'成本上升、原料不足！造紙業高速增長時代結束，企業利潤不斷壓縮'

廢紙是包裝紙行業繞不開的關鍵變量，

2020年全面禁止外廢必將對包裝紙行業產生重大的負面影響。

從短期看，

除成本上升之外，

原料不足將是更大的問題。

而從長期看，

中國的包裝紙業已經告別了高速成長期，

在未來的十年中將面臨更多挑戰。

2018外廢均價是國廢一半，2020年外廢全面禁入將是一個根本性變化

玻璃碎了一地，廢紙全被澆了水，就像黑幫電影裡演的一樣，張茵在香港的工廠被三合會砸了場子。

這段上世紀80年代的往事，沒有嚇退日後創立中國最大造紙企業，成為中國首位女首富的張茵。

從1985年辭職入港開啟“港廢”生意，到1990年代赴美建立“美廢”貿易通道，再到1996年回國創立玖龍紙業，從廢紙貿易升級為廢紙造紙，張茵依靠廢紙特別是“外廢”建立了龐大的紙業王國。

今日，玖龍作為中國造紙行業當之無愧的龍頭，依然享受著外廢配額紅利。

但，這樣的好日子可能註定要在2020年被終結了。

《中共中央國務院關於全面加強生態環境保護堅決打好汙染防治攻堅戰的意見》提出要在2020年底前基本實現固體廢物零進口。

儘管近年來環保政策不斷趨嚴，廢紙進口受到越來越多的限制，但2020年境外廢紙的全面禁入仍將是一個根本性的變化。

這將成為未來十年影響中國造紙業，特別是包裝紙業發展的一個重要因素。

廢紙，這個在強制垃圾分類之前，就被中國人所熟知的可回收“垃圾”，對於現代造紙業來說，是與木漿並列的兩大核心原料。

各類原紙產品根據核心原料的不同，大致可以分為“廢紙系”和“木漿系”兩大類別，包括箱板紙、瓦楞紙、白板紙等在內的包裝紙都屬於“廢紙系”。

目前，我國廢紙漿原料佔紙漿總消費量的63%，而廢紙系原紙產量約佔造紙行業總產量的64%。

相對國內廢紙而言，美國等國家的廢紙作為造紙原料更具優勢，質優價低。

2018年外廢的均價基本是國廢的一半，對於包裝紙等“廢紙系”造紙企業而言，使用外廢可以獲得顯著的成本優勢。

以玖龍為代表的行業龍頭均是廢紙進口大戶，從而鑄就了我國世界最大廢紙進口國的地位，據統計，2017年中國廢紙進口量佔全球廢紙貿易量40%。

2018年中國進口廢紙1703萬噸，佔全部廢紙需求量的25.5%，其中美廢佔比為9.8%。儘管外廢佔比依然很高，但實際上已經因政策變化而陡然下降了，2001-2016年，外廢佔比基本在35%-45%之間。

數據來源：wind、夜雨社

造紙業產能與產量高速增長的時代已經結束，企業只能順勢而為

以廢紙造紙為特色的玖龍紙業自1996成立後，在短短几年內就成為國內最大的造紙企業，並於2006在港股上市，時至今日仍是中國最大的造紙企業，2018年產量超過第二名和第三名之和。

玖龍紙業的成功當然離不開張茵的出色經營，但也是享受了時代發展的紅利，中國的包裝紙行業乃至整個造紙業在這一時期都經歷了高速發展。

造紙業是重要的基礎原材料產業，與宏觀經濟關係密切，特別是直接服務於製造業以及餐飲、零售、物流等服務業的包裝紙行業更易受到宏觀經濟環境的影響。

據華創證券的計算，在2003至2012年中國經濟高速增長的十年間，中國造紙業產量年均增速9.4%，而2013年後受經濟增長放緩、環保趨嚴的影響，造紙業經歷了整體性的增速換擋，2013至2017年產量年均增速僅為2.4%。

