來源：第一財經
連續虧損的雨潤食品（01068.HK），8月27日晚發佈了雨潤集團創始人祝義財迴歸後的首份半年報，公司依然處在虧損狀態，但虧損已經有所收窄。
與此同時，報告顯示，受非洲豬瘟疫情影響，公司的主營業務冷鮮肉及肉類深加工業務的成本不斷上漲，面臨的債務情況和訴訟壓力短期內並沒有減輕，公司也不迴避在持續經營能力上仍存在重大的不確定風險。
創始人迴歸後虧損收窄
報告顯示，截至2019年6月30日6個月，雨潤實現收益73.92億港元，同比增長20.9%；毛利5.17億港元，較去年同期的4.21億元增長22.85%，毛利率較去年同期的6.9%上升0.1個百分點至7.0%。
公司淨虧損4.48億港元，虧損較去年同期的5.42億元虧損收窄17.28%；其中主營業務所產生的虧損(股權持有人應占虧損扣除政府補貼、出售非流動資產的虧損、外匯虧損淨額及訴訟虧損撥備等虧損)為3.40億港元，較去年減虧約14.8%；基本每股虧損0.246港元；不派發中期股息。
從收入構成來看，冷鮮肉和低溫肉製品仍然是公司附加值較高的產品，也是整體業務重心所在。
報告期內冷鮮肉銷售額54.5億港元，同比增長20.4%，佔總收益72%，佔比率較上年度持平；佔其上有屠宰類業務收益的85%，佔比較上年度下降5個百分點。低溫肉製品收益為9.68億港元，同比減少9.6%，佔比同比減少4個百分點至13%，佔下遊深加工肉製品業務收益的89%。
上半年，雨潤在上游屠宰及下游深加工頭製品業務的年產能分別約為5256萬頭及31.2萬噸，產能與2018年底持平，基本沒有增長。雨潤方面表示，這是出於嚴格遵守控制投資成本的原則，考慮到市場變化和自身業務狀況，對擴張速度進行了調整和控制。
對比同一報告期的雙匯發展（000895.SZ）的254.55億元營收，23.82億元淨利潤，雨潤的業績顯得有些慘淡，但在連續虧損三年後，雨潤也開始回暖了。
食品行業分析師朱丹蓬表示，隨著創始人祝義財的迴歸穩定軍心，加上中央對於民營企業支持的宏觀紅利下，雨潤慢慢在回血和回暖，隨著全產業鏈和供應鏈的完善和補強，雨潤抗風險能力也在增強，整體發展會趨向穩定。他判斷，雨潤的業績和發展形勢，到2020年後會有好的迴轉。
今年1月22日，祝義財實際控制的A股上市公司中央商場和港股上市公司雨潤食品正式發佈公告，確認了祝義財即將回歸的消息。兩個月後，其女32歲的祝媛接手了雨潤食品，同時公司高管經歷了一波大調整，原執行董事俞章禮、原首席執行官李世保兩位老將紛紛辭任。
3月27日雨潤食品發佈的2018年度報告顯示，公司淨虧損高達47.59億港元，同比增長1.48倍，公司一度面臨債務壓頂和一連串的訴訟。
從此次發佈的半年報來看，虧損已經大幅減少，朱丹蓬認為，祝義財迴歸不久就將女兒推到臺前，是提前做好了二代接班準備，在面臨很多不確定因素的形勢下，對戰略伙伴來說，這一舉動是負責任的，對各方利益來說更有保障，事實證明這步棋沒走錯。
豬週期有機會
對雨潤食品而言，化解債務風險至關重要。
祝義財被監視居住後，雨潤旗下上市公司雨潤食品也被曝出多起債務危機。2015年10月開始，雨潤食品在半年內多次發佈關於可能不能按時兌付到期票據的公告，多起債務違約也揭開了雨潤食品愈發緊張的資金鍊，雨潤食品的資產負債率也在逐年攀升。
2015-2018年，雨潤食品的資產負債率分別為45.22%、51.37%、58.73%、72.1%，2019年上半年，雨潤食品的資產負債率上升至75.8%，總負債額為108.51億港元。截至2019年6月30日，雨潤集團現金結餘加上受限制銀行存款合計2.47億港元，未償還的銀行及其他貸款額高達69.41億港元，其中有63.68億港元的貸款將於一年內到期。
為了重振業績，雨潤也在積極進行債務重組，2018年就已有多家機構向雨潤債委會和雨潤集團報送了重組方案。
不過，雨潤方面稱，管理層預期一年內到期的銀行貸款預期可於到期時重新接待，足以應付公司日常運作及其他資金需求。
朱丹蓬此前表示，債務重組情況決定能否徹底拯救雨潤食品，如果債務重組成功，依託雨潤食品在華東的區域優勢，以及在中高端產品上的組合優勢，還有機會。但如果公司頂層設計不完善的話，祝義財的迴歸也不會起到太大作用。半年後，他對雨潤的債務問題保持樂觀，“畢竟還是龍頭企業之一，目前來看債務問題不大。此前肉製品加工行業形成的雙匯、雨潤、金鑼三足鼎立的格局，暫時不會有大的變動，即便牧原股份等企業開始佈局屠宰業務，短期內規模要趕超它們，也並不容易。”朱丹蓬說道。
另一方面，受非洲豬瘟疫情影響，豬肉市場供給偏緊的效應近期開始集中顯現，供需關係矛盾突顯，上半年全國豬肉產量比去年同期下降5.5%。期內雨潤集團生豬平均採購價比去年上升13.4%，成本上漲帶來銷售壓力加大，雨潤方面表示，在適當的情況下調整了銷售渠道，以提升利潤為目標，降低了相對低毛利渠道的銷售量。
申萬宏源證券分析，由於非洲豬瘟抑制消費需求、生豬供給減少，預計下半年屠宰量仍會有一定壓力。中長期看，非洲豬瘟疫情下屠宰行業格局將重塑，雙匯、雨潤等龍頭企業的佔有率將穩步提升，利潤彈性也將持續釋放。成本端的壓力客觀存在，但公司會增強自身平抑成本波動的能力。
朱丹蓬也表示，豬週期會逐漸進入正常化狀態，目前生豬養殖行業的波動對雨潤不會有太大影響，雙匯、雨潤、金鑼三家企業的規模效應也會持續釋放。
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