'捷信IPO進入衝刺階段：將於本週進行港交所上市聆訊'

據IPO早知道消息，捷信集團（Home Credit Group）計劃於本週進行港交所上市聆訊，若順利通過，計劃將於下週預路演，募集資金約15億美元。

來源 | 本文由IPO早知道（ID：ipozaozhidao）整理撰寫，文中觀點僅供參考

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7月中旬，捷信向港交所遞交招股書，C叔在第一時間對招股書進行了解讀（更多詳情：消費金融第一股捷信赴港IPO，募資10-15億美元：六成業務在中國）。

作為國內排名第一的持牌消費金融巨頭，截至2018年底，捷信的在貸餘額為898.35億元，資產規模為990.75億元，兩項數據指標均穩坐國內持牌消費金融機構的“頭把交椅”。

壞賬率方面，截至2018年末，捷信的不良貸款率為8.4%，相較於2017年的6.9%有所上升。

逾期率分析

據招股書，捷信將其業務劃分為三大產品線——銷售點貸款、現金貸款和循環貸款。其中，循環貸款可劃分至現金貸款，屬於無場景的信用貸款，主要通過線上渠道授信放款；銷售點貸款為捷信的起家產品，屬於場景貸款，主要通過線下渠道放款。

現金貸款是捷信最大的業務，未償還的現金貸款金額佔未償還的總貸款金額的59%，其次是銷售點貸款，佔35.3%。現金貸款正在成為捷信業務的主要拼圖。

C叔之前在分析玖富的資產質量與風控水平時，對逾期率有過較為詳細的介紹（更多詳情：研究 | 玖富將於紐交所掛牌：資產質量和風控水平為主要風險點），這裡也通過逾期率來看一下捷信目前的資產質量（逾期率的考察對象為所有業務）。

從即期逾期率角度來看，其逾期表現逐步優化，組合產品首逾率從2016年Q1的1.63%下降至2019年Q1的0.70%。

組合產品M3+逾期率（逾期90天以上）由2016年Q1的2.41%下降至2018Q4的1.55%。

從數據上看，其信貸資產質量表現正在優化，但逾期金額的滯後性不能保證這一情況可持續。

從Vintage 逾期率指標來看，銷售點貸款各季度M1+ Vintage逾期率（逾期30天以上的）呈上漲趨勢，如第17個觀察窗口，2016Q1季度的M1+逾期率為4.0%，而到了2017Q4季度則增長至4.5%。

現金貸款Vintage逾期率表現更為明顯，如在第13個窗口觀察其M1+逾期率，從2016年Q1的7.4%增長至2018年的10.1%。

因此可以看出的是，捷信的信貸資產質量，如果從即期逾期率角度看，目前表現較優，主要原因或許是其快速擴張的在貸餘額，使得計算即期逾期率的分母增大，而分子因為逾期數據的滯後性，增速相對慢於在貸餘額的增速，也就使得逾期表現為正在優化。但是從Vintage逾期率指標來看，捷信的資產質量處於惡化的狀態。

涉嫌高利貸、暴力催收

根據聚投訴平臺顯示，2017年馬上消費金融、捷信消費金融和借錢快列入榜單前三，平臺投訴件數均過千，捷信是“亞軍”。截至目前，捷信的投訴總量已經超過6000起，2018年就高達3606起，被投訴的問題集中在超額利息和暴力催收方面。

數據顯示，2016年-2018年，捷信在全球範圍內的銷售點貸款的平均實際年利率為27%、22%、25%，現金貸的平均實際年利率分別為42%、37%、31%，循環貸的平均實際年利率分別為27%、25%、28%。從這些數據可以看出，捷信的貸款利率並不低。雖然據評級公司報告顯示，捷信消費金融在2018年的平均貸款利率為20.74%，但是實際的貸款利率卻存在超出36%紅線的情況。

另外，捷信消費金融通過暴利模式吸引來的恰是大量低償還能力的客戶。由高額利息帶來的債務轉賣等問題，衍生出大量的暴力催收，使得信消費金融的用戶身心崩潰體。因此，捷信消費金融在中國每年面臨大量投訴。

高利貸、暴力催收等行為的背後是捷信為了穩坐“頭把交椅”而盲目追求業務增長，除了捷信，宜人貸、玖富等頭部平臺也都存在此類問題。如何優化資產質量、提高風控水平是捷信未來應該重點關注的問題。

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