銀行業流動性週報第9期:全球貨幣寬鬆再起,央行多渠道化解流動性傳導梗阻

機構：光大證券股份有限公司 研究員：王一峰

1.美聯儲釋降息信號,全球央行或啟動“降息”,國內貨幣政策餘地加大

美聯儲6月議息會議聲明儘管維持FFR不變,但釋放了一定寬鬆信號,美聯儲年內降息或許已在路上,9月和12月是可能的時點。美國無風險利率大幅下行令我國貨幣政策操作更具靈活性,但並不意味著央行會完全跟隨美聯儲節奏調整。從中期看,在“穩增長、調結構”之間,我國貨幣政策存在進一步寬鬆的需要,化解金融風險、增強債務可持續性也需要控制銀行體系總負債成本,年內我國無風險利率下行概率較大。

2.“流動性分層”壓力有所緩解,央行延續“小幅滴灌+精準引流”模式,借道頭部券商支持非銀機構流動性,短期內降準概率不大

包商銀行事件引發的連鎖反映仍在持續,市場“流動性分層”現象尤為明顯,大中小金融機構間流動性“冷熱不均”,中小銀行融資造血功能遇阻,非銀機構流動性壓力持續高位,風險偏高的結構化融資問題暴露。貨幣政策操作延續了“小幅滴灌+精準引流”模式,助力半年末資金面穩定和改善非銀機構流動性困局。目前市場流動性總量充裕,大水漫灌無益於解決結構性問題,預計短期內央行再度降準的概率不大,流動性投放仍以“小幅滴灌”為主。

3.隔夜利率再度降至1%附近,短期流動性充裕

本週資金利率變化呈現兩方面特點:一是隔夜利率再度降至1%附近,在“流動性分層”下,低利率形成的流動性寬鬆“幻覺”難以準確反映出流動性“冷熱不均”。二是GC和Depo出現分化,反映當前中小銀行和非銀機構“融資難”問題較大。

4.存單發行結束淨回籠,低評級存單實際發行比例出現回暖

本週存單發行結束了連續兩週淨回籠狀態,單週發行規模超過6000億元,淨髮行超過2000億元,創二季度以來新高。低評級存單發行成功率出現提升,反映出隨著央行鍼對中小銀行增加再貼現和SLF額度3000億元,存單、票據等資產納入抵押品範圍,以及加強對中小銀行存單發行的增信力度,一定程度上起到了紓困中小銀行流動性的效果。

5.預計6月份存貸款增長形勢較穩固

雖然實體經濟有效需求不足問題依然存在,但6月對公信貸可能小幅衝高;零售信貸消金、卡貸等場景化短貸延續較好增長態勢,按揭貸款具有相對穩定的投放基礎,但不排除部分熱點城市按揭貸款定價調控升級傾向;對非銀機構貸款6月前半段預計總量收縮,但亦存在少部分機構擴張獲利,6月下旬預計融出增加。未來,包商事件可能導致資金供給主體向上遷徙,大中型銀行將承擔更多信貸任務。6月份存款增長形勢預計較好,存款衝高早於預期,未來控制高成本存款增長意義更大。

風險分析:經濟復甦態勢未確認,銀行資產質量風險再度承壓。