'京源環保轉戰科創板 募資計劃能否成功？'
江蘇京源環保股份有限公司(下稱“京源環保”)上市科創板的事情有了新進展。繼上交所披露已受理《京源環保首次公開發行股票並在科創板上市招股說明書》後，近日，上交所透露又對京源環保提交的招股說明書進行了問詢。
招股說明書顯示，京源環保成立以來，一直專注於工業水處理領域，依託工業廢水電子絮凝處理技術、高難廢水零排放技術和高難廢水電催化氧化技術等自研核心技術，主要向大型企業客戶提供工業水處理專用設備的研發、設計、諮詢、銷售等業務。
資料顯示，京源環保於2014年12月19日掛牌新三板，此前曾準備在創業板上市，現在又轉戰科創板，一波三折後它能成功上市嗎？真不一定！
科創成分含金量幾何？
作為擬申請科創板上市的公司，京源環保的科創“成色”頗受關注。
《上海證券交易所科創板股票上市規則》中有一條上市條件是這樣的：“預計市值不低於人民幣15億元，最近一年營業收入不低於人民幣2億元，且最近三年累計研發投入佔最近三年累計營業收入的比例不低於15%。
在研發投入方面，2016年至2018年，京源環保的研發費用分別為445.69萬元、616.00萬元、958.86萬元。雖然金額在不斷提升，但研發費用佔同期的營業收入的比重卻呈現波動下滑趨勢，分別為4.61%、3.71%、3.79%。由此看來，京源環保的研發投入佔比是遠遠達不到上市條件的。
對此，京源環保解釋稱，公司擁有一支以“江蘇省工程技術研究中心”和“江蘇省研究生工作站”為載體的工業水處理科研技術隊伍，京源環保的員工中一半以上為研發、技術人員，招股說明書披露，截至2019年3月，公司共有研發與技術人員117人，佔職工總數的64.29%。
但事實上，2019年1-3月，公司用於研發人員的職工薪酬僅有152萬。所以這所謂的一半以上的研發和技術人員中，真正的研發人員有多少，值得推敲。
而且以京源環保現階段的現金流狀況而言，後期研發資金投入的持續性也存在不確定性。
針對技術層面的風險，京源環保在招股說明書中稱，其所處行業具有技術密集型的特徵，新技術的掌握和新產品的開發是京源環保贏得市場的關鍵。若京源環保不能繼續加大研發投入，不能繼續豐富技術儲備，不能持續開發新產品，可能會喪失現有的技術領先優勢，對京源環保的業績造成不利影響。
在招股書中，京源環保將中電環保、巴安水務、環能科技和久吾高科作為可比上市公司，2016年-2018年，後四家公司研發投入在營收中的佔比平均值為4.3%、3.81%和3.45%，而同期京源環保為4.61%、3.71%和3.79%，近兩年略低於可比公司平均水平。
目前科創板已受理的149家公司中，和京源環保同屬於節能環保產業的公司有8家，無論是同期的研發費用，還是同期的研發費用佔營業收入的比重，京源環保都是8家公司中最低的。
江蘇京源環保股份有限公司(下稱“京源環保”)上市科創板的事情有了新進展。繼上交所披露已受理《京源環保首次公開發行股票並在科創板上市招股說明書》後，近日，上交所透露又對京源環保提交的招股說明書進行了問詢。
招股說明書顯示，京源環保成立以來，一直專注於工業水處理領域，依託工業廢水電子絮凝處理技術、高難廢水零排放技術和高難廢水電催化氧化技術等自研核心技術，主要向大型企業客戶提供工業水處理專用設備的研發、設計、諮詢、銷售等業務。
資料顯示，京源環保於2014年12月19日掛牌新三板，此前曾準備在創業板上市，現在又轉戰科創板，一波三折後它能成功上市嗎？真不一定！
科創成分含金量幾何？
作為擬申請科創板上市的公司，京源環保的科創“成色”頗受關注。
《上海證券交易所科創板股票上市規則》中有一條上市條件是這樣的：“預計市值不低於人民幣15億元，最近一年營業收入不低於人民幣2億元，且最近三年累計研發投入佔最近三年累計營業收入的比例不低於15%。
