文/曹井雪
昔日憑藉定增市場的火爆以及股東方九鼎集團提供的便利，九泰基金髮展成為公募定增大戶。然而隨著定增新規和減持新規的頒佈，定增市場迅速冷卻；2018年，九泰旗下有銳豐、銳誠和銳華3只定增基金完成轉型，公司主打定增策略受挫。
在定增基金無法充當主角的情況下，實際九泰旗下主動權益類基金業績也平平：其中，成立迄今淨值增長率最高的基金為九泰久益，但截至4月3日收盤，其2017年成立以來的淨值增長率僅為51.01%，而且該基金2018年末的規模僅有1427萬元。除了主動權益類基金外，公司只有1只貨幣型基金和1只債券型基金而已。
定增基金日漸式微
“定增”一詞不僅對九鼎集團意義非凡，對於旗下子公司九泰基金而言，更是頗為重要。成立於2014年的九泰基金，此前曾憑藉定增基金實現彎道超車，在2016年末的規模突破百億元。
追溯歷史，在2013年IPO暫停後，定增成為A股最重要的融資方式，2015年A股定增規模超過了1.3萬億元，2016年上市公司定增融資金額達到1.72萬億元。彼時在上市公司定增大行其道之際，參與定增市場的定增基金也應運而生，九泰和財通也迅速發展成為了以“定增”為主要特色的基金公司。“定增做得好不好，關鍵在於公司能否拿到定增資源，或者是否願意出高價獲得優先配股。”知名分析師常玏表示。
對於九泰基金能在定增方面脫穎而出的原因，好買財富研究總監曾令華分析：“除了市場環境較好外，作為股東方，九鼎集團也為九泰基金拿定增項目方面提供了諸多便利。PE是九鼎集團的重要業務，在投資的企業上市後，九鼎也能夠更迅速地獲得企業相關信息，定增信息也不例外。”
但經歷了定增新規和減持新規後，2017年和2018年，定增市場的規模分別下滑至1.32萬億元和7322.51億元。在定增融資規模收緊的情況下，定增基金也紛紛開始轉型：據《紅週刊》記者統計，截至2019年4月3日，2017年迄今轉型完成的定增基金已經有27只。九泰基金旗下定增基金——九泰銳誠、九泰銳豐和九泰銳華均先後完成轉型，其中九泰銳豐在基金份額持有人大會決議生效後提前轉型。
目前，九泰旗下現有的定增基金還有泰富定增、銳智定增、銳益定增3只，此外，銳富事件驅動也參與定增。目前這4只基金也面臨著定增項目減少的尷尬：2018年合計參與定增20次，2019年以來參與的定增項目只有兩起；形成鮮明對比的是，2016年和2017年，九泰旗下基金參與定增項目的次數分別為52次和80次。
權益類基金業績乏善可陳
截至2019年4月3日收盤，上述4只基金成立以來的淨值增長率均為正值，其中銳智定增的年化回報率達到了9.42%。不過2018年市場整體走弱，該基金的業績也受到影響，2018年以來的淨值增長率僅為0.44%。
對此，業內人士分析，首先是去年市場環境惡化，使得解禁後公司股價大幅回調；此外，再融資新規也令定增股票的發行價幾乎喪失了折價空間。新規明確了定價基準日為非公開發行股票發行期首日，而此前有關定增發行價的規定是不得低於基準日前20個交易日的交易均價的90%。
具體看來，該基金2018年和2019年以來的淨值增長率分別為-23.1%和30.61%。根據2018年年報，記者發現，該基金持倉中，因認購增發證券而於期末持有的流通受限的證券有14只，佔期末基金資產的比重為40.49%。除了去年參與認購的贏合科技和春秋航空外，其他12只股票期末估值單價都較認購價格出現下降。
其中神州信息股價從認購之初的25.51元下降至9.34元，降幅達到63.39%。年報顯示，神州信息的可流通日為2018年12月31日，假設按照當時該基金持有的21.5096萬股全部在當天完成交易計算，該基金浮虧347.81萬元；即使該基金未進行交易，經過今年的反彈，截至4月3日收盤，神州信息的股價僅為13.94元，如果按照這個價格賣出，該基金的浮虧金額也將達到248.87萬元。
而在旗下定增基金業績平庸、謀求轉型之際，公司其他類型基金的業績也沒有表現出過人之處。除去定增基金外，公司現存的主動型權益類基金還有10只，統計它們成立以來的淨值增長率，《紅週刊》記者發現，截至4月3日，成立迄今淨值增長率最高的基金為九泰久益，其成立於2017年1月25日，成立以來的淨值增長率為49.66%。
但分年度來看，2017年、2018年和2019年以來，該基金的淨值增長率分別為15.75%、-2.15%和33.33%，在同類基金中的排名從未躋身前15%。而公司剩餘的其他權益類基金，也從未曾在年度排名中閃耀。
聚焦2019年以來的表現，根據銀河證券近期發佈的一季度基金管理人股票投資主動管理能力評價，九泰基金管理收益率為15.97%，在108家基金公司中排在第99位。從各只基金的表現來看，它們今年以來出現了明顯分化：首先，受A股市場行情復甦的影響，九泰旗下部分權益類基金的業績明顯改善，其中截至4月3日收盤，九泰久興年初迄今的漲幅已經達到38.35%，此外，還有銳豐、銳誠、久益、天富改革動力和久盛量化先鋒5只基金的淨值增長率也超過了30%。但形成鮮明對比的是，鴻祥服務升級、九泰久穩和九泰天寶3只基金的淨值增長率均低於10%。
