羅盤避雷 | 力帆股份：重慶'摩幫'巨頭，沒有什麼能阻止我造車

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摘要：股份凍結、監管緊盯、連年虧損

引言：有些公司真是不拍不快，哪怕把股價拍到一塊錢都不為過！然而越是雷股，機構就越少，散戶就越多，拍之雖然不忍，但不拍會貽害無窮！

力帆股份，曾經的重慶"摩幫"巨頭，可能已經淪為一家毫無核心競爭力，靠找風口、玩概念、賭運氣為生的公司。

如今的力帆，連續三年扣非淨利潤為負，只能靠賣資產保住不被ST。

然而，六月份子公司的債務違約再度把力帆推上風口浪尖，證監會連發兩封問詢函，詢問債務情況、前次募集資金實際去向。力帆也有意思，收到函的當天發佈公告——永久補流。

01昔日力帆，摩幫巨頭——造車一場黃粱夢

昔日"摩幫"巨頭，如今過的都不太好。造出第一輛民用摩托車的嘉陵集團已被冠上ST之名尋求賣殼；叱吒風雲的宗申動力股價十年無增長；而表面風光的力帆股份，內裡危機也在股權司法凍結中浮出水面。

話題還要從晚清說起。

晚清赫赫有名的江南製造總局在上海龍華有一處分局，時局變換下，這一分局已內遷至重慶，並改名為嘉陵集團。80年代初，"以軍養民"方針出臺，第一臺民用摩托車自嘉陵出廠，此後重慶摩托車企業如雨後春筍，重慶摩幫自此誕生！

1996年，摩托車市場競爭加劇，嘉陵集團率先掀起價格戰；1999年，"禁摩令"發佈，摩幫轉戰越南，第二年大打出手，價格戰越發慘烈。隨著嘉陵陷入虧損，重慶摩幫在低端製造中越陷越深。

力帆就是這批企業中的一家。1992年，創始人尹明善創立轟達車輛配件研究所，"轟達"是本田HONDA的音譯，尹明善以HONGDA命名發動機，山寨之意明顯，本田也是自然將之告上法庭。

後來改名為力帆的轟達，這樣描述自己的成功：八年寒窗無人問，一球成名天下聞。1999年，競爭對手冠名的足球俱樂部"重慶隆鑫"在越南奪冠，隆鑫在越南家喻戶曉；2000年，力帆出手5580萬元買下"重慶隆鑫"，改名"重慶力帆"，奪冠中國足協盃，力帆聲名鵲起。

然而，在"禁摩令"的大趨勢下，"摩幫"的轉型已勢在必行。

2003年，力帆收購重慶專用汽車製造廠，改名重慶力帆汽車，正式進入造車行業。三年後，力帆520上市，全年銷量只有1萬輛，同年上市的比亞迪F3則是超過10萬輛。

自主造車失敗後，力帆便開始了低成本山寨模式，力帆320山寨MINI，力帆620山寨寶馬3系，力帆x80山寨豐田漢蘭達……

2007年開始，力帆牌汽車產銷量連年增長，勢頭良好。同時，力帆逐步將汽車業務重心轉向了俄羅斯、阿塞拜疆、緬甸、伊朗、埃塞俄比亞等海外市場。

力帆通過外銷在低端市場站穩了腳跟，但這也使力帆在消費升級的浪潮中徹底抬不起頭來。最近五年，從國內市場到國外市場，從品質到技術到外觀到品牌，力帆已經被國產品牌遠遠甩在了後面。

從2013年開始，力帆傳統汽車業務的毛利率開始下滑，逐步陷入虧損。最近兩年，經銷商維權事件不斷，力帆品牌在國內基本銷聲匿跡……

02 大風口，新能源——騙補自斷轉型夢

2015年，力帆發佈了《關於發佈新能源戰略規劃的報告》，提出了i.Blue 1.0智藍戰略，新能源車目標銷量50萬臺，最終構建"互聯網+、智能汽車、能源互聯網"於一體的生態鏈和產業鏈。

資本市場聞風而動，招商、海通、渤海、西南四大券商紛紛出具深度研報，新財富榜上有名的分析師極力推薦，公司股價也逆勢大漲。

不知道力帆是否把所有事兒都想的太簡單，燃油車底子尚且單薄，新能源車說造就造，還不用盡全力，2015-2018年，力帆投資99億元，披露了77億，其中投向新能源車的只有24億！

這24個億中，真正用來造車和賣車的只有11個億，打水漂的有11個億，剩下的都去搞融資租賃之類的了，這裡按下不表，後面細說。

這裡要吐槽一句，近四年來，有將近19個億的資金投向了金融業務，其中4.4個億參股銀行、保理公司，3.3個億做了融資租賃、10.78個億投了集團的財務公司。猛拍君書讀的少，只是疑惑車這麼好造嗎？力帆為何如此之多的資金投向金融業務？