在研發投入方面，2016年至2018年，京源環保的研發費用分別為445.69萬元、616.00萬元、958.86萬元。雖然金額在不斷提升，但研發費用佔同期的營業收入的比重卻呈現波動下滑趨勢，分別為4.61%、3.71%、3.79%。由此看來，京源環保的研發投入佔比是遠遠達不到上市條件的。
對此，京源環保解釋稱，公司擁有一支以“江蘇省工程技術研究中心”和“江蘇省研究生工作站”為載體的工業水處理科研技術隊伍，京源環保的員工中一半以上為研發、技術人員，招股說明書披露，截至2019年3月，公司共有研發與技術人員117人，佔職工總數的64.29%。
但事實上，2019年1-3月，公司用於研發人員的職工薪酬僅有152萬。所以這所謂的一半以上的研發和技術人員中，真正的研發人員有多少，值得推敲。
而且以京源環保現階段的現金流狀況而言，後期研發資金投入的持續性也存在不確定性。
針對技術層面的風險，京源環保在招股說明書中稱，其所處行業具有技術密集型的特徵，新技術的掌握和新產品的開發是京源環保贏得市場的關鍵。若京源環保不能繼續加大研發投入，不能繼續豐富技術儲備，不能持續開發新產品，可能會喪失現有的技術領先優勢，對京源環保的業績造成不利影響。
在招股書中，京源環保將中電環保、巴安水務、環能科技和久吾高科作為可比上市公司，2016年-2018年，後四家公司研發投入在營收中的佔比平均值為4.3%、3.81%和3.45%，而同期京源環保為4.61%、3.71%和3.79%，近兩年略低於可比公司平均水平。
目前科創板已受理的149家公司中，和京源環保同屬於節能環保產業的公司有8家，無論是同期的研發費用，還是同期的研發費用佔營業收入的比重，京源環保都是8家公司中最低的。
“謎”一樣的財務數據
如果想要成功在科創板上市，京源環保還需要對以下的事情做出合理解釋。
京源環保2017年年報披露，公司當年第五大供應商為南通市崇川電器設備廠，採購金額222萬元，但在公司的招股說明書中，該公司卻莫名消失，取而代之的第五大供應商為江蘇乾潤環保科技有限公司，採購金額僅187萬。在京源環保發布的公開財務數據中，大供應商怎麼就神祕消失了呢？
招股說明書披露，2016年和2018年兩個會計年度，京源環保分別向宜興市山鷹環保設備有限公司採購990.5萬元和1054.94萬元。但工商資料顯示，2016年，該公司的全年銷售額僅為913萬，即使全部銷售給京源環保也不夠，而2018年該公司營收也只有1113萬元，僅比京源環保的採購額略多一點，這讓人不得不懷疑兩家的公司交易數額是否真實。
招股說明書還披露，2018年，京源環保第一大客戶為中國華能集團有限公司，但京源環保在2018年年報中卻說，第一大客戶為新疆中泰化學托克遜能化有限公司。京源環保對此的解釋為，招股說明書披露的銷售數據是對同一控制下的客戶進行了合併統計。
現金流不容樂觀
耐人尋味的是，此次京源環保申報科創板IPO，是為了募集資金，之後將募集資金的一半用於補充公司流動資金。
這從側面說明了京源環保的現金流狀況不容樂觀，這一點從京源環保的招股說明書中也能看出。招股說明書中提到，京源環保存在財務數據前後多項矛盾、現金流量淨額持續為負、研發佔比逐年降低等問題。
招股說明書顯示，京源環保現階段收入主要來源於火電行業，且客戶較為集中。
近幾年火電企業普遍出現的經營困難，對京源環保的營收影響正在顯現。
京源環保也在《招股書》中表示，“現階段，公司收入主要來源於火電行業，且較為集中”，“如公司未來不能有效拓展水處理領域的其他市場份額，不能使收入來源多樣化，一旦火電行業的採購減少，將對公司持續經營帶來一定影響”。
與此同時，其銷售回款也遇到重大壓力。