其中九泰天寶的淨值增長率僅為-0.94%，在同類基金中排在了後十位。查閱九泰天寶的具體資料，記者發現，這隻成立於2015年7月的基金，在去年末的規模僅有181.56萬元。目前該基金由劉勇一人擔綱，在基金規模極其迷你的情況下，或許出於投資者贖回的考慮，該基金自去年二季度末以來，各報告期末均未購買股票或債券，而銀行存款的平均佔比為99.12%。
對此，格上財富研究員張婷表示：“監管規定，連續60日出現基金的總資產淨值低於5000萬元的情形，就會觸發清盤。而九泰天寶規模長期維持在5000萬元以下，至今仍未清盤，說明中途應該是尋求資金進行過渡。公司保留這隻基金，可能用來轉型其他類型產品。”
基金規模愈發迷你
除了九泰天寶外，九泰旗下規模迷你的主動權益類基金不在少數。據《紅週刊》記者統計，除去定增基金，去年末，公司規模最大的主動型權益類基金為天富改革新動力，其規模為5.39億元；其餘9只基金，除了九泰銳豐和久盛量化先鋒的規模為2.06億元和2.02億元外，其他基金的規模均在2億元以下。
不僅是單隻基金規模迷你，公司整體的規模也排名靠後：去年末，九泰基金的資產規模為59.8億元，在131家基金公司中僅排在了97位；而2017年末，公司的規模還為144億元，排名位於79位。
對此，張婷分析：“基金公司的規模遭到腰斬，主要原因在於在‘定增新規’公佈之後，九泰基金之前主打的定增產品逐漸轉型，但是投資者並不認可；而且這類基金的業績表現欠佳，因此在基金開放贖回後紛紛贖回，導致基金規模銳減。”
而《紅週刊》記者統計也發現，去年轉型的定增基金是公司規模縮水幅度最嚴重的一類產品：去年末，九泰銳豐、九泰銳誠和盈華量化（原九泰銳華）的規模分別為2.06億元、1.92億元和1.48億元，同比分別減少了76.67%、11.52%和65.18%。而從業績上看，自基金成立至2018年末，3只產品的淨值增長率分別僅為-11.69%、-10.12%和-14.5%。
天相投顧基金評價中心負責人賈志補充道：“九泰基金受股東方影響，傳統優勢領域大幅下滑；同時，作為成立時間不久的公司，渠道建設相對還不成熟，因此，公司整體規模變動幅度也比較大。”
今年以來，公司旗下基金規模縮水的危機還在持續發酵。2月1日，銳富事件驅動迎來開放日，從2月12日公示的申購、贖回結果來看，該基金有效申購申請為1138.41份，有效贖回申請卻多達4594.73萬份。不過該基金的申贖受到了基金總份額基本保持不變的限制，只有1138.41份贖回申請被兌現。因此下一個開放日，該基金仍存在被鉅額贖回的風險。
基金經理星光黯淡
此前，九泰基金倚靠股東方帶來定增資源，憑藉定增基金髮展壯大，在這個過程中，基金經理承擔的角色似乎並沒有那麼重要。而如今，定增基金紛紛轉型成為靈活配置型基金後，基金經理在管理過程中也將發揮愈發重要的作用。
天天基金網顯示，目前公司共有基金經理8人，從任職回報來看，各位基金經理的歷史表現似乎都鮮見亮色：截至4月3日收盤，掌管單隻基金時取得任職回報最高的基金經理為劉開運，他自2015年8月14日擔綱九泰銳智定增以來，取得了38.71%的任職回報率。而任職年限為3.72年的劉開運，也是公司目前最具資歷的基金經理。目前，“一拖多”的情況在他身上也體現得比較明顯：銳智定增、銳益定增、銳富事件驅動以及銳豐也均由他管理，任職回報率均為正。不過他也並不是“常勝將軍”，例如2018年11月卸任的盈華量化，其在管理該基金期間的回報率僅為-12.18%。
如果不將定增基金的收益計入在內，孟亞強在2016年6月7日以來管理九泰久盛量化先鋒時取得的收益率最高，不過也只有32.08%。與劉開運類似，孟亞強也成為了“一拖多”的基金經理，他目前管理了包括量化基金、普通靈活配置型基金在內的4只基金，也均取得了正的任職回報率。持股方面，他似乎更青睞於大盤股，三、四季度末持有大盤股的數量分別為7只和8只。
以天富改革新動力為例分析，該基金在2018年6月5日之後，均由孟亞強獨自管理。在資產配置方面，去年二季度末至四季度末，孟亞強保持了此前與他人共同管理時高股票倉位的配置風格，股票市值佔基金總資產的比例分別為92.57%、92.51%和90.55%。
不過，一位不願具名的基金分析師對記者坦言：在九泰基金內部，劉開運和孟亞強的回報率領先於其他基金經理，但是放眼整個行業，這兩位基金經理任職以來取得的業績並不亮眼，名氣也不大，因此很難以自身的品牌號召力為公司吸引更多的資金。除了劉開運和孟亞強外，公司其他的基金經理的表現更是缺乏閃光點。
除了權益類基金外，九泰基金其他類型的基金目前發展情況也不樂觀：目前只有九泰日添金1只貨幣型基金以及九泰久鑫1只債券型基金。其中日添金去年末的規模為13.74億元，較2017年末縮水了17.44億元；九泰久鑫的規模為1336萬元，較2017年末縮水了5204萬元。
不依靠定增基金髮力，意味著九泰基金將走上一條全新的發展道路，“九泰過度依賴曾經的優勢領域，未及時補充短板。公司目前既沒有在發的基金，也沒有進行行政審批的基金儲備，2019年的發展前景不容樂觀。”賈志表示。
（本文已刊發於2019年4月6日出版的《紅週刊》）
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