2019財年中場哨響，融信中國（03301.HK）交出了上半年的成績單。對於融信來說，2019年是一個新的開端，站在千億的起點上，融信在今年上半年實現了高質增長。
8月7日，融信發佈2019年半年度業績報告，報告期內實現營業總收入人民幣【266.16】億元，同比2018年上半年增長【86%】；毛利潤人民幣【63.61】億元，同比增長【52%】；歸母核心淨利潤【19.56】億元，同比增長約【26】%；基本每股收益【1.19】元，同比增長【17%】。
根據業績報告，截至6月底，融信淨負債比率從2018年末的【105%】降至【77%】；較去年末下降了【28】個百分點；貨幣資金從2018年末【249.96】億上升至【318.94】億元，較去年年末增長【28%】；現金短債比從2018年底【1.01】倍提升至【1.66】倍，增幅達【0.65】倍，財務結構進一步穩健，流動性進一步改善。
業務方面，融信2019年上半年累計實現合同銷售金額【567】億元，銷售平均價格為【20100】元/平方米，回款率為81%。融信上半年新增地塊【23】個，新增土儲面積為【421】萬平方米，總土儲面積為【2654】萬平方米，穩步增長。
“年中考”業績達標 營收淨利雙雙大漲
上半年營收增幅超【80】% 規模穩步增長
半年報增收又增利 毛利歸母淨利明顯增長
在過往經營業績高增長的情況下，融信2019年上半年持續保持良好的盈利情況，各項財務數據全線飄紅。
半年報數據顯示，2019年上半年，融信實現營業收入人民幣【266.16】億元，同比增幅【86】%；淨利潤【35.10】億元，同比上升【56%】；歸母核心淨利潤【19.56】億元，毛利潤達到【63.61】億元，毛利率達【23.90%】，若扣除收併購項目重新估值影響，融信毛利率為【27%】。同期總資產達【2009.81】億元，同比增長【8%】。各項財務指標呈現積極變化，保持了穩中有升的發展勢頭。
與此同時，截至2019年6月30日，融信合約銷售額達【567】億元，同比增幅【4%】；合約銷售面積達【282】萬平方米，同比增幅為【11%】。由於今年調控從嚴和融資收緊，不少房企對於市場形勢的判斷都較為謹慎。作為房企中穩步前進的優等生，融信1-7月已完成全年合約銷售目標近半。對此，融信集團首席營銷官張文龍表示：上半年業績完成情況在計劃之內，下半年將按照既定計劃推盤。
負債率半年降三成 去槓桿效果顯著
淨負債率降至【77%】 財務穩健高質量發展
千億之後降負債 主動提高安全邊界
債務結構持續優化 流動性進一步改善
平衡有道 健康發展
在對房地產資金的嚴密監管下,大部分房企都加快了去槓桿降負債的步伐。在業績穩定增長的同時，融信的淨負債率水平亦保持穩步下降的趨勢，槓桿率持續下降。
根據中報數據顯示，公司上半年總債為人民幣【623.51】億元，較2018年年末下降【0.24%】；資產負債率【80.21%】，較2018年年末下降【2.52】個百分點；淨負債率【77%】，較2018年年末下降【28】個百分點，在宏觀經濟去槓桿以及房地產企業融資渠道相對受限等導致行業融資成本整體不斷抬升的形勢下，融信交出了一份不一樣的答卷。考慮到未來業績釋放對資本的增厚作用，融信的淨負債率有望持續下降，財務結構優化的紅利將進一步顯現。
與此同時，融信一如既往地保持了充裕的流動性，現金流充沛。截至2019年6月30日，公司在手現金及銀行餘額共計【318.94】億元人民幣，最低現金餘額足以滿足未來12個月基礎運營資金的支付。從償債能力看，融信的短債佔總債務從2018年末的40%降至31%，現金短債比從2018年底【1.01】倍提升至【1.66】倍，足以應對短期債務，資金鍊安全，流動性高。這也是融信近幾年有意識主動降債增效的結果，財務狀況和資本結構更趨良性發展。