包括箱板紙、瓦楞原紙、包裝用紙在內的包裝紙產量佔全部紙及紙板的產量比例基本維持在45%左右，因而包裝紙的產量變動趨勢與造紙業整體趨勢基本一致。

數據來源：wind、夜雨社

伴隨著中國經濟由高速增長轉向高質量發展階段，供給側改革與加強環保成為政策主線，包括包裝紙在內的中國造紙業的發展環境發生了變化，需求側與供給側都受到了直接影響，造紙業產能與產量高速增長的時代已經結束。

實際上，美國造紙業的發展歷程也是如此。

二戰後至1970之前，伴隨著美國經濟的高速發展，造紙業的產能與產量均在不斷擴張之中，1970年之後美國迎來了所謂的“環境立法十年”，經濟增速也逐步放緩，並進入了滯脹階段，造紙業隨之進入了增速緩慢的成熟期。

當然，相對於經濟環境和政策導向的變化而言，技術變化的影響更為深遠。信息技術的發展對於文化紙和包裝紙就產生了截然不同的影響，數字媒體的興起直接導致了文化紙需求的萎縮，而電子商務的興起卻為包裝紙提供了更大的市場。

因此，沒有成功的企業，只有時代的企業，在時代發展的大環境中，企業能做的只有順勢而為。

中小企業利潤空間不斷壓縮！成本上升、原料不足，2020年全面禁止外廢將產生重大負面影響

“2020年底全面禁入廢紙，我們這些大量生產工業產品包裝的企業怎麼辦？”，張茵在《中國造紙工業可持續發展白皮書》發佈儀式上發出了靈魂之問。

短期看，廢紙是包裝紙業繞不開的關鍵變量，2020年全面禁止外廢將對包裝紙行業產生重大負面影響，除成本上升之外，原料不足將是更大的問題。

中國廢紙回收率看似不高，始終不超過50%，低於發達國家70%左右的水平，但廢紙回收率主要是指廢紙耗用量與國內紙張和紙板消費量之比。

實際上，根據《中國造紙工業可持續發展白皮書》披露的數據，目前中國廢紙回收量已達到可回收量的90%，廢紙利用率也保持在70%左右的水平。

因此，即使通過垃圾分類進一步完善國內廢紙回收體系，也很難依靠國廢填補全面禁止外廢產生的原料缺口。如果考慮到國廢與外廢在質量上的差異，禁止外廢進口導致的實際原料缺口會更大。

此外，除了對包裝紙行業的整體性影響外，全面禁止外廢還會產生一定的結構性影響。

2014年實行廢紙進口配額制以來，玖龍紙業、理文造紙和山鷹紙業獲得的配額最多，近三年基本在50%左右。

由於相對於國廢而言，以外廢為原料造紙的噸盈利更高，行業龍頭充分享受到政策紅利。

因此，全面禁止外廢進口的一個直接影響是行業龍頭不再享受配額紅利，但這並不意味著行業龍頭競爭優勢的減小。

在面對原料不足與成本上升的行業危機時，龍頭企業反而會更具競爭優勢，可以憑藉雄厚的資金實力進行海外佈局、兼併收購和技術創新以另謀出路，而中小企業將更多地是被動接受利潤空間的不斷壓縮。

