每經記者 張禕 王小璟 每經編輯 畢陸名
2017年新年伊始，高層密集發聲力挺新三板，利好政策預期再度升溫，做市指數一路攀升。短暫回暖以後，三板做市指數連跌23天，市場驚呼：春寒料峭，乍暖還寒。有業內人士指出：隨著分層預期的加強以及配套制度的逐漸推出，已處估值窪地的新三板越發凸顯投資價值，再加上引入私募做市的源頭活水，新三板市場已然進入播種期。近日每日經濟新聞力邀多家機構，共享投資盛宴，隆重推出第二屆“新三板未來之星總評榜”，旨在通過市場各方的專業視角，對新三板企業進行多維度評估考量，勾勒市場整體輪廓，發掘企業潛在價值，推動新三板健康發展。
多路頂層設計漸入深水期
自2016年6月29日“2016新三板領袖峰會暨未來之星總評榜”頒獎禮結束至今，近一年時間裡，整個新三板市場看似波瀾不驚，實則暗流湧動。在監管趨嚴、政策呼之欲出的背景下，新三板正在漸漸告別野蠻生長時代，進入到由量變到質變的階段，多層次資本市場組成部分的市場地位不斷鞏固。
今年以來，新三板發展尤為市場所矚目。證監會主席劉士餘先是指出“新三板既要有苗圃功能，又要發揮土壤功能”；接著證監會副主席趙爭平表示新三板改革是今年建設多層次資本市場的重要任務，改革的重點是市場分層，把融資、交易等核心功能進一步提升。而更令業內激動的是，今年全國兩會的政府工作報告，新三板首次與創業板並提“積極發展”，且在證券法修訂草案二審中，新三板首次被納入證券法。
在市場聚焦的交易方式上，今年3月27日起，股轉對協議轉讓股票申報價格設置漲跌幅限制，不高於前收盤價的200%且不低於前收盤價的50%。此舉一出，超低超高價交易和烏龍指基本被杜絕。值得注意的是，5月10日，全國股轉公司監事長鄧映翎在公開講話中提到，接下來新三板會有很多交易方式的改進，現已基本完成，將擇期推出。
近日，1329家掛牌公司進入新一輪創新層初選名單。隨著新一屆創新層成員的即將確定，熱議已久的一系列分層差異紅利及改革措施期待再次陡然升高。
估值窪地凸顯投資價值
2015年4月7日，三板做市指數站上歷史最高位2673.17點，而後一路下跌到昨日的1082.8點。就在日前，三板做市指數經歷了23連跌，刷新了三板做市指數連續下跌的歷史記錄。嗅覺靈敏者發現，一些低估企業的投資價值正在凸顯。
記者觀察到，2016年至5月17日，三板做市指數曾有過兩次行情低點，分別是去年9月1日收盤的1075.94點和12月20日的1082.92點，此後都迎來了15天左右的反彈，分別上漲了22.69點和32.51點，幅度分別為2.11%和3%。目前，三板做市指數接近此前兩次的歷史低點。
股價漲跌的本質是估值的變化。《每日經濟新聞》記者分析歷史數據發現，新三板做市板塊的市盈率中值同三板做市指數表現出高度同步的特徵。而比較新三板做市板塊與創業板、中小板的市盈率中值，儘管做市板塊的市盈率在逐漸“變貴”，但截至5月12日，也僅有創業板的3.3折和中小板的4折。
另一方面，從業績上看，不少新三板公司相較於A股公司毫不遜色。全國股轉公司統計數據顯示，按期完成年報披露工作的10554家掛牌公司中，2016年淨利潤超過3000萬元的掛牌公司共1098家，共實現營業收入7288.42億元，淨利潤810.85億元。此類公司經營穩健、增速穩定，近兩年規模、收入和利潤增幅均超過20%，其2016年淨利潤率11.13%，淨資產收益率13.69%。
在東北證券新三板研究中心總監付立春看來，從今年開始到未來三至五年間，是新三板二次創業的時代，存在大而長期的機會。據他分析，今年新三板的行情將是前低後高，預計二季度後面市場還會有一段冷靜期，也更能迴歸價值本身。市場分化依然會很嚴重，優質企業的估值不會低，而處在基礎層缺少亮點的企業，估值會逐漸降低。
私募做市成“契機”
2016年9月，私募做市試點業務正式啟動，同年12月，深創投等排名前10的私募機構進入到下一階段的現場驗收環節。雖然私募做市至今仍未正式上線，但此舉無疑是打破了券商的做市壟斷地位，市場正在期待PE視角下的公司價值挖掘新模式。
中陸金粟（珠海）資產管理有限公司董事長餘銳表示，私募在對新三板企業價值發現上有先天優勢，“私募原本就是做投資業務，對於行業有側重研究，擅長對成長型和創新型企業估值。而且按本次私募做市資格評審標準，成為做市商的私募年均資產管理規模在20億元以上，這種管理規模的私募機構可能在每個行業領域都投資過數家企業，對行業情況很清楚，對企業估值定價會更為準確。”
他表示，私募如果接棒券商，在券商前期打下的基礎上，再繼續向下深挖，一些明星項目很可能脫穎而出。
一位不願具名的券商場外業務負責人向《每日經濟新聞》記者表示，現在整個新三板企業估值都比較低，是進場的好機會。而且私募對於企業的估值的理解與券商不盡相同，並且私募很可能是一級市場拿票，他們有將股票股價做高的動力。在私募做市的背景下，很多很好的企業股價或許會有大幅提升。