《招股書》顯示，2016年至2018年，京源環保應收賬款餘額分別為0.98億元、1.85億元、2.78億元，佔同期營收比分別為102.11%、111.34%、109.94%，應收賬款連續三年超過同期營業收入。
京源環保的應收賬款週轉率也在持續下降，分別為1.39次、1.17次、1.09次。同期同行業可比公司平均值分別為2次、1.83次、2.18次，京源環保遠低於同行業可比公司平均值。這意味著，近三年，京源環保在應收賬款的變現能力上遠低於同行業可比公司平均水平。
有專家表示，應收賬款增幅超過營收增幅，表明公司主要依靠賒銷來支撐銷售。在下游客戶存在經營困難的背景下，公司的應收賬款存在一定壞賬風險。
而銷售回款難產生的直接後果是，2016年至2018年，京源環保經營活動現金流量淨額分別為-0.23億元、-0.31億元和-0.24億元，連續三年為負。同期投資活動現金流量淨額分別為-0.09億元、-0.02億元和-0.04億元，也連續為負，被業內人士稱為“有利潤，無現金”。
江蘇京源環保股份有限公司(下稱“京源環保”)上市科創板的事情有了新進展。繼上交所披露已受理《京源環保首次公開發行股票並在科創板上市招股說明書》後，近日，上交所透露又對京源環保提交的招股說明書進行了問詢。
招股說明書顯示，京源環保成立以來，一直專注於工業水處理領域，依託工業廢水電子絮凝處理技術、高難廢水零排放技術和高難廢水電催化氧化技術等自研核心技術，主要向大型企業客戶提供工業水處理專用設備的研發、設計、諮詢、銷售等業務。
資料顯示，京源環保於2014年12月19日掛牌新三板，此前曾準備在創業板上市，現在又轉戰科創板，一波三折後它能成功上市嗎？真不一定！
科創成分含金量幾何？
作為擬申請科創板上市的公司，京源環保的科創“成色”頗受關注。
《上海證券交易所科創板股票上市規則》中有一條上市條件是這樣的：“預計市值不低於人民幣15億元，最近一年營業收入不低於人民幣2億元，且最近三年累計研發投入佔最近三年累計營業收入的比例不低於15%。
在研發投入方面，2016年至2018年，京源環保的研發費用分別為445.69萬元、616.00萬元、958.86萬元。雖然金額在不斷提升，但研發費用佔同期的營業收入的比重卻呈現波動下滑趨勢，分別為4.61%、3.71%、3.79%。由此看來，京源環保的研發投入佔比是遠遠達不到上市條件的。
對此，京源環保解釋稱，公司擁有一支以“江蘇省工程技術研究中心”和“江蘇省研究生工作站”為載體的工業水處理科研技術隊伍，京源環保的員工中一半以上為研發、技術人員，招股說明書披露，截至2019年3月，公司共有研發與技術人員117人，佔職工總數的64.29%。
但事實上，2019年1-3月，公司用於研發人員的職工薪酬僅有152萬。所以這所謂的一半以上的研發和技術人員中，真正的研發人員有多少，值得推敲。
而且以京源環保現階段的現金流狀況而言，後期研發資金投入的持續性也存在不確定性。
針對技術層面的風險，京源環保在招股說明書中稱，其所處行業具有技術密集型的特徵，新技術的掌握和新產品的開發是京源環保贏得市場的關鍵。若京源環保不能繼續加大研發投入，不能繼續豐富技術儲備，不能持續開發新產品，可能會喪失現有的技術領先優勢，對京源環保的業績造成不利影響。
在招股書中，京源環保將中電環保、巴安水務、環能科技和久吾高科作為可比上市公司，2016年-2018年，後四家公司研發投入在營收中的佔比平均值為4.3%、3.81%和3.45%，而同期京源環保為4.61%、3.71%和3.79%，近兩年略低於可比公司平均水平。
目前科創板已受理的149家公司中，和京源環保同屬於節能環保產業的公司有8家，無論是同期的研發費用，還是同期的研發費用佔營業收入的比重，京源環保都是8家公司中最低的。