資本市場對融信去槓桿的成效也表示認可，融信的信用水平屢次提升。今年4月9日，國際信用評級機構穆迪將融信的主體評級直接上調至“B1”，評級展望為“穩定”；標普確認融信的長期評級為“B”，將評級展望從“穩定”上調至“正面展望”。境內評級方面，中誠信維持公司主體長期信用AAA等級，中證鵬元年內首次給予公司主體長期信用AAA等級。研報表示，公司在2019年將重心放在降負債上，負債比率持續改善，債項評級進一步調升可期，融資成本有望繼續降低。
進入2019年，監管層對房企高負債的風險持續敲“警鐘”。行業人士認為，在此背景下，整個房地產行業都在去槓桿，但是降槓桿也有主動和被動之分，像融信這樣提前佈局，主動降槓桿的行為並不常見，也體現出融信對風險的高防範意識。
拓展多元融資渠道 利率成本持續走低
融資渠道多元，推動資產結構持續優化
開啟融資多元時代 盤活存量資產
在房地產市場快速向優質房企集中的市場環境下，擁有穩定評級和資本市場認可的規模房企也在多元化中展現出較強的競爭力。融信通過緊抓上半年市場時間窗口，進行高質量資本運作，積極降低融資成本的同時，有效實現多元融資。
2019年上半年，未使用授信超1000億。在充裕的銀行授信之外，融信拓展融資渠道，使用債券、配股等渠道進行融資。
今年4月4日融信發佈公告，按每股10.95港元配售最多1.08億股現有股份。配售所得款項淨額約11.8億港元，用作公司發展目的及作為集團的一般營運資金。此次配售獲得市場熱烈反響，獲7倍超額認購。市場的熱捧意味著當前融信的估值水平對投資者而言具有較大吸引力，同時也反映出資本市場對融信業務策略及發展前景的高度肯定。
今年上半年，融信完成4億美元交換要約，並在境內提前回購註銷17.5億人民幣私募債；在境外完成回購註銷約1.12億美元。
實際上，這是融信今年以來調整和優化資本結構的一部分。在今年上半年，融信還通過多次發行票據用於公司現有債務的再融資。粗略推算，融信今年合計發行的優先票據金額已經超過15億美元，並通過境外債務置換，發行長期限境內外債券，延長債務期限。
在實現企業規模和資產規模同步增長的同時，多元化融資有利於幫助融信盤活資產，推動資產結構持續優化和融資成本的下降，進而促進利潤率的進一步攀升。
城市更新釋放潛力 拓充優質土儲
佈局一二級聯動 利潤可期
手握優質“糧草” 業績爆發可期
業績穩步提升的同時，融信的潛能也在進一步釋放。近年來，融信在舊改項目上，積極參與棚戶區改造、舊城改造和保障房建設。據悉，目前融信有多個程度較佳的舊改項目正在推進，未來可為融信帶來可觀貨值。隨著今年多箇舊改項目逐步落地，也將為公司增加大量優質土儲。
融信最早於2010年在福州積極開展舊改，積累了豐富的城市更新經驗。近年來，在精準把握土地市場窗口機遇的基礎上，融信在太原、鄭州等地通過一二級聯動的方式獲取了大量低成本優質土地。據悉，融信在鄭州和太原預計還會再有600~700萬方土儲確權。
市場人士認為，在房地產市場城市輪動週期下，中原地區及西部地區核心省會有望成為下一階段重點城市。
隨著中國房地產市場的發展進入新的階段，公開土地市場競爭愈加激烈，多元化的拿地能力將成為決定房企發展前景的核心競爭力之一。2019上半年大部分時間，土地市場持續升溫，在此階段，融信沒有拿貴地，充實的土地儲備和符合預期的推進節奏是支持融信業績穩步增長的主要原因。安信國際表示，融信2018 年在拿地上已顯得較為謹慎，審慎拍地，銷售回款的30%-50%資金匹配拿地投資，處在較為合理的水平。據悉，出於性價比的考慮，融信會入手一些利潤率並不顯著的地塊，而隨著操盤深入，這些地塊的利潤率會逐步上升。預計1-2個財年內，融信盈利指標將呈現更加可喜的增長水平。
業績報告顯示，2019年上半年，融信新增土地儲備約【421】萬平方米，擁有總土地儲備約【2654】萬平方米，其中土儲貨值的80%位於一線及強二線城市，充足高質量的土地儲備將保證地產業務未來的均衡發展。包括德銀、花旗、安信國際在內的多家機構表示，融信的優質土儲，是其長期業績的增長動力之一。
