提示聲明：
本文涉及的行業及個股分析來源於券商研究報告，僅為分析人士對該行業及個股的個人觀點，不代表中證網觀點，不作為投資者買賣股票的依據，股市有風險，投資須謹慎。
1、威創股份：戰略攜手百度網訊 構建幼教生態體系
投資要點:
事件:公司宣佈與百度網訊簽署《“智慧幼教”戰略合作框架協議》,藉助各自技術資源優勢開展業務合作,推動智慧幼教解決方案的落地實施,進而提升公司核心競爭力。
線上線下全方位佈局,打造一體化教育生態體系。公司自2015年開始涉足幼教領域,目前已發展成為國內領先的幼教產業集團。公司一方面不斷擴大紅纓教育和金色搖籃的園區規模,外延收購可兒教育和鼎奇教育,線下園區佈局更進一步,另一方面加強對線上平臺“貝聊”和“教師口袋”APP開發,線上線下齊頭並進,全方位打造幼教生態系統。
1)紅纓教育:精耕細作提升園區質量,業績回升可期。紅纓教育主要向加盟園提供包括教材教具、招生服務、教師招聘培訓及幼兒園管理整體解決方案。截至2017上半年,紅纓教育共有連鎖幼兒園6所,品牌加盟園1400所,旗下悠久聯盟園2678所,旗下悠久品牌代理商175家。報告期內實現營業收入約1億元(YOY-16.5%),淨利潤2739萬元(YOY-36.8%),主要系紅纓教育主動升級品牌形象淘汰部分加盟園區和低端園區,以及受季節性因素和銷售策略調整,春節課程銷售季提前至12月初所致。紅纓教育承諾2017年淨利潤不低於5300萬元,上半年已完成業績承諾的52%,將會大概率完成業績承諾。
2)金色搖籃:營收利潤雙增,潛力凸顯。作為中高端幼兒園機構,金色搖籃主營網絡教育及特色教育產品的開發和銷售、國際教育文化交流。2017年1-6月,金色搖籃實現營業收入8814萬元(YOY+89.2%),淨利潤5620萬元(YOY+99.5%),主要受益於金色搖籃品牌加盟業務的逐漸成熟以及安特思庫項目的推出。目前,公司旗下共有託管幼兒園19所,加盟幼兒園491所,託管小學2所,品牌加盟小學3所,直營早教中心1所,加盟早教中心70所,安特思庫合作園103所。金色搖籃2017、2018年承諾實現淨利潤不低於6630萬元和8260萬元,2016至2018年業績承諾總額共計20190萬元。2017H1金色搖籃完成業績承諾的85%,全年有望超額完成。
3)現金收購鼎奇教育70%股權,幼教版圖實現異地擴張。鼎奇教育作為內蒙古幼教龍頭,建立了標準化的運營管控體系,共擁有10所託管加盟園、3所合作園、4所品牌加盟園,規模為內蒙古第一。公司收購鼎奇教育後,將吸納更多數量的高品質園所,夯實公司在全國的幼教線下佈局,有利於區域龍頭戰略的全面推進。2018—2020年鼎奇教育承諾利潤總額不低於1400萬元、1680萬元和2016萬元。
4)現金收購可兒教育70%股權,幼教生態線下能力增強。可兒教育主業為幼兒園託管加盟管理,作為北京中高端園區品牌代表,將助力公司進一步鞏固競爭優勢,夯實公司幼教生態線下能力,並與紅纓教育、金色搖籃形成優勢互補,有利於公打造旗艦型高端幼兒集群。2017-2019年可兒教育的業績承諾分別為3846萬元、4400萬元和5328萬元。
5)貝聊+幼師口袋構築多方聯動平臺,協同線下完善幼教產業鏈。貝聊是專業提供幼兒園信息化產品與育兒內容的服務商,通過貝聊APP和打卡機實現幼兒園與家長、孩子與家長之間的信息溝通,目前覆蓋5萬+幼兒園、1000萬+用戶;幼師口袋作為幼師教學資源共享應用軟件,主要為幼兒園老師提供在線培訓服務及為幼兒園提供優質教學資源,聚合了超過100萬幼師和園長,覆蓋超過50%幼兒園。線上平臺滿足了幼教不同群體訴求,用戶覆蓋全面;同時,線上產品協同公司已有優質教學資源,有利於擴大資源的輻射範圍,拉近園區與用戶群距離,從而構築起一個涵蓋產業資源、園所、幼師的多方聯動平臺。
聚焦控制室市場,傳統主業領先地位穩固。公司傳統主業是超高分辨率數字拼接牆系統業務,多年在行業中保持領先地位。在行業競爭加劇及LCD、小間距LED的影響下,公司聚焦控制室市場,以大屏為基礎、軟件為突破、服務為紐帶,為用戶提供控制室可視化綜合解決方案的發展戰略,保持了領先地位,上半年實現營業收入2.86億元,基本完成經營目標。
非公開發行募投藝體培訓項目,幼教城市生態圈有望加強。公司擬以非公開發行股票不超過6892萬股,發行價不低於13.32元/股,募資9.18億元用於兒童藝體培訓中心建設項目。該項目計劃打造一站式高品質兒童綜合素質培訓課程平臺,為兒童提供綜合素質培訓產品和服務,有利於公司延伸服務價值鏈,成為公司幼教城市生態圈不可缺失的重要一環。
金色搖籃董事長增持,看好公司發展前景。金色搖籃董事長以14元/股價格增持公司1428萬股股票,佔總股本的1.69%。股份鎖定期至2019年5月31日且完成業績補償之日,展現出公司股東對未來發展前景的堅定信心。
盈利預測與投資建議。我們預計2017-2019年實現歸母淨利潤2.7億、3.1億和3.8億元,對應EPS分別為0.31元、0.37元和0.45元。公司是A股幼教行業龍頭企業,線下梯次佈局,線上融合發展,全產業鏈佈局領先,建議持續關注,首次覆蓋,給予“增持”評級。
風險提示:產業政策變動的風險,市場競爭加劇的風險,業務拓展或不及預期的風險,併購企業業績實現或不及承諾的風險。（西南證券 朱芸）
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