“謎”一樣的財務數據
如果想要成功在科創板上市，京源環保還需要對以下的事情做出合理解釋。
京源環保2017年年報披露，公司當年第五大供應商為南通市崇川電器設備廠，採購金額222萬元，但在公司的招股說明書中，該公司卻莫名消失，取而代之的第五大供應商為江蘇乾潤環保科技有限公司，採購金額僅187萬。在京源環保發布的公開財務數據中，大供應商怎麼就神祕消失了呢？
招股說明書披露，2016年和2018年兩個會計年度，京源環保分別向宜興市山鷹環保設備有限公司採購990.5萬元和1054.94萬元。但工商資料顯示，2016年，該公司的全年銷售額僅為913萬，即使全部銷售給京源環保也不夠，而2018年該公司營收也只有1113萬元，僅比京源環保的採購額略多一點，這讓人不得不懷疑兩家的公司交易數額是否真實。
招股說明書還披露，2018年，京源環保第一大客戶為中國華能集團有限公司，但京源環保在2018年年報中卻說，第一大客戶為新疆中泰化學托克遜能化有限公司。京源環保對此的解釋為，招股說明書披露的銷售數據是對同一控制下的客戶進行了合併統計。
現金流不容樂觀
耐人尋味的是，此次京源環保申報科創板IPO，是為了募集資金，之後將募集資金的一半用於補充公司流動資金。
這從側面說明了京源環保的現金流狀況不容樂觀，這一點從京源環保的招股說明書中也能看出。招股說明書中提到，京源環保存在財務數據前後多項矛盾、現金流量淨額持續為負、研發佔比逐年降低等問題。
招股說明書顯示，京源環保現階段收入主要來源於火電行業，且客戶較為集中。
近幾年火電企業普遍出現的經營困難，對京源環保的營收影響正在顯現。
京源環保也在《招股書》中表示，“現階段，公司收入主要來源於火電行業，且較為集中”，“如公司未來不能有效拓展水處理領域的其他市場份額，不能使收入來源多樣化，一旦火電行業的採購減少，將對公司持續經營帶來一定影響”。
與此同時，其銷售回款也遇到重大壓力。
《招股書》顯示，2016年至2018年，京源環保應收賬款餘額分別為0.98億元、1.85億元、2.78億元，佔同期營收比分別為102.11%、111.34%、109.94%，應收賬款連續三年超過同期營業收入。
京源環保的應收賬款週轉率也在持續下降，分別為1.39次、1.17次、1.09次。同期同行業可比公司平均值分別為2次、1.83次、2.18次，京源環保遠低於同行業可比公司平均值。這意味著，近三年，京源環保在應收賬款的變現能力上遠低於同行業可比公司平均水平。
有專家表示，應收賬款增幅超過營收增幅，表明公司主要依靠賒銷來支撐銷售。在下游客戶存在經營困難的背景下，公司的應收賬款存在一定壞賬風險。
而銷售回款難產生的直接後果是，2016年至2018年，京源環保經營活動現金流量淨額分別為-0.23億元、-0.31億元和-0.24億元，連續三年為負。同期投資活動現金流量淨額分別為-0.09億元、-0.02億元和-0.04億元，也連續為負，被業內人士稱為“有利潤，無現金”。
還有一點也很有意思，細看京源環保的報表會發現，近3年來，公司第四季度的收入佔全年營業收入的比例分別為72.21%、55.96%和59.72%，由此可見，京源環保每年的收入主要來自於第四季度。
對此，京源環保解釋道：京源環保主要收入來自於電力行業，電力企業採購具有一定的季節性，受北方冬季施工、春節假期等影響，很多項目集中在第四季度完成發貨或完成施工，導致京源環保第四季度收入佔比較高。
而財經專業人士則表示，京源環保現金流狀況較差，主要靠持續融資在支撐公司的資金。
梳理近幾年京源環保的公告會發現，京源環保幾乎每年都會進行定向增發。2015年10月，通過定向增發募集資金706萬元；2016年3月和8月，分別定增募資1400萬元和3200萬元；2017年6月，定增募資1億元。
