平安證券 閆磊
2018 年行業上市公司營收實現較快增長，資產減值損失拖累行業淨利潤表現：申萬計算機行業 207 家上市公司，均已披露了 2018 年度業績數據。行業上市公司合計實現營收 6306.54 億元，同比增長 17.78%，營收實現較快增長，增速相比 2017 年提高 7.74 個百分點；合計實現歸母淨利潤 179.87 億元，同比下降 53.04%，歸母淨利潤下降幅度較大，我們判斷，主要是受到資產減值損失的拖累。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）2018 年，行業上市公司合計產生資產減值損失 304.63 億元，相比 2017 年增長 184.21 億元，同比增長 152.98%。其中，計提商譽減值損失 135.04 億元，佔資產減值損失的比例為 44.33%，相比 2017 年增加 106.42 億元。如果剔除資產減值損失的影響，行業上市公司 2018 年歸母淨利潤小幅下降 3.76%。
行業上市公司業績分化加劇，雲計算、安全可控等細分領域景氣度高：通過對行業上市公司 2018 年度業績數據的統計分析，207 家上市公司中，業績增速在 30%以上企業佔比為 30.9%（2017 年為 35.3%），業績增速在-30%到 30%的企業佔比為 40.6%（2017 年為 44.9%），業績增速在-30%以下的企業佔比為 28.5%（2017 年為 19.8%），業績下降幅度較大的企業佔比進一步提高，行業上市公司業績分化進一步加劇。按細分領域看，雲計算、安全可控、工業互聯網、醫療信息化景氣度高，各主題個股歸母淨利潤合計增速分別為 21.68%、27.68%、19.77%、24.87%，明顯好於行業上市公司整體歸母淨利潤增長情況，相關投資機會值得重點關注。
重點跟蹤個股業績整體表現良好，2019 年一季度行業上市公司業績增長情況有明顯改善：在我們重點跟蹤的 15 家上市公司中，2018 年歸母淨利潤增速的中位數是 25.90%，業績整體表現良好。其中，中科創達以 110.53%的增速排名第一，廣聯達以-7.02%的增速排名最末。廣聯達持續推進造價業務雲化轉型，造價業務收入由一次性確認轉為按年服務費確認，因而產生了相關的預收款項，若將公司造價業務雲轉型相關預收款項還原，公司 2018 年的歸母淨利潤增速將約為 18%。另外，207家行業上市公司的 2019 年一季報也已披露完畢，行業上市公司 2019年一季度合計實現營收 1368.67 億元，同比增長 15.15%；合計實現歸母淨利潤 73.08 億元，同比增長 61.19%，歸母淨利潤高速增長。雖然計算機行業上市公司大都具有明顯的季節性特徵，一季度的營收和歸母淨利潤在全年中的佔比普遍較低，但增長趨勢仍有一定的參考意義。從行業上市公司 2019 年一季度的業績表現看，2019 年一季度行業上市公司業績增長情況有明顯改善。
投資建議：根據我們對計算機行業上市公司 2018 年度業績的分析，雲計算、安全可控、工業互聯網、醫療信息化等細分領域景氣度高，這與政策推動和產業發展的趨勢是相符合的。我們認為，在政策推動、技術創新和市場需求的合力作用下，雲計算、安全可控、工業互聯網、醫療信息化未來仍將保持較高的景氣度，相關主題個股將迎來業績和估值的雙重提升。我們重點推薦雲計算主題的浪潮信息、用友網絡、廣聯達，安全可控主題的啟明星辰、中科曙光、美亞柏科，工業互聯網主題的東方國信、漢得信息，醫療信息化主題的衛寧健康。
風險提示：1）政策風險：如後續政策落地情況不及預期，可能影響相關企業利潤釋放；2）下游需求風險：如下游政企客戶因財力受限致 IT 支出下滑，將對企業訂單和收入形成負面影響；3）新技術風險：如新一代信息技術的研發遭遇瓶頸或應用推廣緩慢，不利於相關企業發展；4）商譽風險：2019 年經濟下行壓力大且仍是對賭到期高峰，尚難以排除大規模商譽減值的可能。