玖龍、山鷹已建立完整產業鏈佈局，包裝紙行業產能出清、集中度不斷提高將是大勢所趨

從長期看，每一個行業都有自己的生命週期，中國的包裝紙業已經告別了高速成長期，在未來的十年中將更加成熟，也將面臨更多的經濟、政策和技術挑戰。

如何適應從高速增長轉換為高質量發展階段的新要求，滿足人民日益增長的美好生活需要，是每一個包裝紙企業應該思考的戰略問題。

在長短期因素綜合影響下，下一個十年，包裝紙行業將呈現出“四化”趨勢。

1，國際化

2019年8月，據媒體報道，玖龍紙業即將重啟美國緬因州Old Town紙漿廠生產，該工廠每年可生產27.5萬噸風乾的未漂白牛皮紙漿。

近年來，玖龍紙業、理文造紙、山鷹紙業等包裝紙龍頭企業通過收購和建廠等方式加速在海外佈局。

其中，玖龍紙業和山鷹紙業以收購歐美造紙企業為主，而理文造紙則以在越南、馬來西亞和緬甸等東南亞國家新建造紙產能為主。

包裝紙龍頭企業海外佈局的核心誘因還是要突破原料瓶頸，除此之外，在歐美佈局獲取先進技術經驗，在東南亞佈局獲取低價勞動力和新市場也是重要原因。

伴隨著環保政策的不斷趨嚴，特別是禁止外廢政策的出臺，中國造紙原料不足的問題將會更加突出，加之勞動力成本不斷上升，以及行業進入成熟階段後的產能過剩問題，將促使有實力的企業進行更多的海外佈局。

2，一體化

目前，玖龍紙業和山鷹紙業兩大包裝紙龍頭已經建立起從上游廢紙購銷到下游包裝業務的完整產業鏈業務佈局。

參考美國造紙龍頭企業經驗，國際紙業、WestRock和PKG都有自己的包裝業務，國際紙業甚至擁有自己的林地。產業鏈內的縱向一體化主要目的就是控制關鍵資源，獲取競爭優勢，增加利潤來源。

對於包裝紙企業而言，向上遊擴張主要是為了突破資源瓶頸制約，而隨著包裝紙行業趨於成熟，行業內競爭加劇，向下遊擴張也是獲得競爭優勢，維持整體利潤的重要手段。

2019年7月，玖龍紙業公告將收購玖龍智能包裝（太倉）有限公司等一批從事下游包裝業務的公司，儘管此次收購只是將上市公司體系外的關聯公司裝入上市公司平臺，但還是引起了行業熱議，畢竟裝入上市公司平臺意味著玖龍紙業這一行業龍頭的包裝業務將獲得更多的資源支持。

3，集中化

隨著行業逐步進入成熟階段，加上政策層面供給側改革與環保嚴查的常態化，包裝紙行業產能出清、集中度的不斷提高將是大勢所趨。

對比美國來看，根據銀河證券的計算，2018年美國包裝紙行業前四大企業的市場份額合計佔比為73.32%，市場高度集中。

而中國包裝紙行業市場集中度仍相對較低，以箱板瓦楞紙的市場份額來看，2018年前四大企業的佔比不足50%，行業集中度仍有進一步提升的空間。

此外，國際化與一體化將是包裝紙企業在下一個十年應對環境變化和競爭壓力的重要手段，但不論是國際化還是一體化都具有很高的門檻，基本是行業巨頭的遊戲，這也將進一步推動包裝紙行業集中度的提高。

4，科技化

據說張茵不太喜歡被貼上“收廢品”的標籤，而是把自己的企業定位為“科技環保企業”。

這確實是事實，現代造紙業科技感十足，實際上超過了一般民眾的認知，現代造紙設備是高度自動化、超高精度的先進設備，《中國造紙工業可持續發展白皮書》已將造紙工業定性為技術密集型產業。

伴隨著大數據、人工智能、5G和工業互聯網的快速發展，造紙業邁向智能化生產也是大勢所趨。

實際上，2003至2012年造紙業高速發展的十年，本身就是一輪先進製漿造紙設備替代傳統老舊設備的過程。技術是行業高速發展的源動力，只有建立技術優勢，產能與產量競爭才有意義。

在行業步入成熟期後，技術突破對於企業獲取競爭優勢更有意義。

如果有企業率先研發出性價比可以與廢紙相媲美的替代物，或者能夠顯著提高國廢造紙的質量，抑或在節能環保方面取得重大突破，將能夠獲得高維打擊的競爭優勢。

資料來源：匯至通；紙箱微視界編輯整理