而最近一次就發生在一個多月前，2019年6月18日，京源環保再次通過定向增發募集4800萬元，公告中顯示部分募集資金將用於“支付職工薪酬”。
歷次融資對其技術研發能力的提升，似乎沒有太大幫助。京源環保此次轉戰科創板，又拋出新的融資方案，對此市場會不會買賬，還是個未知數。
(本文在生態資本論和中國生態資本網同步更新，網站轉載請註明來源：中國生態資本網；微信公號轉載請註明來源：生態資本論。)
江蘇京源環保股份有限公司(下稱“京源環保”)上市科創板的事情有了新進展。繼上交所披露已受理《京源環保首次公開發行股票並在科創板上市招股說明書》後，近日，上交所透露又對京源環保提交的招股說明書進行了問詢。
招股說明書顯示，京源環保成立以來，一直專注於工業水處理領域，依託工業廢水電子絮凝處理技術、高難廢水零排放技術和高難廢水電催化氧化技術等自研核心技術，主要向大型企業客戶提供工業水處理專用設備的研發、設計、諮詢、銷售等業務。
資料顯示，京源環保於2014年12月19日掛牌新三板，此前曾準備在創業板上市，現在又轉戰科創板，一波三折後它能成功上市嗎？真不一定！
科創成分含金量幾何？
作為擬申請科創板上市的公司，京源環保的科創“成色”頗受關注。
《上海證券交易所科創板股票上市規則》中有一條上市條件是這樣的：“預計市值不低於人民幣15億元，最近一年營業收入不低於人民幣2億元，且最近三年累計研發投入佔最近三年累計營業收入的比例不低於15%。
在研發投入方面，2016年至2018年，京源環保的研發費用分別為445.69萬元、616.00萬元、958.86萬元。雖然金額在不斷提升，但研發費用佔同期的營業收入的比重卻呈現波動下滑趨勢，分別為4.61%、3.71%、3.79%。由此看來，京源環保的研發投入佔比是遠遠達不到上市條件的。
對此，京源環保解釋稱，公司擁有一支以“江蘇省工程技術研究中心”和“江蘇省研究生工作站”為載體的工業水處理科研技術隊伍，京源環保的員工中一半以上為研發、技術人員，招股說明書披露，截至2019年3月，公司共有研發與技術人員117人，佔職工總數的64.29%。
但事實上，2019年1-3月，公司用於研發人員的職工薪酬僅有152萬。所以這所謂的一半以上的研發和技術人員中，真正的研發人員有多少，值得推敲。
而且以京源環保現階段的現金流狀況而言，後期研發資金投入的持續性也存在不確定性。
針對技術層面的風險，京源環保在招股說明書中稱，其所處行業具有技術密集型的特徵，新技術的掌握和新產品的開發是京源環保贏得市場的關鍵。若京源環保不能繼續加大研發投入，不能繼續豐富技術儲備，不能持續開發新產品，可能會喪失現有的技術領先優勢，對京源環保的業績造成不利影響。
在招股書中，京源環保將中電環保、巴安水務、環能科技和久吾高科作為可比上市公司，2016年-2018年，後四家公司研發投入在營收中的佔比平均值為4.3%、3.81%和3.45%，而同期京源環保為4.61%、3.71%和3.79%，近兩年略低於可比公司平均水平。
目前科創板已受理的149家公司中，和京源環保同屬於節能環保產業的公司有8家，無論是同期的研發費用，還是同期的研發費用佔營業收入的比重，京源環保都是8家公司中最低的。
“謎”一樣的財務數據
如果想要成功在科創板上市，京源環保還需要對以下的事情做出合理解釋。
京源環保2017年年報披露，公司當年第五大供應商為南通市崇川電器設備廠，採購金額222萬元，但在公司的招股說明書中，該公司卻莫名消失，取而代之的第五大供應商為江蘇乾潤環保科技有限公司，採購金額僅187萬。在京源環保發布的公開財務數據中，大供應商怎麼就神祕消失了呢？
