民生證券發佈投資研究報告，評級: 推薦。
中科曙光(603019)
一、事件概述
2019年上半年，公司實現營業收入46.07億元，同比增長35.28%；實現歸母淨利潤2.03億元，同比增長39.14%；實現扣非淨利潤1.03億元，同比增長44.41%，高於18年上半年的21.03%。
二、分析與判斷
營收快速增長驗證出貨進度，自主可控領軍地位進一步夯實
公司旗下海光信息上半年實現營業收入2.25億元，比去年同期增長765.38%，較18年全年規模增長了99.12%，收入快速增長或表明芯片量產順利，出貨規模不斷擴大。在自主可控進程不斷推進的同時，海光信息自身經營狀況逐步改善，上半年淨利潤7,165萬元，而18年全年虧損3,500萬元。
在面對海外波動的情況下，公司通過尋找可替代部件、調整生產計劃等方式緩解對生產經營的影響，確保了海光業績的不斷改善。我們看好公司在芯片領域的優勢地位，隨著芯片出貨量的不斷增加，公司有望在國產辦公替代和商用等領域發揮更大作用。
服務器、存儲業務持續發力，技術進步與產業落地齊頭並進
服務器產品方面，公司曙光I980-G30八路服務器於2019年2月再次刷新SpecCPU基準測試世界紀錄，同時緊跟技術發展潮流，推出了面向邊緣機房和運營商應用的邊緣計算服務器。根據IDC數據，曙光X86服務器出貨份額達到11%，高於2018年的9.2%，市場的地位不斷提升。
存儲產品方面，公司發佈的分佈式塊存儲軟件XStor能滿足用戶多樣的需求，並實現在金融、科研、交通等多領域的落地。報告期內公司存儲產品中標“中國農業銀行2019-2020年度存儲設備採購項目”，獲取大客戶項目體現自身實力。
超算領域優勢延續，行業服務取得突破
2019年6月，公司在德國的ISC19大會上發佈了最新一代的硅立方液冷超級計算機，相關技術處於領先地位。同時，在公佈的新一期全球高性能計算機TOP500榜單上，公司研製的超算系統在上榜數量上位列第三，行業地位持續領先。公司依託在雲計算、高性能計算機領域的積累，通過打造城市雲腦、建設政務大數據平臺等方式，全面參與地方政府的政務信息化和智慧城市建設，不斷打造產業鏈整合和生態圈完善的發展路徑，併成功獲評“智慧警務十大解決方案提供商”。
三、投資建議
公司是國內服務器領域的領先企業，同時屬於自主可控領域掌握核心技術的公司之一。在國產替代不斷推進的大背景下，公司有望持續受益。根據此次中報，調整公司19-21年EPS為0.71/1.03/1.37，對應PE分別為46X、32X、24X。公司近三年平均PE（ttm）為88X，目前PE（ttm）為64X，維持“推薦”評級。
四、風險提示：
服務器行業競爭加劇、芯片產量不及預期。
"相關推薦
