撰寫 | 菲茲

封面 | 少鵬

近日，中通快遞(NYSE: ZTO)發佈了2019年第二季度業績。

從業務量來看，2019年第二季度，中通快遞完成快遞單量31.07億件，同比增長46.8%，比行業平均增速高18.5個百分點；市場佔有率為19.9%，同比增長2.5%，換句話說，國內每發出五件快遞就有一件來自中通。

但在營收方面，第二季度，中通快遞營收54.24億元，淨利潤13.65億元，同比下降8.5%，調整後淨利潤為13.76億元，同比增長25.6%。

從賬面數據來看，中通業績增長迅速，繼續領跑“通達系”，並有望追上順豐，但實際上跑馬圈地背後，中通始終沒有改變為電商“跑腿”的宿命。

“低價換市場” 逆襲增長

中通業績逆襲的故事，要從低價換市場的策略開始講。

2011年開始，中通業務量年複合增長率近60%，以超過行業增速的速度躍居榜首。據虎嗅報道，中通加盟商敢於主動往低壓價，並且，其分揀場地的面積足以支撐攬收大量包裹。當地一位電商店主曾跟多家快遞公司合作過，最終穩定在中通，就是因為量大又便宜。

通常，快遞公司總部會向加盟商提供攬收包裹的價格標準。但在實際經營過程中，各公司加盟商的業務員 （快遞員） 往往以低於指導價的收貨價格外出接單，這也是價格戰的由來。

通達系快遞公司主要業務來自於電商件。自2005年開始，電商件便與價格戰緊密捆綁，兩者呈反比關係，發貨量越大，價格越便宜。

在電商市場高度發達的國內，商戶之間面臨異常激烈的競爭——發貨頻次高，一次性發貨數量大，其結果直接導致了商家在物流成本上的能省則省。由於通達系之間服務同質化明顯，對同一客戶而言，基本只考慮和出價更低一方合作。

事實上，一旦某方在競爭中取得低價優勢，就極有可能進入“低價—貨量增高—更低價—貨量更高”的循環。

同樣打價格戰，為什麼中通捨得下本？高毛利帶來的成本縮減正是中通的底氣，對公開財報數據的計算可知，2015年至今中通快遞毛利率始終維持在30%上下。

中通的做法是從這部分利潤中，拿出一部分補貼加盟商——包括派費調整 （網點之間需要支付雙方派送費，對於業務量弱勢一方，總部出錢補貼） 等經濟補貼平衡機制。

至於中通的高毛利得益於主要以加盟為主的合作模式，以及電子面單的大規模使用。

淨利率下降 單件收入僅1元

國家郵政局數據顯示，2019年上半年，快遞平均單價為12.2元，同比下降1.6%。

這其中申通快遞單件收入為2.85元，同比下降8.36%；圓通快遞單件收入3.02元，同比下降10.89%，順豐單件收入為23.21元，同比下降1.28%，而中通快遞單件收入為1.63元，單價同比下降11.3％，下降幅度最大。

忽略直營模式下單件價格較高的順豐，中通單件收入幾乎只有圓通的一半。

中通財報中稱，由於增加了46.8％的包裹，部分抵消了每個包裹單價，再加上貨運代理服務收入的增長，以及融資服務和廣告服務的其他收入增長，都或多或少地分散了單價較低的壓力。這句話簡單理解就是，雖然單件收入下降了，但是訂單量增加了不少，所以“薄利多銷”的模式還能讓公司正向盈利。

事實上，中通的收入增速較去年同期下降了12.08%，毛利率從去年同期的34.71％下降至32.61％，下降了2.1個百分點。

毛利率下降原因很明顯，首先是行業競爭下，單票收入下降；其次，企業客戶的毛利率本就較低，直客業務的業務量佔比大幅提升進一步稀釋了整體毛利率；此外，跨境速運等毛利偏低的擴展業務，也在攤薄整體的毛利。

而淨利率下降更明顯，2019年第二季度中通銷售淨利率為25.17%，去年同期這個數值為35.55%，一年間下降了10個百分點。

與此同時節點財經（ID：jiedian2018）還發現中通該季度在網點、分撥中心等基礎設施的數量建設上似乎並未提升多少。

根據財報，截至2019年6月30日，中通快遞分佈在全國的網點有近30000個，其中直接網絡合作夥伴逾4650家。而網點數量上一季度就已約29800個，在去年年報中，該數據為約30100個。

這在一定程度上或許說明中通今年在網點數量建設上可能並沒有大量提升的規劃。同時，分撥中心與分撥中心之間的幹線運輸線路與上季度持平。

為電商“跑腿”是把雙刃劍

順豐和三通一達瓜分快遞市場的局面形成已久，而電商平臺一直是快遞的主要客戶。

以中通為例，2018年中通共運送85億件包裹，其中電商佔比達到85%，散件、商務件加上微商佔比約10%。財報電話會上，中通董事長賴梅鬆表示：二季度，來自阿里系的包裹佔比為56%，拼多多為20%。去年同期，該項數據為阿里佔比63%，拼多多佔比13%。

這種“以量取勝”的經營模式對快遞企業而言並非長久之計。

中通快遞預計2019財年包裹投遞量將達115.1億到119.3億件，這意味著公司的單件收入每波動一分錢，公司的利潤將會跟著波動一億元。

根據方正證券的估算，假設單票收入每下浮0.1元，中通、圓通、韻達、百世、申通的毛利潤分別減少3.72億元、2.81億元、3.00億元、2.23億元、2.05億元。在單票快件平均價格繼續下行、用工成本不斷上漲的背景下，激烈的市場競爭無疑將考驗著這些公司的成本控制能力。行業內一旦發生大規模的價格戰，上述企業的利潤都會受到明顯影響。

總 結

目前，中國有七家上市快遞公司：順豐、百世、中通、圓通、申通、韻達、德邦。

上個世紀90年代，美國的物流行業同樣迎來一波上市潮，而緊隨其後的就是行業內的整合及行業外的兼併，中國也不例外。過去的幾年中，我們看到了阿里系資金對於快遞行業的整合，也看到了順豐重金收德國購敦豪物流，這是行業走向下半場的開始。

西南證券指出，2018年是快遞行業競爭加劇疊加行業增速放緩的一年，但是快遞企業跑馬圈地的歷史進程仍未結束，2019年將是各家上市公司在降低單件成本、穩定全網現金流、投資現在、投資未來等諸多問題上可能分出初步勝負的一年。