招股說明書披露，2016年和2018年兩個會計年度，京源環保分別向宜興市山鷹環保設備有限公司採購990.5萬元和1054.94萬元。但工商資料顯示，2016年，該公司的全年銷售額僅為913萬，即使全部銷售給京源環保也不夠，而2018年該公司營收也只有1113萬元，僅比京源環保的採購額略多一點，這讓人不得不懷疑兩家的公司交易數額是否真實。
招股說明書還披露，2018年，京源環保第一大客戶為中國華能集團有限公司，但京源環保在2018年年報中卻說，第一大客戶為新疆中泰化學托克遜能化有限公司。京源環保對此的解釋為，招股說明書披露的銷售數據是對同一控制下的客戶進行了合併統計。
現金流不容樂觀
耐人尋味的是，此次京源環保申報科創板IPO，是為了募集資金，之後將募集資金的一半用於補充公司流動資金。
這從側面說明了京源環保的現金流狀況不容樂觀，這一點從京源環保的招股說明書中也能看出。招股說明書中提到，京源環保存在財務數據前後多項矛盾、現金流量淨額持續為負、研發佔比逐年降低等問題。
招股說明書顯示，京源環保現階段收入主要來源於火電行業，且客戶較為集中。
近幾年火電企業普遍出現的經營困難，對京源環保的營收影響正在顯現。
京源環保也在《招股書》中表示，“現階段，公司收入主要來源於火電行業，且較為集中”，“如公司未來不能有效拓展水處理領域的其他市場份額，不能使收入來源多樣化，一旦火電行業的採購減少，將對公司持續經營帶來一定影響”。
與此同時，其銷售回款也遇到重大壓力。
《招股書》顯示，2016年至2018年，京源環保應收賬款餘額分別為0.98億元、1.85億元、2.78億元，佔同期營收比分別為102.11%、111.34%、109.94%，應收賬款連續三年超過同期營業收入。
京源環保的應收賬款週轉率也在持續下降，分別為1.39次、1.17次、1.09次。同期同行業可比公司平均值分別為2次、1.83次、2.18次，京源環保遠低於同行業可比公司平均值。這意味著，近三年，京源環保在應收賬款的變現能力上遠低於同行業可比公司平均水平。
有專家表示，應收賬款增幅超過營收增幅，表明公司主要依靠賒銷來支撐銷售。在下游客戶存在經營困難的背景下，公司的應收賬款存在一定壞賬風險。
而銷售回款難產生的直接後果是，2016年至2018年，京源環保經營活動現金流量淨額分別為-0.23億元、-0.31億元和-0.24億元，連續三年為負。同期投資活動現金流量淨額分別為-0.09億元、-0.02億元和-0.04億元，也連續為負，被業內人士稱為“有利潤，無現金”。
還有一點也很有意思，細看京源環保的報表會發現，近3年來，公司第四季度的收入佔全年營業收入的比例分別為72.21%、55.96%和59.72%，由此可見，京源環保每年的收入主要來自於第四季度。
對此，京源環保解釋道：京源環保主要收入來自於電力行業，電力企業採購具有一定的季節性，受北方冬季施工、春節假期等影響，很多項目集中在第四季度完成發貨或完成施工，導致京源環保第四季度收入佔比較高。
而財經專業人士則表示，京源環保現金流狀況較差，主要靠持續融資在支撐公司的資金。
梳理近幾年京源環保的公告會發現，京源環保幾乎每年都會進行定向增發。2015年10月，通過定向增發募集資金706萬元；2016年3月和8月，分別定增募資1400萬元和3200萬元；2017年6月，定增募資1億元。
而最近一次就發生在一個多月前，2019年6月18日，京源環保再次通過定向增發募集4800萬元，公告中顯示部分募集資金將用於“支付職工薪酬”。
歷次融資對其技術研發能力的提升，似乎沒有太大幫助。京源環保此次轉戰科創板，又拋出新的融資方案，對此市場會不會買賬，還是個未知數。
(本文在生態資本論和中國生態資本網同步更新，網站轉載請註明來源：中國生態資本網；微信公號轉載請註明來源：生態資本論。)