民生證券發佈投資研究報告,評級: 推薦。
中科曙光(603019)
一、事件概述
2019年上半年,公司實現營業收入46.07億元,同比增長35.28%;實現歸母淨利潤2.03億元,同比增長39.14%;實現扣非淨利潤1.03億元,同比增長44.41%,高於18年上半年的21.03%。
二、分析與判斷
營收快速增長驗證出貨進度,自主可控領軍地位進一步夯實
公司旗下海光信息上半年實現營業收入2.25億元,比去年同期增長765.38%,較18年全年規模增長了99.12%,收入快速增長或表明芯片量產順利,出貨規模不斷擴大。在自主可控進程不斷推進的同時,海光信息自身經營狀況逐步改善,上半年淨利潤7,165萬元,而18年全年虧損3,500萬元。
在面對海外波動的情況下,公司通過尋找可替代部件、調整生產計劃等方式緩解對生產經營的影響,確保了海光業績的不斷改善。我們看好公司在芯片領域的優勢地位,隨著芯片出貨量的不斷增加,公司有望在國產辦公替代和商用等領域發揮更大作用。
服務器、存儲業務持續發力,技術進步與產業落地齊頭並進
服務器產品方面,公司曙光I980-G30八路服務器於2019年2月再次刷新SpecCPU基準測試世界紀錄,同時緊跟技術發展潮流,推出了面向邊緣機房和運營商應用的邊緣計算服務器。根據IDC數據,曙光X86服務器出貨份額達到11%,高於2018年的9.2%,市場的地位不斷提升。
存儲產品方面,公司發佈的分佈式塊存儲軟件XStor能滿足用戶多樣的需求,並實現在金融、科研、交通等多領域的落地。報告期內公司存儲產品中標“中國農業銀行2019-2020年度存儲設備採購項目”,獲取大客戶項目體現自身實力。
超算領域優勢延續,行業服務取得突破
2019年6月,公司在德國的ISC19大會上發佈了最新一代的硅立方液冷超級計算機,相關技術處於領先地位。同時,在公佈的新一期全球高性能計算機TOP500榜單上,公司研製的超算系統在上榜數量上位列第三,行業地位持續領先。公司依託在雲計算、高性能計算機領域的積累,通過打造城市雲腦、建設政務大數據平臺等方式,全面參與地方政府的政務信息化和智慧城市建設,不斷打造產業鏈整合和生態圈完善的發展路徑,併成功獲評“智慧警務十大解決方案提供商”。
三、投資建議
公司是國內服務器領域的領先企業,同時屬於自主可控領域掌握核心技術的公司之一。在國產替代不斷推進的大背景下,公司有望持續受益。根據此次中報,調整公司19-21年EPS為0.71/1.03/1.37,對應PE分別為46X、32X、24X。公司近三年平均PE(ttm)為88X,目前PE(ttm)為64X,維持“推薦”評級。
四、風險提示:
服務器行業競爭加劇、芯片產量不及預期。
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