聚焦一二線城市 佈局業績新爆點
搶佔城市發展高地，輸出融信高效成熟運營能力
聚焦高效能城市 深化“1+N”佈局
有了足夠的儲備，接下來更為關鍵的是戰略是否得當。融信已正式進駐全國九大核心城市群共【43】個城市，分別是長三角、海峽西岸、大灣區、長江中游、中原、京津冀、山東半島、成渝和西北。融信持續深耕長三角和海西等區域，其中，【586】萬平方米權益土地儲備位於長三角，佔比全國【41.77%】。
半年報數據顯示， 2019年1-6月，融信已在全國一線及強二線城市佈局了多個優質項目，其中杭州、福州、上海、南京為重點分佈城市。
此外，融信也佈局了未來極具成長性的核心城市，如直轄市重慶，省會城市鄭州、太原等，通過快速搶佔城市發展的高地與增長中心, 輸出融信成熟高效的運營能力，達到對區域的持續深耕，進而成為新的業績增長點。
融信集團總裁、融信中國執行董事餘麗娟表示，未來將繼續深耕一二線高效能城市，以一個城市為主，對周邊進行滲透，充分發揮融信的品牌優勢，並尋找外圍價值窪地。
專注中高端品質 驅動業績持續增長
打造標杆產品，持續中高端品牌輸出
堅守中高端產品 挖掘內生增長潛力
作為一家堅守中高端產品的企業，融信始終堅守品質為本，深度打磨產品，不斷提升產品的競爭力。在追求極致產品力的基礎上，融信目前已經形成了四大產品系，分別是中心繫、世紀系、海月系、瀾天系，並努力在核心城市打造更多的房企標杆產品，在激烈競爭中實現突圍。僅在今年上半年，融信杭州世紀、福州海月江潮及上海世紀江灣頻獲金盤、美國金磚、CHINA-NEW全球地標大獎等國內國際大獎。
從銷售額看，2019年上半年，融信積極應對市場變化，依舊維持了較高增長。據克而瑞研究數據統計，融信1-7月實現合約銷售額【695.7】億元，這是融信主動調節奏、控規模，保證有質量的增長的結果；符合年初公司計劃制定的預期。
在充足高質量的可售資源及高品質的產品支持下，銷售繼續保持了較好的去化率。根據半年報數據顯示，融信2019年上半年去化率為【70%】，維持較高水平。基於下半年公司將迎來更充足的供貨，按照現有的去化和既定的推盤節奏，銷售額也將加速增長，釋放更多的利潤空間。
同時，融信對自身運營能力也提出了更高要求。一直以來，融信通過優化組織結構標準化開發流程來提升運營效率，通從產品定位前置、規劃設計前置、完善開工前各項準備等方式保障項目開發的高效運營，從項目審批啟動到最終銷售交付，可以實現精確的節點控制，能夠提高開發效率，有效降低成本。
對此，融信集團總裁、融信中國執行董事餘麗娟表示，練好內功對於千億後的融信非常重要，提升運營效率、人均效能和產品溢價，挖掘內源性增長潛力以提升公司利潤率，使得融信在未來奔跑時跑得更好、更快，併為股東創造長期穩定的回報。
低估值拐點降臨 多機構密集覆蓋
多機構密集覆蓋 股東結構優化
股東結構優化 公司成長性可期
隨著地產行業估值有望見底回升，地產行業出現分化。企業融資狀況有所改善，資金壓力有所緩解，高盈利、高潛力的上市房企越發引起資本市場的關注，如具有此特徵的融信，其高質量的發展得到了眾多投資機構的認可。
2019年上半年，融信市值累計漲幅為【8.5%】，10餘家機構紛紛給予融信“買入”或“增持”評級，其中不乏花旗、德銀、摩根大通等國際投行。花旗自3月22日將融信目標價格從17.72港元調高至18.80港元，此後三次評級均維持此目標價。
德銀預計，融信在中國將會成為同等規模房地產企業中的領跑者。德銀報告稱，“融信中國資產負債表的改善及強勁的利潤增長，將有助於公司估值獲得重新評估”。摩根大通也在研報中表示，公司目前股價已接近P/E谷底，下降空間有限。截至8月6日收盤，公司股價為【9.50】港幣/股，較昨日增長【1.5%】。
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