未來的發展充滿信心。