01 力帆的造車之路

2014年，力帆與河南濟源市人民政府簽署協議，正式開啟了新能源車之路。計劃投資22億元，一期3億元1萬輛/年，二期19億元10萬輛/年，建設新能源車產線。

2015年，投資1億元參股山東恆宇20%股權，讓其為力帆建立汽車動力鋰電池生產線。恆宇新能源母公司是做輪胎的，而恆宇自身在2014年收入不到200萬，利潤-1756萬元。

2015年5月，力帆發佈定增預案，計劃募資62億元，15.48億投鋰電池，6.84億投電機電控，4.5億投新能源汽車變速器……儼然要做掉新能源汽車所有關鍵零配件。

2016年2月，尚未募資成功的力帆，向子公司萬光新能源增資9.2億元，60億瓦時鋰電芯項目似乎要直接啟動。

2016年，力帆騙補東窗事發，財政部、工信部接連發文，對其用不合格產品騙取補貼事件給予處罰，取消力帆補貼，同時不再進入《新能源汽車推廣應用推薦車型目錄》，力帆被判了死刑。

騙補事件揭了力帆的老底兒。但事情其實早就昭然若揭，毫無技術的力帆，投資建設總裝廠，再找一家瀕臨破產的鋰電池廠家供應電池，半抄半創的就開始造車，怎麼會是認真做車？

新能源汽車產業又哪有那麼簡單，電芯、電池、電機、電控、變速器，投資幾個億，量產30萬臺，然後就擁有了全產業鏈自主可控能力？這不禁讓猛拍君想到了力帆燃油汽車發動機的技術來源，請全球四大發動機諮詢公司來諮詢一下，就造出了自家發動機……

大家都不傻，投資機構更是門兒清，2015年定增方案過會後，投資人無一認購，最終過期作廢，2018年的定增方案也再次流產……而力帆至今仍在為鋰電芯項目籌措資金，只不過規模已縮減為16億瓦時。

02 玄而又玄的i.Blue智藍戰略

猛拍君給大家畫了一張圖，方便讀懂玄而又玄的戰略。

尹明善的家族企業叫力帆控股，力帆股份只是力帆控股的一個上市平臺。力帆控股旗下有一家獨角獸，叫做盼達用車，與共享單車類似，它的商業模式是共享（電動）汽車。

電動汽車與單車不同，它需要充電，而充電費時費地兒，於是力帆不知受誰的指點找到一個解決方案，那就是建立"能源站"，新能源車開進來，直接用3分鐘給你換一塊電池，裝上就走，換下的電池統一充電、質檢。

然後再用物聯網實現遠程預訂、手機解鎖、隨時還車等功能，就可以為消費者提供完美的新能源車分時租賃、長租短租服務。

商業模式看起來很美好，然而經不起推敲。

我們算一筆賬，根據力帆的公告，目前盼達用車每小時收費19元，平均每輛車每日可租賃7個小時，則每輛車年收入48545元。根據核算，每輛車的年成本為47813元。

也就是所，一輛車一年只能盈利700元！一個城市2000輛車，年利潤最多146萬元！對上市公司毫無意義，對投資方也毫無意義！

從公開信息看，盼達A輪兩年仍未融到，目前融到的資只有力帆股份投的1575萬元。網上無法退押金的聲音不絕於耳，盼達用車大概率已經陷入僵局。

而移峰能源的技術方案猛拍君曾在韓國專家的口中聽過，技術路線上大概可行，但問題在於移峰能源的業務很難實現向其它品牌的新能源車開放，目前只能針對盼達用車開展，如果盼達無法發展，移峰的未來大概率是一條死路。

而對於無線綠洲的併購更是"事出異常"，按猛拍君理解，車聯網技術門檻相對不高，而力帆卻選擇以3億元購買一家資不抵債的企業，其中超過2億元進了無線綠洲創始人陳衛的口袋，隨後陳衛進入力帆股份擔任了副董事長。

無線綠洲淨資產為-686萬元，淨損失439萬元，力帆以3億對價現金收購100%股權。

猛拍君不敢對"抽屜協議"妄加揣測，但事出異常必有妖，2億現金引入人才怕是天價！而且根據公開資料，陳衛是SCDMA/McWiLL 無線通信技術的創始人，TD-SCDMA應用的主要推廣人。對通信行業稍有了解的人都知道SCDMA是怎麼回事兒，TD-SCDMA的推廣應用本質上是政治任務，並沒有真正的成績可言。

退一步講，作為一家共享汽車公司，首席科學家應該是電動車專家、AI專家，一位通信專家，為什麼值2億元？