英維克=5G+新能源車+雲計算，產品橫跨三大火熱領域
如果要列舉近幾年科技領域最火的名詞，把雲計算、新能源汽車、5G算在其中估計大多數人不會有反對意見。今天@研究君 帶來的一家企業，產品和解決方案同時應用於這三個火熱領域，有人一定表示懷疑，接下來我們一起走進這家公司。
一、公司概況
這家公司全稱是深圳市英維克科技股份有限公司，簡稱英維克，成立於2005年，於2016年在中小板上市。
華為技術於2001年剝離了電源部門（安聖電氣），以7.5億美元出售給了美國的艾默生公司（Emerson)，而“華為電氣—艾默生”系——成就A股最多上市公司的創業群體，這些上市公司大多以電源控制以及空調等為主打產品，包括中恆電氣、匯川技術、藍海華騰、麥格米特、禾望電氣、盛宏股份等。
而今天@研究君 要分析的英維克，總經理齊勇、副總經理陳川、副總經理陳濤、副總經理歐賢華、副總經理王鐵旺、副總經理吳剛、副總經理遊國波均有華為電氣或艾默生的工作經理，可謂是正宗的華為-艾默生血統。“華為電氣—艾默生”系的上市都給人留下一個印象，就是技術過硬、管理規範。
二、公司主營業務
英維克主營精密溫控產品，產品兼顧精密溫控與高效節能兩大關鍵性技術指標，根據使用用途產品主要分為三個體系，機房溫控節能設備、戶外機櫃溫控節能設備和新能源車用空調。
數據來源 2017年財報
機房溫控節能設備主要應用於通信交換機房、互聯網、軌道交通、金融數據中心等機房環境精密控制。2013年至2015年，相關產品陸續入選騰訊微模塊數據中心溫控品牌名單及阿里巴巴微模塊數據中心空調名單。
在2016年至2017年期間，先後推出了XStorm直接蒸發冷卻風牆系統和XFlex間接蒸發冷卻系統，併成功應用於寧夏中衛的美麗雲、河北懷來的秦淮數據、張北萬國數據、張北阿里巴巴、騰訊T-Block第四代數據中心等項目，進一步增強了公司在大型數據中心溫控業務的影響力，引領了新技術的行業導入和規模商用。
戶外機櫃溫控節能設備目前主要應用於通信行業，系伴隨通信行業向集約化、高效化方向發展而產生的步入式基站的經濟高效替代性產品，國內的華為、中興均是公司的重要客戶。對於5G通信基站的建設，雖目前沒有明確的計劃，但就機櫃散熱方面，公司已完成一些主設備廠商的定製散熱產品的研發設計。
新能源車用空調主要應用於新能源汽車，公司於2013年開始關注新能源車用空調市場，公司通過持續的市場研判拓展及產品技術研發，於2015年實現新能源車用空調銷售，主要客戶是新能源客車製造企業(如:比亞迪、五洲龍)。
2018年5月公司成功收購上海科泰後，公司進入了軌道交通列車空調的領域，增加了地鐵列車空調及架修服務的業務。“科泰”品牌是國內最早專注於軌道交通空調的研發設計及批量應用的品牌，在上海地鐵、蘇州地鐵的軌交列車空調市場份額居前列，目前也有獲得鄭州地鐵項目部分訂單。在地鐵空調的架修業務上也已形成標準化、規模化，累計維修量和維護時間亦居國內前列。
三、財務數據分析
從財務數據上看，2013-2018Q3，公司的營收保持了穩定而且高速的增長，但淨利潤增速並不是很穩定，尤其是扣非後淨利潤增速明顯小於營收增速。
我們可以看到2013-2018Q3公司的銷售費用同比增長91.01%、37.18%、43.74%、47.48%、62.87%、43.38%，管理費用同比增長57.12%、21.48%、43.64%、21.50%、56.40%、129.84%，過快的費用增長拖慢了利潤的增速。
公司整體毛利率保持在35%左右，相對比較穩定，淨利率有逐漸下降的趨勢，尤其在2017年達到低谷，2018年有所恢復。從招股書中可以看到公司產品的售價每年降低很快，證明對下游的議價能力不強，但由於上游原材料伴隨著國產替代進程降價速度也很快，使公司能夠在產品售價下降的情況下保持穩定的整體毛利率和淨利率。
需要警惕的是公司應收賬款和存貨增長也比較迅速，2018Q3應收賬款和存貨分別同比增長54.39%、50.90%，略大於營業收入增長速度45.14%，但尚在可接受範圍之內。
截止2018Q3公司負債率46.61%，雖然不算太低，但也在合理範圍之內，尤其是普遍負債率較高的通信設備領域。
整體看來，公司財務數據中規中矩，營收穩步高速增長，證明市場需求持續旺盛，但由於可以感受到市場競爭激烈，造成對下游議價能力不強，同時各類費用增長較快，有種增收不增利的感覺。同時由於對外投資等支出，近兩年現金流略顯緊張。
四、市場前景分析
1、首先說下機房溫控節能設備，該設備主要面對的是數據中心機房市場。2017年我國IDC市場達946.1億元，同比增長32.4%。預計2020年，市場規模將超過2000億元，複合增長率接近30%。
而IDC屬於高能耗行業，降低能耗，即降低PUE，成為IDC建設的核心訴求之一。英維克是騰訊等互聯網公司的主力供應商，必將充分享受IDC市場的增長，至少不低於平均的30%符合增長率。
2、其次是戶外機櫃溫控節能設備，近年來受4G基站建設下滑影響業績貢獻有限，然而隨著5G大規模建設日益臨近，預計將會進入新一輪快速成長階段：
1）由於5G網絡的無線頻率較高，需要建設更加密集的基站做到與4G同樣的覆蓋，所以5G基站建設數量將大幅提升；
2）由於5G將採用大規模陣列天線，導致5G基站能耗將是4G基站的3-4倍，必然會對室外機櫃溫控提出更高要求，帶來單基站溫控價值的提升。
3、新能源車空調和軌交空調領域，新能源汽車代表了汽車發展大方向，空調是新能源汽車中除動力電機之外能耗最高的部件，對續航里程具有重大影響，具有較高價值量。新能源客車市場已經比較成熟，未來預期平穩，客車空調每年約60億市場規模，公司有望憑藉技術優勢提升市佔率。
4、軌交空調方面，主要受益於軌交建設高景氣，在宏觀經濟下行壓力加劇的環境下，軌交等基建投資顯著回暖，需求景氣有望持續。上海科泰承諾其2018-2020年，3年扣非後淨利分別不低於1264萬、2142萬、2668萬元。
5、@研究君 認為，無論是數據中心、5G還是新能源、軌交，均處於景氣週期的前夕，或者正處於景氣週期，英維克的產品在幾個行業的疊加增長效應，未來2-3年保持高速的增長的確定性較強。
五、總結
1、公司產品橫跨數據中心、5G、新能源、軌道交通多個領域，從行業分析幾個領域均處於或將進入景氣週期；
2、併購上海科泰，2018年開始財務並表貢獻業績；
3、公司管理團隊清一色的華為電氣+艾默生背景，專業並值得信賴；
4、目前估值處於歷史低位區域。