'中江信託舉牌西水股份三年有後續 新主雪松擬減持退出持股5%以上行列'

7月16日，西水股份(600291)披露關於持股5%以上股東權益變動信息，公告顯示，西水股份持股5%以上股東雪松國際信託股份有限公司(以下簡稱為“雪松信託”)於2019年7月11日至2019 年7月12日，通過集中競價方式減持西水股份無限售流通股86.23萬股，佔西水股份總股份的0.08%。對於減持原因，雪松信託表示，因自身業務發展需要而減持上市公司股份。值得關注的是，上述減持計劃尚未實施完畢。

減持86.23萬股或只是開始

公開信息顯示，本次權益變動前，雪松信託持有西水股份無限售流通股 5551.5504萬股，持股比例為 5.08%。本次權益變動後，雪松信託持有西水股份無限售流通股將降至5465.3204萬股，持股比例變為 4.999999%，不再是西水股份持股5%以上的股東。本次減持不會導致西水股份控股股東及實際控制人發生變化。

從實施過程來看，雪松信託於2019年6月19日通過西水股份對外披露了減持股份的計劃，擬通過大宗交易、集中競價、協議轉讓等方式，合計減持其持有的西水股份不超過 5551.5504萬股，減持比例不超過西水股份總股份的5.08%。雪松信託表示，此次權益變動後，在相關法律、法規允許的範圍內，將在未來12個月內根據上述減持計劃繼續減持西水股份股份。

中江留下的這筆投資：浮虧超500萬

記者梳理髮現，2016年2月19日，西水股份發佈一份關於中江信託(雪松信託“前身”，不久前被雪松併入)的簡式權益變動書，中江信託首次進入西水股份股東隊列。該變動書顯示，2015年8月25日，中江信託與西水股份簽署《發行股份購買資產協議》，約定中江信託擬以持有的 34406.7022萬股天安財險股份認購西水股份擬發行股份中的 4060.8093萬股，認購價格為21.86 元/股。

隨後，認購股份因發行價格進行調整而發生變化。2015年10月20日，西水股份對股份發行價格進行了調整，調整後的發行價格為 15.99 元/股。根據調整後的發行價格，中江信託認購的股份數量隨之調整為為 5551.5504萬股。交易完成後，中江信託持有西水股份5.08%的股份。由此，以中江信託認購之初15.99元/股價格計算，股權的新主人雪松信託選擇了減持西水股份86.23萬股，此次減持價格區間為9.89元/股至10元/股，由此來看，此次減持，中江信託當初的這筆買賣，不僅沒有增收，反而虧損超500萬元。

此外，《投資快報》記者關注到，這兩日西水股份持續陰跌，截至17日收盤，報價9.96元/股，跌幅0.90%，繼4月份大幅殺跌後，最近一直持續在近年來的低位水平徘徊。

西水股份業績每況愈下

市場分析認為，收購中江信託之後，雪松選擇退出西水股份，不排除與後者最近幾年的發展不太理想有關。7月14日，西水股份晚間公告，公司子公司天安財產保險股份有限公司上半年累計原保險保費收入為78.59億元。上年同期，天安財險的原保險保費收入為83.17億元，同比下滑。西水股份2018年年度報告顯示，該公司全年營收232.15億元，較上年同期下滑23.25%;歸屬於上市公司股東淨利潤為3.78億元，同比下滑84.23%。2019年第一季度延續了2018年的頹勢，2019年一季度，西水股份營收42.33億元，同比下滑35.55%;歸屬於上市公司股東淨利潤為0.15億元，同比下滑92.95%。

從近幾年數據來看，西水股份從2017年業績下滑開始，現金流出現了問題，當年經營活動產生的現金流量出現909億元的淨流出，這是其自2012年入主天安財險以來，第一次出現淨流出狀況，然而這種情況一出現則是一發不可收拾了，2018年經營活動產生的現金流量再次出現淨流出，流出金額進一步提升至1200億元，達到歷史之最。即便是在今年一季度，現金流出仍有335億元。如此鉅額的現金流出，很顯然是其前期進行保險理財帶來的惡果。值得注意的是，這些鉅額的現金流出竟然仍未解決掉西水股份面臨的兌付風險。

目前仍面臨百億級兌付壓力

根據年報披露，天安財險目前持續處於理財型保險淨兌付時期，“保戶儲金及投資款”科目資金流入為零，資金流出1187億元，報告期末餘額566.4億元，其中一年內需兌付的金額高達550.8億元。這樣兌付缺口可謂是相當巨大的，對於西水股份來說，隨著連續兩年多鉅額現金流淨流出，不但喪失了造血能力，而且顯然已經是“失血過多”了。

截至2018年12月31日，西水股份主要投資資產為長期股權投資232.4億和可供出售金融資產683.6億元，合計916.0億元，約佔公司總資產的80%。其中，長期股權投資包括上市股權投資興業銀行205.9億元、未上市股權投資上海信泰天安置業有限公司26.5億元，可供出售金融資產包括信託產品449.1億元、股權投資基金183.4億元、上市股票投資16.3億元、債券投資17.7億元、證券投資基金6.8億元,以及未上市股權投資5.6億元。

目前，西水股份將天安財險持有的興業銀行4.98億股股票所對應的收益權，以87.88億元的價格轉讓給了華夏人壽，以至於天安財險合計持有的興業銀行持股比例由此前的3.002%下降至2.954%。

西水股份所面臨的兌付性風險引發監管機構問詢，在問詢函回覆中，西水股份表示，截至2018年12月31日，公司理財險餘額為566.35億元，其中2019年1月至4月完成理財險兌付404.80億元，5月至12月尚需完成理財險兌付154.21億元。如此表述意味著，在2019年剩下的日子裡，西水股份仍然有154.21億元的兌付需要完成，壓力巨大。