長城證券發佈投資研究報告，評級: 推薦。
中海達(300177)
事件： 近日，中海達發佈 2019 年半年報，公司實現營業收入 7.18 億元，較上年同期增長 22.90%；實現歸屬於上市公司普通股股東的淨利潤 0.38億元，較上年同期減少-27.31%。
2019 年 H1 公司營業收入實現穩定增長， 淨利潤同比受高毛利產品業務銷量下降的影響有所下滑。 2019H1，公司實現營業收入 7.18 億元，較上年同期增長 22.90%；實現歸母淨利潤 0.38 億元，較上年同期減少-27.31%，處在公司 0.32 億元- 0.47 億元的業績預告區間之間，符合市場預期。淨利潤同比因公司高毛利產品 RTK 銷量下降而有所下滑， 2019H1 公司 RTK產品受市場經濟環境的影響， 銷售收入同比下降 8.82%，佔營業收入的60.66%。然而，公司時空數據、行業解決方案業績表現亮眼，助力公司營收增長。 其中， 時空數據業務取得較大幅度的增長，銷售收入同比增長247.83%，佔營業收入的 28.69%； 行業解決方案的銷售收入同比增長61.67%，佔營業收入的 10.65%。
2019H1 公司費用有所增加，加之毛利率下降，致使歸母淨利潤同比有所下滑。 受公司無人駕駛、星基增強系統和智慧施工等新業務的研發投入和市場推廣力度加大的影響，以及人員薪酬的普漲趨勢，公司研發、銷售及管理費用均增加較大， 分別同比增長 40.35%、 24.69%和 16.94%，致使費用總額增幅 32.38%。 另外， 公司 2019 年上半年整體毛利率 48.81%，較去年同期下降 1.15%，主要原因是業務結構同比產生一定變化，高毛利的精準定位裝備產品佔比下降。
公司在測繪地理信息、無人智能載體、智慧場景應用、軍品四大業務領域實現了穩步發展。 測繪地理信息和無人駕駛領域， 公司“全球精度”星基增強系統 Hi-RTP 正式全面啟動行業應用，目前搭載著“全球精度”星基增強系統服務的 IRTK5X 產品已投入使用到川藏鐵路沿線多項測量工作中，基於該系統面向海洋的分體式 RTK 產品也已完成了全面的研發工作。 高精度車載定位天線和車載組合導航定位產品的研發、產品化和業務開拓取得積極進展，車載組合導航定位產品開始在多家汽車製造企業的自動駕駛方案中進行持續的驗證測試，高精度車載定位天線已與部分汽車製造企業就 2020 年 L3 無人駕駛車量產項目開始定點合作。 市場拓展工作有序開展，與百度公司、上汽集團、中國聯通、 Yuneec 昊翔等大企業的相關合作正加快推進。 時空數據業務方面， 公司子公司都市圈正式成為華為認證的解決方案合作伙伴，雙方將在時空雲平臺、社會治理、綜合信息可視化平臺等產品領域展開深度合作。 軍品方面， 公司控股子公司武漢海達數雲技術有限公司與特殊機構客戶簽訂了軍用三維激光勘測設備的銷售合同，合同金額超過 5000 萬元，公司後續在定位、定向、定姿等軍品領域有望實現持續性的業務收穫。
公司 H1 繼續縱向延伸各細分產業鏈， 通過外延+內生手段進一步夯實產業鏈佈局。 公司出資 1.00 億元收購深圳中銘高科信息產業股份有限公司控股權，以其作為公司在華南區域時空數據領域的業務平臺；出資 1.15億元萬元收購貴州天地通科技有限公司控股權，以其作為公司在西南區域時空數據領域的業務平臺；組建廣州星際互聯科技有限公司， 以其作為公司“全球精度”系統的國內運營平臺；出資 0.19 億元收購原參股企業深圳全球星電子有限公司的控股權（公司原持股 18%，收購後持股 70%），優化完善上游供應鏈，提升了 RTK 等產品的生產效率。 為加快增強公司在智慧場景應用領域的市場拓展能力，公司子公司都市圈與寧波合作伙伴共同投資設立合資公司寧波鉅圖信息科技有限公司；與北京合作伙伴共同投資設立合資公司北京鉅智信息科技有限公司：增資入股重慶思普德勘測規劃設計諮詢有限公司。公司將以參股投資的形式，多區域推動智慧場景應用業務的快速發展。
H1 完成 2018 年股票期權激勵計劃預留部分股票期權的授予工作，彰顯管理層經營信心，提高核心員工工作積極性。 為提高公司核心技術/業務人員和中高級管理人員的工作積極性，促進公司業績持續增長，完善公司的激勵機制，公司完成了 2018 年股票期權激勵計劃預留部分股票期權的授予工作，確定授權日為 2019 年 04 月 04 日，並向符合條件的 47 名激勵對象授予 100 萬股股票期權，行權價格為 14.90 元/股（公司於 2019 年 06月 12 日對期權激勵計劃首次授予部分及預留部分的期權數量及行權價格進行相應調整，首期授予部分的期權數量將調整為 2,751 萬股，行權價格調整為 7.985 元/股；預留部分的期權數量將調整為 150 萬股，行權價格將調整為 9.919 元/股）。公司針對該期權激勵計劃的預留部分的行權條件制定了公司整體績效考核目標， 2019-2020 年度公司營業收入分別不低於 15億元、 18 億元，有利於推動公司發展戰略和經營目標的實現。
風險提示： 市場需求下降風險； 市場競爭優勢減弱風險； RTK 產品價格變動風險； 北斗系統推廣不及預期；市場擴展不及預期風險；子公司靈境科技商譽減值風險。
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